德圣基金江赛春：在行业轮动中把握"投基"机遇

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　　 江赛春：德圣基金研究中心首席分析师

　　“行业配置与主题投资可以说是目前新发基金所采取的两种不同投资策略。

　　江赛春认为，经历过2007-2009年证券市场的巨大转折，经济周期波动对于投资的重要性正在凸显出来。虽然在较短的时间内，股市的走势可能受多个投资主题影响，但从一个较长的时期来看，经济周期的波动才是影响股市长期发展的决定性因素。这不但体现在股市的牛熊转换上；从投资机会的角度看，经济周期决定的行业景气周期变化成为最重要的长线投资主题，能否充分把握股市的大周期行业轮动成为长期投资成败的关键。根据经济周期发展和转换，每一年股市都会在部分行业中产生主导性的投资机会，同样会出现显著落后的行业或板块。如2003年主导股市的汽车、钢铁、石化，2004年的公用事业，2005年的消费品，2006年的地产等等。而2007年以来，证券市场行业轮动加快，从初期的金融地产到农业、商业消费，再到目前的建材、钢铁以及能源等。而行业配置的正确与否也对基金收益产生了重要的作用。

　　江赛春对记者表示，翻开2008年至今基金的各期季报与年报，可以看到行业配置是其中出现最多的名词。从市场及基金发展的趋势来看，配置为主、选股为辅的策略或许会成为未来基金策略的主基调。

　　江赛春认为，国内基金行业的主动基金多数强调选股型理念；但伴随市场结构和投资理念的变化，以行业配置为线索的基金数量正逐渐增多。与目前现有的部分行业配置概念基金相比，目前正在发行的新基金招商行业领先股票型基金更加强调行业配置上的前瞻性布局。该基金提出，依据行业周期变化的规律，挖掘成长前景良好或周期复苏行业内的领先企业进行积极投资，以期在控制风险的前提下，为基金持有人谋求长期、稳定的资本增值。在不同的经济周期环境下，各行业面临着不同的发展机遇和挑战，且不同行业在不同的生命周期下，其市场潜力和利润空间也各不相同。即行业有生命，企业有优劣。这里尤其重要的是先行行业投资的理念：股市的变化会提前反映实体经济的周期变化，对于基金管理人来说，提前把握行业变化的拐点，而不是跟随行业景气的变化至关重要。行业轮动策略的核心就在于提前把握行业未来变化，这样才有可能获取超出市场平均的超额收益。