好买理财乐嘉庆：10月基民应以调仓为主(实录)-基金频道

　　9月份美国次贷危机的全球逐步蔓延态势、雷曼兄弟破产案，华安基金出事，A股市场受国际市场影响加速，接下来的10月份应该如何进行投资？搜狐基金频道将每月邀请专家与网友共同聊聊基金投资的问题。

月度投资策略系列访谈-好买理财乐嘉庆

以下是访谈实录：

　　主持人：各位网友大家好，搜狐为各位网友准备了月度投资系列访谈的一个策划，本次访谈就是月度投资系列访谈之一，我们很高兴请到了好买基金研究中心的总监乐嘉庆先生，网民亲切的称呼他为老乐，老乐先生您好。

　　乐嘉庆：您好。

　　主持人：您能给网友们介绍一下您自己以及好买理财吗？

　　乐嘉庆：我原来是在华安基金管理公司，在那里面做过很多部门，在这之前是在证券研究杂志，包括研究所工作，去年，正好是大牛市的时候，我们想做一些基金方面的公司，现在我们成立了一个好买基金，研究基金，主要是对广大的投资者对基金分析一些有利的资讯，希望给大家带来比较好的投资收益。

专家观点

　　主持人：网友对好买理财还不是很熟悉，但老乐是基金业内的资深人士，我们希望老乐先生的对市场的看法能够给投资者帮助。从最近的市场来看，有很多的今年一直在期待着红三月、红四月、红五月，一直期待到现在的红九月，直到上个星期五，9•19行情之前，很多的基民对这个市场已经丧失了一个信心了，这些基民的基金大部分都是处于一个被动持有的状态，因为他们都被套住了，到9•19行情爆发，很多基民又开始来关注基金，9•19行情是否说明我国在宏观经济面上出现了一些变化，对于基民来讲，他们现在如何来把握这样的宏观经济的变化，利用这样一个变化来打理好自己手里的基金呢？

　　乐嘉庆：其实今年对于我们无论是基民也好、股民也好，应该是一个比较揪心的一年，总的来讲，无论你持有股票也好、基金也好，我们知道上证指数从去年最高点跌到最低的时候，跌幅量差不多70%，基民如果持有的是股票型基金，跌幅量小一点的也在40％－50％左右，我们说今年以来最好的基金大概也要跌30%多。

我们刚才说在上半年很多投资者还不相信是熊市的到来，这个时候大家还觉得我们经过一些调整，还有牛市的下半场。我记得大概在一两个月以前，大家还对2245点寄予很高的期望，认为只要不破这个点还是牛市，但是我们知道最近几乎要跌破1800点了，今年以来，除了几次调整的反弹以外，基本上都是一路下跌的。刚才我们说无论是红五月、六月、七月，都没有红起来。我们看到其实在上半年，宏观经济面上没有维持去年的整个过程，从下半年开始，宏观经济面是有一些变化，当然这些变化和我们的反弹并不是关系非常大，这个反弹主要是利好引发的一个反弹。但是为什么我们说要花一些时间关注这些宏观面的变化呢？这些宏观面的变化，如果我们判断清楚了，我们就能够回答这次反弹是什么，今后会怎么走，如果搞清楚了这些问题，我们怎么样投资就会比较清楚了。我们投资时都有一句俗话叫看大市赚大钱，我们知道宏观经济从7月份以来，以7月25号中央政府政治局会议作为标志，我们称之为微调，现在看微调的力度还是比较大的，应该说不是微调，就是一个调整。用比较简单的话来讲，就是防止经济过热，防止通货膨胀，一防一保，防是防通货膨胀，保是保经济增速。在这种情况下我们看到无论是财政政策也好、税收政策也好，都有了相应的调整。我们看到CPI8月份已经有连续四个月的回落，我们最高的时候是8点多，连续几个月的回落已经比较接近于我们政府定的一个全年的目标，4.8％，大概后面还会有跳水。另外我们也看到了最近央行把准备金率和贷款利率都往下调整了。这两率的同时调整，我们说也是比较少见的。这样的一个货币政策也是一个强烈的货币政策转向的信号，也就是说从原来非常从紧的政策调整到适合“一防一保”。在这样一个宏观经济面的情况下，包括出口的指标，包括底线的指标。最近这个宏观面到底怎么看待？当然我们这里不是一个很长时间的讨论，我们投资者如果要讨论的话基本上都需要一个结论。基本上我归纳了一个结论供广大投资者、广大基民探讨。

　　我认为政策恰恰说明了我们的实际形势，现在是一个比较困难的时期，我们温家宝总理最近的讲话，他是在“动员全党发展的一个大会”上讲到，他认为今年是最困难的一年，不管是国内形势还是国际形势。这种转向事实上是对要渡过这个最困难的时期来说的。尽管我们看到通胀有所减缓，但是“一防一保”从来没有把这个“防”字给去掉，总体来看，相对偏紧的一个基金策略目前来说还不会发生一个根本性的变化，中央压通胀还是会抓的比较紧。它和扩张期的增长还是不一样的。

　　从全球环境来看，在次贷危机方面，从保护经济的基本增速情况下，防通胀这是基本的一个。第二，尽管我们采取了一些措施，包括对中小企业有一些积极的扶持，但是从我们国家看到，我们经济困境远远还没有走出，我们要走出经济困境必须在整体产业升级的情况下，我们整体产业升级没有一年、两年根本是完成不了的，原来粗放型的经济发展模式根本是没有办法持续下去的。目前扩展可能到了前半段，后面更扩展的时间还没有到来。从上市公司来看，他可能今年的年报甚至明年的一季报能够更多的反映经济的困境，我们从一季报和今年的半年报、中报来看，利润增长还是可以的，或者说盈利水平还是达到比较好的程度。第三个要把握的是全球经济的不确定性，或者是全球通胀的加剧，而且会影响国民市场。我们知道从去年，我们还处在大牛市的时候，美国就有一个次贷危机了，当时我们其实很多人，当然可能去年也包括我，对于美国次贷危机的本质和它的影响，以及它今后会引发出一些什么东西，还是估计不足，下我们看到次贷危机这个导火索引发的是更大的危机。最近我们看到雷曼兄弟都已经倒闭了，现在五大投行里面遭受危机以后一个也不剩，这对全球股市的影响，对全球金融环境的影响，我们说现在还有很多的不确定性，包括我们三大政策的救市，其实是一个全球的金融的大救援，他不是一个国家的，中国的、美国的、欧盟、日本，包括俄罗斯，都在救。为什么要救呢？就是因为国际经济衰退，还有很多的不确定性。下半年到明年这段时间经济会受到很大的影响。最后一个，由于我们的价格管制，包括我们国内的资本市场，我们有很大的进步，但是现在还不能说非常完善。这个完善应该说还有一个过程，包括大小非的问题，也就是原来一个不太健全的制度留给市场的一个包袱，现在也可能出现新的大小非，需要一个比较长的时间来解决。

　　这些东西总结起来的结论，我们认为目前宏观经济面来看，还不能支持我们的证券市场或者是资本市场走入新一轮的放大或者是新一轮的牛市。我们从红5月等到现在，但是现在我们还不能轻易的下定论，但是我们只能说它是一个对去年以来或者是对今年以来，市场过速下跌或者是超跌的一个大的新政。我的观点也不一定对，供基民参考。

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(责任编辑：姜隆)

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