光大保德信基金：谨慎操作 等待捕捉下半年机会

　　今天市场低开个股普遍受挫，中小创表现明显弱于主板。截止收盘，创业板跌幅3.55%，沪深300指下跌2.05%，深成指跌幅3.07%，上证指跌幅2.76%。

　　上周五壳资源传闻造成市场下跌，根本原因仍是当前A股存量博弈和消耗的弱市格局。虽然6月初A股将再次迎来MSCI大考，我们认为对A股的影响更多是情绪面。同时，证监会周五对QFII、RQFII相关问题集中回应或是为 6月A股加入MSCI系列指数铺路。短期对市场维持中性偏谨慎的观点，信用风险暴露、定增解禁及股东减持、货币政策边际收紧预期将构成制约市场的重要压力。（1）信用风险持续暴露。信用风险对于市场的影响分为几个层面：首先会直接影响风险偏好；其次会影响流动性，信用风险事件不仅导致企业部门融资条件收紧，还会影响银行等金融部门的风险评价，连锁影响资金面和流动性环境。5、6月份是信用评级调整的集中时段。（2）定增解禁及减持问题可能构成制约市场的重要压力。随着4月底年报披露完毕，未来一两个月可能会体现更为明显。2016年全部解禁规模约1.2万亿元，其中1年期定增产品占比近2/3。（3）货币政策有边际收紧预期。（4）某些事件性因素也会影响风险偏好，如6月欧洲杯、英国脱欧公投等。

　　我们对于后市的看法将延续二季度策略的观点，1）实体经济系统没有改善迹象与金融部门去杠杆化调整决定上半年整体性操作意义不大，以稳健心态参与交易，等待捕捉下半年（或者二季度末）的机会；2）A股当前的市场状态可参照去年11月中下旬至12月时的境况；4月下旬以后市场风险可能加大，二季度整体谨慎。