天相投顾闻群：11月投基策略三大关键词(实录)

　　主持人：刚刚你也说了，一些基金认为当前的估值水平比较合理，但从三季报的仓位来看，偏股型基金平均仓位只有62点几。

　　闻群：不能算言行不一。因为对市场怎么操作，是要根据他们对市场的综合判断，基金目前对市场整体的态度还是比较谨慎。我前面讲过了，对于长期市场和短期市场谨慎的比例是非常高的。在中报的基础上，这个比例是进一步提高的。虽然中间也不乏一些乐观因素，但是综合来看还是比较谨慎的，因此三季度末基金的整体仓位相对是比较低这个结果的也是符合基金的一个策略的判断的。

　　主持人：四季度会不会牵涉到基金做市值，在操作策略上会不会有一些大的变化？

　　闻群：基金的仓位会不会上调，会不会往偏积极的方向调？主要是依赖于他对市场整体的判断，如果他认为下一段市场会有比较好的表现，或者是短期市场有反弹，他的资产配置会往积极的方向调。9月19号当天市场全部涨停，我们做了一个测试，测试出来当天的基金仓位是比较低的。比08年二季度末低8个点，但是三季度末的仓位出以后我们比了一下，比08年二季度末低了两个多点。在9月19号到9月底这个时间内，基金是加仓了。 为什么？因为当时有很强的正面政策信号。接下来基金是不是会加仓？或者是自身配置往哪个方向发展？也会取决于我前面所讲的那三个因素，一个是海外市场的金融风暴会怎样演化，一个是国内经济增长的状况会怎么样，还有一个是政府相应的调控措施，或者是货币财政政策会有怎样的取向。

　　主持人：对比 三季报在基金的业绩方面有一些分析。有一些基金偏股、偏债，表现比较好的基金有什么共同的特点？表现比较差的操作手法上是不是有失误的地方？

　　闻群：三季度的市场继续呈现下滑的形式，上证指数跌了16%多，沪深300指数跌了20%左右的水平。在这样的市场环境下偏股型基金整体上也是亏损的，而且亏损还比较多。但是从财务数据上来看，08年三季度偏股型基金的亏损状况比二季度要好。此外，08年三季度固定收益类基金还获得了正的收益。在三季度股票市场还是下滑的情况下，表现好的基金有这样几个特征：第一，在资产配置上股票配置比较低的。第二，操作相对比较灵活。一些仓位比较高的，仓位的下调空间不大股票型基金，受市场的系统风险影响就比较大。

　　主持人：三季度和二季度的基金在市场操作策略上有什么变化？

　　闻群：三季度基金的股票仓位在二季度的基础上是在下降的。股票型基金下降的幅度不是很大。混合型基金下降是比较多的，4.8个点，整体的基金仓位还是相对比较平稳。

　　主持人：三季报可以看出来，公司的资产规模的管理也出现了很大的变化。从以前的3万亿，到现在的1.8万亿，降了近一半。这个资产规模的下降对基金公司的操作来讲，有没有具体的影响？

　　闻群：三季度末基金的资产整体规模是1.8万多个亿。这只是统计了公布08年三季报396支基金的规模。再算上没有公布季报的基金，实际规模比1.8万亿多一些。较基金规模最高时期，下降比较多。较08年2季度也有下降。至于基金规模的大小对于基金操作的影响，我们觉得有两个方面：大有大的好处和坏处，小也有小的好处和坏处，总体来说是各有利弊。规模大的基金，它的好处在于受基金的申购赎回的影响比较小，它可以做比较自如的资产配置和投资。但是弊的地方就是在于它在个股选择、择时方面受到的约束会比较大，很多规模比较大的基金，只能够做类指数化的配置，船大了不好调头。规模小的基金的好处是操作比较灵活，特别是在振荡比较大的市场情况下，可以进行相对比较灵活的操作和配置来抵御市场的系统性风险。与此同时，它也有不好的地方，就是如果有一个比较大的申购赎回出来，就会对它的投资操作产生很大影响，相应的业绩表现也会有较大的波动。综合以上的这些因素，我们在基金的评价选择和推荐的过程中，一般建议在其他条件同等的情况下，选择规模相对比较适中的基金。