浦银安盛：短期震荡 一带一路概念或强势起航

　　核心观点

　　2017年1月汇率企稳、货币偏松、宏观数据真空，是对股市友好的时间窗口，但市场表现低于预期。近期央行连续上调MLF、逆回购、SLF利率，暂停公开市场操作，但“稳健中性”的定调并不是加息周期，“变相加息”更多是针对年初银行放贷冲动，同时推进金融机构“去杠杆”。由于实体经济同时受市场利率和存贷款基准利率影响，市场利率的上升是否传导至实体经济，需要时间来观测，因此短期股市重回震荡格局。

　　行业方面，“一带一路”国际合作高峰论坛即将召开，近20位各国领导人确认与会，将围绕基础设施互联互通、经贸合作、产业投资、能源资源、金融支撑、人文交流、生态环保和海洋合作等重要领域进行讨论。短期可关注受益于“一带一路”概念的建筑建材、电力、高铁板块。

　　基本面

　　经济领先指标显示经济仍然稳定

　　? 1月中采PMI小幅回落至51.3，但仍是2012年以来同期的最高；财新PMI回落至51.0，显示中小企业景气度回落。

　　? 12月固定资产投资当月同比6.5%，低于上月的8.9%。其中房地产投资、制造业投资分别回升至11.1%、4.2%，但基建投资回落至15.8%。

　　? 12月工业增加值6.0%，较上月微降，关注化纤、计算机、通信行业增加值上升，而钢铁、汽车、铁路设备行业增加值下降。

　　? 12月社会消费品零售同比10.9%，较上月的10.8%微升；但实际消费增速仅9.2%，仍处历史低位。

　　? 工业品价格小幅下跌

　　? 发改委干预使得煤炭价格大涨后11月中旬开始持续大跌，多数工业品价格从12月中旬开始下跌。

　　资金面

　　杠杆资金下降

　　? 场内融资余额从上月末的9356亿减少707亿至8649亿。场外方面，万能险、非常规渠道加杠杆的保险资金受到严查。

　　? 非杠杆资金流入

　　? 1月银证转账净流出1164亿，结算资金期末余额1.08万亿，测算股市资金净流入627亿。海外资金净流入

　　? 1月沪股通买入金额290亿，卖出金额310亿，净卖出20亿；深股通买入金额185亿，卖出金额68亿，净买入116亿。

　　流动性

　　资金利率先下后上

　　? 1月隔夜、七天回购利率分别从2.14%、2.71%下行至2.05%、2.37%后上升至2.62%、2.65%；

　　? 国债收益率继续上行。1、10年期国债收益率分别从上月末的2.65%、 3.0%上升至2.79%、3.41%。

　　? 外汇储备连续六个月下降

　　? 12月央行外汇储备下降411亿美元至3.01万亿，连续第六个月下降。

　　政策面

　　货币政策：趋紧态度明确

　　? 1月央行公开市场操作净投放3850亿，较12月净回笼1450亿显著增加，缓解了12月资金面紧张的局面。

　　? 1月24日，央行调高6个月和1年期MLF利率；2月3日，央行分别上调逆回购、SLF利率，货币政策趋紧的态度明确。

　　? 财政政策：收入下行抑制支出

　　? 12月财政收入、支出同步下滑。12月份财政支出2.2万亿，同比下滑13.9%；财政收入1.1万亿，同比下滑8.0%。

　　海外市场

　　美国“债市上限暂停”期限将至

　　? 3月15日，美国“债务上限暂停”期限将至，近期美债互换利率迅速飙升，利差扩大至32.3个基点，预示市场正在担心美国政府触及债务上限，财政悬崖再度来临。

　　? 费城联储主席哈克表示，支持年内加息三次，但这取决于经济如何发展，以及政治和财政政策如何发展。三月有加息的潜在可能，但需要看到进一步的GDP增长和劳动力市场改善。

　　? 2月7日，澳大利亚公布利率决议，维持利率目标1.5%不变。因基础设施和房地产建设支出提高，中国经济表现良好，预计2017年通胀抬升至2%以上。