广发基金王小罡：六个维度挖掘优质定增项目

　　今年以来上证指数窄幅震荡成为常态,令股票市场进入赚钱难的寒冬。但定增市场的高收益率使其热闹得更像冬天里的一把火，并且相比往年有过之而无不及。Wind数据显示，截止2015年末的最近8年，定增平均收益率达 59.90%， 是同期沪深300平均收益率的近10倍。但定增市场并非躺着就能赚钱，历史数据显示，收益率高的定增项目回报超过2000%，而收益率低的项目反而出现60%的亏损。为此，如何甄选优质定增项目成为投资者关心的话题。

　　广发鑫盛18个月定期开放混合型基金（003350）拟任基金经理王小罡认为，筛选定增项目时，可从企业性质、定增项目类型（项目融资或并购重组）、大股东是否参与、公司市值规模、财务特征、行业属性等多维度进行筛选判断，只看某一个方面很难确定某个定增项目是否具有投资价值。

　　“例如，从行业属性看，非银金融、纺织服装、国防军工、传媒、建筑材料、有色行业的定增超额收益居前；交通运输、银行、家电、商业贸易、休闲服务等行业标的股价表现靠后。”王小罡如数家珍地说道。

　　王小罡提到，有时行业属性可以为挑选定增项目提供有用的参考价值。例如，历史数据显示，投资回报最不理想的前十个定增项目中，有一半以上来自上游原材料行业，因此，在面对上游原材料定增项目时应高度警惕，原材料企业共性强、个性弱，一旦行业景气度下滑，则很难幸免。不过，他也指出，行业其实并不是影响定增表现的最重要因素。

　　王小罡举例，同样属于消费行业，纺织服装上市公司在定增收益中排名前三，而商贸零售企业的定增收益则排在倒数，原因就在于企业性质和资产性质不同。其中，纺织服装以民企为主，企业内部的决策流程更快。而且，此类企业以轻资产为主，市值规模较小，企业管理层对市值管理更为重视。相反，商贸零售类企业以地方国有企业为主，其在决策流程、资产类别等方面不具备前者的优势。

　　广发基金一位投研人士向记者透露，王小罡在定增市场的研究时间长，积累了丰富的经验，并形成了一套独家研究方法和判断指标，从企业性质、定增项目类型（项目融资或并购重组）、大股东是否参与、公司市值规模、财务特征、行业属性等多维度进行筛选判断。在其看来，以上六个视角单独看，都不难理解，但综合起来，运用之妙存乎一心，就需要长时间的磨练和思考。

　　谈到即将由他管理的定增主题基金——广发鑫盛18个月定开混合，王小罡说，“寻找最性感的定增项目”不等于“寻找最热门的定增项目”，热门项目往往二级市场股价比较充分反应了利好预期，并且定增折价也往往较低，整体而言预期回报率并不高，锁定之后如果符合预期，可能赚个百分之二三十，但若出现业务发展不达预期的情形，就有可能赔钱。真正爆发力强的性感项目更多是“养在深闺人未识”、市场认知不充分、存在预期差的项目。不仅要深入研究公司发展战略与动向，还要预测未来估值水平变化，即人心所向、市场风口。

　　根据发行文件，拟由王小罡管理的广发鑫盛投资于股票的资产比例不超过50%，其中参与定向增发的资产占比最高为30%，其余资产投资于债券等低风险资产。在业内人士看来，这只基金的产品设计具有稳健、灵活的特点，同时其投向决定了该基金具备“定增折价+固定收益”构成的双重安全垫，风险系数更低。

　　值得一提的是，四季度是定增项目发行的传统旺季。记者整理wind数据发现，2012年至2015年各年中，四季度发行的定增项目数量占全年的比例都在33%至40%之间，基金建仓时可选标的更丰富。从今年四季度的情况来看，王小罡指出，年底可能会有不少影响市场波动的因素，比如说美联储可能加息、12月和明年1月解禁规模较大、CPI数据可能拉动市场利率上行等，这些因素在带来市场波动的同时，也将为广发鑫盛定开混合提供建仓良机。