富国基金策略分析师杨贵宾：四季度宜谨慎操作

　　对于具体的投资策略上，我们建议是继续谨慎，等待时机。

我们应看好通胀回落、抗周期、受益基建、现金流高，确定性高的行业。回避或者低配采掘业，中游制造业。密切跟踪投资敏感性行业，包括像钢铁、水泥和房地产，这三个行业是值得我们密切跟踪的，现在可能还没有到最佳的投资机会，但是这三个行业是最值得我们关注的，因为他们是最典型的周期性行业。如果未来经济见底的话，这一批行业股票的估值应该是率先见底的，这值得我们密切关注。

　　最后我们看一下债市的策略。在今年6、7月的时候，什么市场都在跌，好象没有什么市场值得大家投资，当时有一个背景是通货膨胀向上，经济增长向下的情况下做出预期。而在目前的情况下，现在的经济背景是经济增长比较低，通货膨胀也比较低，在这样的情况下，往往会出现债券市场的牛市。这里我们给出了中国债券近期走势的表现对照图。从低点上看，可以看到左边的图最低点就是7月1号开始，7、8、9月债券市场出现了向上走的趋势。市场上的钱去哪里了？钱到债券市场上去了，什么样的途径？央行把钱给了商业银行，居民把钱也给到银行，银行拿这个钱除了放贷以外，只能是去买债券。我们做几年的债券投资下来，我们应该知道，在中国的债券市场当中，债券资金2/3来自中国银行。这个是各个机构持有债券量换笔增加的切断情况，我们可以看到商业银行的选项当中及7、8月债券托管量是下降的，而保险和基金都是上涨的。到了9月份，债券市场长了3%以上，银行刚刚参与到这个市场当中，这个债券市场已经有了非常明显的向上的趋势出来了。我们对于债券市场的分析依然也是有两个主要的关注点第一个就是我们分析债券的价值，债券的价值对应的是市场利率水平。当利率水平向下的时候，债券的价格会向上。这是一个基本面的情况，我们认为中国已经进入了降息的周期，最近刚刚降了一次息，以前我们经济比较差的时候，我们的利率会下降到2%，去掉利息税只有1.8%的水平。在这样的向下修正空间当中，证券市场向上的空间是非常大的。第二就是分析价格，这个价格就是资金量，目前的情况也比较清楚，银行将来会把大量的钱投入到债券市场当中。我们认为这两个因素足以支撑债券市场走出比较大的上升期。。

　　从公司基金投资角度来看，建议从两端进行组合配置，即期限比较短的国债。关注正在密集发行的公司债的信用风险，需要仔细的甄别，在未来的几个月物价可能会出现小幅的反弹，我们觉得这种冲击在目前是微不足道的，只是进行一个非常小的调整。

　　我们对四季度投资策略的分析就到这里感谢大家。

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