来源：证券市场·红周刊
作者：刘思恩
信用债牛市的理由还在吗？
我们暂时抛开新股发行的不确定因素，来看看信用债本身是否还有投资价值。企业债的大牛市基本是从2008年夏天开始的，在市场上失去了新股发行这个重要的低风险投资渠道后，包括基金、券商在内的某些偏固定收益类的投资产品，开始挖掘交易所信用债券的投资机会。
如上表所示，经过近一年的炒作，尤其是2009年以来的上涨，大多数信用债的到期收益率已经有明显的下降。一度被认为风险最高的新湖、奈伦等债，收益率下降超过100BP。请注意，2008年新湖等低评级债曾出现过超过10％的极端高收益率！虽然笔者认为绝大多数信用债最后不大可能出现违约风险，但是新湖和奈伦这样的品种如果只有6％出头的收益率，似乎让人感到有些尴尬——为了这点收益，我们可能要冒违约收不回本金的风险，即便这种风险不很大，但是值得去冒险吗？
让我们来用一个直观的数字例子来说明这种抉择：假设用100元做一个5年的投资组合，一个稳健的投资者做了银行存款，利率是3.60％(单利)，五年后拿回118元。另一个投资者买了10个高风险高利率债券，假设其中有一个5年后不幸破产，那么他可以收回90+高利率*5年*9的钱(简单起见，此处粗略用单利说明问题)。解这个简单的一元一次方程，可知当这个高利率是6.22％时，就可以和稳健投资者取得一样的回报了。
高风险债券投资者需要问自己的问题就是：买10个新湖、奈伦这样的债，未来5年会不会出现10％的信用风险呢？或者买更多数量的债券组合，会不会消化掉风险呢？我想，大多数人会对此有一个比较积极正面的回答。请注意，我们这里是和流动性不好的5年期存款进行比较，而不是和同样有流动性的交易所国债比较。后者到期收益率连3％都不到呢。
所以，五月份信用债在连续大涨后，依然被很多机构投资者看好其投资价值，确实是有内在理由的。只要宏观经济反弹得别太快，通胀不要过分快、过分剧烈地到来，目前的利率水平没有太大变化，那么高收益债券的内在价值使其在下半年依然有上涨空间。近几日暴跌后，债券市场的战略性投资机会可能会再次来临。
| [上一页] [1] [2] [3] [4] [下一页] |
最热视频更多>>
搜狐无线更多>>
李咏：现实中不敢发牢骚满文军牢狱内生活曝光《同一首歌》报价揭秘当MJ音乐响起的时候
我来说两句