混合型基金仓位限制“松绑” 基金经理择时能力受考验

　　在业内人士看来，部分策略分析师出身的基金经理，其择时能力相对较强，更适合此类没有仓位下限的混合型基金，在股票、债券、货币三大市场之间转换，以捕捉不同市场阶段下不同类别资产的投资机会

　　⊙记者 吴晓婧 ○编辑 张亦文

　　混合型基金仓位限制悄然“松绑”之后，近期多只新发基金均将其股票仓位扩展到0-95%。业内人士认为，仓位是把“双刃剑”，限制取消后，将更加考验基金经理的择时能力，相关基金业绩也必然走向分化。

　　混合型基金取消仓位限制

　　随着混合型基金仓位限制的取消，近期此类基金的发行开始变得密集。

　　据了解，富国宏观策略灵活配置混合基金昨日进入发行期，该基金的股票仓位最低可以降到0，而最高可以升至95%，使得该基金在牛市中显示出股性，在熊市中表现出债性。

　　除此以外，日前正在发行的新基金中，华商价值共享、华商大盘量化精选以及浦银安盛战略新兴产业混合型基金等，均取消了原有混合型基金最低仓位限制，三只混合型基金的股票投资占其基金资产的比例为0-95%，而此前这一比例通常约定为30%-80%。

　　“这在很大程度上松绑了以往仓位对基金经理运作的限制，在市场向好时可将最高股票仓位升至95%。在不看好股市时可增加债券配置，更可实现零股票仓位，以规避股市风险，近乎可实现全部各类型基金之间的灵活转换，达到风险与收益的平衡。”浦银安盛战略新兴产业拟任基金经理吴勇表示。

　　在业内人士看来，混合型基金仓位限制取消后，将更加考验基金经理的择时能力，其业绩也必然走向分化。事实上，从没有仓位限制的基金专户业绩来看，也呈大幅分化之势。

　　仓位是把“双刃剑”

　　一份股票仓位为0-95%的基金契约，一个精于选股的投研团队，加上一位善于择时的基金经理，三者的优势结合，的确是一只令人期待的基金。不过，在业内人士看来，相比于精选个股而言，择时的难度更大。

　　据此前一家基金研究中心发布的研究报告来看，基金总体上择时的收益为负。数据显示，仅仅很少数基金能通过择时产生正收益。

　　事实上，一旦基金经理没有“踏准”市场节奏，基金净值将遭遇大幅波动。据悉，此前业内一位基金经理所掌管的新基金由于迅速建仓，导致基金净值在短期内亏损较大，多方压力之下，又在市场底部大幅减仓，最终因基金业绩大幅折损而被迫离职。

　　对于择时能否获得超额收益，先锋集团创始人约翰·博格尔曾说过，“30年来在投资管理这个行当，我从未认识什么人能持之以恒地把握时机，也不认识谁自始至终做到了这点。说实话，我的印象是，试图掌握时机非但不太可能使你的投资计划获得增值，而且很可能产生适得其反的结果。”

　　业内一位混合型基金经理也对记者坦言，由于公募基金以获取相对收益为目的，即使仓位限制放开了，但基于考核压力，并不敢偏离平均仓位过多。

　　不过，在业内一位基金分析师看来，部分策略分析师出身的基金经理，择时能力相对较强，更适合此类没有仓位下限的混合型基金，在股票、债券、货币三大市场间转换，以捕捉不同市场阶段下不同类别资产投资机会。

　　值得注意的是，随着行情的变化，业内一些基金经理开始倾向于“只选股、不择时”的策略。

　　瑞银证券认为，未来几个月决定组合业绩的不是仓位的高低，而是投资组合的配置结构。尽管货币当局对待流动性的态度有所变化，尽管通货膨胀阴影仍然存在，但宽松的流动性环境短期内应该不会改变。尽管与投资相关的中游行业数据显示需求不甚旺盛，周期性行业盈利改善步履蹒跚，但毕竟经济增速还在复苏过程中。“我们相信仓位不是投资业绩的胜负手。”

　　作者：吴晓婧 (来源：上海证券报)