富国基金策略分析师杨贵宾：四季度宜谨慎操作

　　工业增加值增速也是明显回落，预示经济正在下滑。

我们可以看到，GDP的数据是每季度公布一次，但是工业增加值的指标是每个月公布一次，这个指标也是统计局公布的所有指标当中惟一剔除价格因素的。我们拿到8月份的增长率只有12.8%，比去年同期回落4.7个百分点，我们的增长率比去年下降4.7个百分点，如果经济增长要很快的话，必须要农业或者是其他快速的增长才可以弥补掉这样的缺口。我们认为前三季度的GDP增幅只有9%到9.5%，这是一个比较可靠的预测。

　　还有一个物价的因素，今年6月份的时候，大家可以看到当时的国际原油期货是140美元甚至是150美元向上冲击，当时股票、房地产市场都在跌，债券市场也在跌，为什么会出现这样的情况，就是因为我们认为当时经济方向向下是基本确定的，但是我们当时比较担忧的是物价有一个比较大的通货膨胀，这样的情况也就是传统上叫做滞胀的经济现象。当时大家可以看到几乎所有的资产市场，除了大宗商品市场，由于投机资金的推动出现上涨以外，其他的都是在下降的。在8月份物价出现一个超出市场预期的下降。我们对于未来几个月的CPI的预测，都是回落的一个预测。我们认为全年会维持在6.4%的水平。也就是说解除了我们在6月份我们认为可能会出现滞胀的情况，目前是一个相对来说比较好的状况。

　　我们给出了09通胀水平预测，我们认为明年相对于今年而言会出现一个整体的趋势性的下降，我们认为明年整体会低于2%。

　　第三我们就要谈到宏观的经济政策。对于宏观经济的分析，大家可以理解，去年9月份，央行的货币政策出台以后，第一个是第四季度的信贷额度受到限制，第二是在9月27日出了第二套房贷解决政策。第三，人民币相对于美元汇率升值加速上涨。我们看到去年资产市场10月份开始出现调整，宏观经济政策是做宏观经济分析的必由之路。我们认为从今年情况来看，从6月份开始，也就是国家领导人纷纷到各地做实地调研以后，回来之后，货币政策基本上没有出新的紧缩政策。8月1号起，对商业银行对中小企业的贷款额度上调5%，这是一个货币政策转向的标志，正是宣告宏观调控转向的是9月15日的，突然宣布下调利率和准备金率。一个是应运全球经济危机的现象，一个是应对国内股市下降的一个措施。我们认为目前的经济下滑是查出预期的，所以9月份出台的一些货币政策有利于缓解经济下滑数据。

　　我们认为央行不会大规模放松信贷的额度。第二，我们认为再次降息成为可能，未来一年内利率整体下调200个极点的可能性是存在的，年内再次下调27个极点的可能性比较大。人民币可能展开对非美货币的升值，对美元升值幅度非常有限，甚至会出现贬值。再一个我们认为房贷政策可能会出现松动。因为我们认为房地产在中国是非常重要的，房地产行业会在中国起到一个隐形的作用，如果房地产行业出现问题，对中国经济有比较大的影响。如果现在要刺激中国的经济，对房地产市场紧缩政策的放松是一个非常必要的选择。

　　第二就是对财税政策走势的分析。未来有一个目的就是要刺激内需。一方面刺激国内的消费，另一方面刺激国内投资，主要就是出台降低企业增值税，有利于固定资产的更新换代，进行投资，这都是刺激内需的。

　　最后一点，如果经济出现超预期下滑，仍然会启动大规模的基础设施建设，包括大规模的廉租房的建设，城市轨道交通还有铁路的建设。

　　我们一致认为，宏观调控可以改变近来运行的一个速度，但是难以改变经济运行的趋势，货币政策也好，财政政策也好，政府的政策只能是量变到质变的一个过程。我们认为宏观调控还刚刚开始，需要一个时间段包括或许的政策出台，才可以整个改变经济运行的趋势。

[上一页] [1] [2] [3] [4] [下一页]