五大私募热议：创业板是否见顶

　　明曜投资曾昭雄：曲终总有人散时 创业板回调30%不足为奇

　　明曜投资董事长曾昭雄认为，创业板及传媒泡沫化，根源在于基本面不足以支撑整体的高估值。今年以来，创业板整体的估值走高、特别是以传媒为首的TMT行业的估值不断攀升，有其合理性的一面。这是因为，国内经济结构调整、深化改革、转型升级是宏观大环境，为文化传媒这样的新兴产业大发展提供了非常好的外部环境，行业基本面也确实出现了走强的势头，上半年超高的国产电影票房、不断创出新高的手游流水以及贯穿始终的兼并收购三大因素驱动传媒板块估值的持续走高。

　　以传媒和手游行业为例，其经营层面的基础还很不牢固，但资本市场给予的预期太高、泡沫化特征明显，这可以从国内影视行业的票房与市值的比较、手游行业的增速和运营模式、行业并购的非理性行为等三个方面得以验证

　　他还表示，不否认今年高涨的创业板、TMT行业中会成长出优秀的龙头公司，但这种公司的最终脱颖而出不是在现在，而是在3-5年后。很显然，当前的创业板，特别是以传媒为首的TMT行业上市公司，整体性估值都被拉得太高，预期都打得太满，与行业发展的规律脱节，这里面所蕴藏的巨大风险不言而喻的。当泡沫进入到危险的边缘，破灭是必然要发生的事实，正如2009年的新能源泡沫、2007年6124点的系统性泡沫。泡沫一旦破灭，其结果将是灾难性的，只不过这一次很可能是结构性的灾难，以传媒为首的TMT行业的泡沫破灭。传媒股调整是必须的，届时创业板见顶回落 30%以上的幅度也不足为奇。

　　曾昭雄先生深感泡沫终将破灭，投资回归到应有的理性是必然的，同时也难以预测到创业板何时见顶，什么样的诱因会导致泡沫破灭，有可能是IPO重启，尤其是新股批量发行，这一方面逆转了新兴行业股票的供求关系，另一方面使得上市公司更难找到理想的并购标的。我们倾向于认为基本面不足以支撑高估值、行业及公司的经营势头衰减或达不到预期是刺破泡沫的内生力量。鉴于当前的创业板泡沫主要集中以传媒为首的TMT行业，而这些行业板块回归到合理水平时估值时，部分股票腰斩也不为过，据此测算创业板指数回调30%左右、点位回落到1000点附近并不足为奇；但是，市场趋势还在延续，趋势的逆转需要时间，深度调整的时点到来，很可能在未来六个月可以看到。