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  　No.1 嘉实主题

　　涨1.59%，降低仓位转防御

　　理财周报记者 代星 李晔斌/文

　　●基金经理邹唯认为，投资主题以医改、内需与今年累计涨幅较小的板块为主，组合由进攻性转为防御性，同时降低仓位。

　　8月4日至10日，虽然A股市场遭遇今年以来最大的调整，5个交易日上证综指下跌6.15%，但是嘉实主题基金净值却逆势上涨1.59%，成为最抗跌的基金。

　　从二季度末的数据来看，对于仓位的控制是嘉实主题表现抗跌的一个主要原因。二季度末，嘉实主题股票仓位仅为59.68%，比一季度末94.20%的股票仓位大大降低。

　　嘉实主题基金经理邹唯也在二季报中透露了自己在三季度减仓的想法和理由：在上半年信贷超常规快速增长的背景下，信贷投放规模预计在二季度末达到年内高点；在流动性的催动下，房地产已开始出现价量背离的态势，地王的出现，表明资产泡沫已经先于经济复苏出现。因此预计信贷超常规投放状况将在下半年受到控制，市场流动性要弱于上半年；另一方面，从美国来看，失业率与储蓄率的提高，实际收入滞后调整导致信贷与消费的疲软，因此预计美国经济下半年难以复苏。

　　邹唯表示，总的来看，由于此轮经济反弹只是在成本快速下降、企业补库存化、财政政策与信贷超常规投放刺激下所产生的刚性需求释放，而非社会总需求的复苏；在需求没有持续性复苏的情况下，企业盈利仍将面临较大压力，此轮经济仅是反弹而已，而非反转。而且邹唯断言，三季度甚至下半年市场将进入调整。事到如今，市场的表现验证了他的判断。

　　另外，邹唯谈到自己在三季度的投资方向，三季度投资主题以医改、内需与今年累计涨幅较小的板块，组合由进攻性转为防御性，同时降低仓位。

　　嘉实主题基金二季度末的资产配置情况也体现了他的这种思路，二季度末嘉实主题重点配置的行业是医药、生物制品和交通运输、仓储业，分别占基金资产净值26.65%和10.79%的比例。

　　由此可见，基金仓位的控制和偏防御性方向的资产配置结构使得嘉实主题基金在最近的市场大跌中获取了不错的超额收益。

　　No.2 南方隆元

　　涨0.45%，低仓位抗跌

　　●下半年每月的信贷规模可能维持在4000亿元左右的水平，和往年比仍然是不小的数字，市场经过短暂调整后，有望延续震荡上扬的趋势。

　　8月4日至10日，南方隆元基金逆势上涨0.45%，位列抗跌基金第2名。南方隆元基金的抗跌性跟它较低的股票仓位密不可分，二季度末，该基金股票仓位仅为60.99%，跟一季度末变化不大。

　　二季度末，南方隆元基金股票仓位也仅为60.99%，跟一季度末60.67%的股票仓位几无差别。

　　二季度，在今年中国经济受到外需影响而实质性放缓的背景下，内需领域受到经济负面冲击最少，南方隆元基金在持仓结构上主要对内需类领域进行了稳定的配置。

　　但考虑到一个下行的经济周期和市场弥漫的对经济复苏的盲目乐观情绪，而这种乐观预期已经在二级市场股价中得到了充分体现，因此，二季度南方隆元基金更多地从风险管理的角度对投资组合进行了调整，增强了防御性。除金融、保险业外，二季度末该基金重点持有的板块是食品、饮料和建筑行业。

　　南方基金投研人士对理财周报记者表示，当前我国宏观经济正处在企稳回升的关键时期，面临的困难和挑战仍然很多，经济回升基础还不稳固，国际国内不稳定不确定因素仍然较多，宏观调控不大可能转向。政府一向注意保持宏观经济政策的连续性和稳定性。

　　他认为，货币政策的目标是保持货币稳定与经济增长，央行最注重的观测指标是CPI。在粮食价格稳定、经济复苏伊始的背景下，CPI在未来半年难以回到3%以上。因此，宽松的货币政策在短期内难以改变。下半年，每月的信贷规模可能维持在4000亿元左右的水平，虽然和上半年相比大幅减少，但是和往年比仍然是不小的数字，市场经过短暂调整后，有望延续震荡上扬的趋势。

　　南方隆元基金经理汪澂也在二季报中表示，中国产业已经经历了经济危机初期的去库存化，而真正的挑战是接下来的去产能化。从上半年发达国家的数据来看，外需近期快速增长是不切实际的，政府扩大投资和放松信贷的努力，是为了用内需增长填补外需下滑的空白，从而力图避免导致亏损、失业的去产能化过程，目前市场重建了乐观情绪和对经济继续高速增长的信心，但是经济周期的力量不容忽视，且已经充分反映在当前的股价中了，风险管理仍然是下半年证券投资中的重要课题。

　　No.3新世纪优选分红

　　跌0.01%，高仓位高防御性

　　●基金经理曹名长认为，下调过后，上涨仍然是大概率事件，将降低仓位规避短期风险，转为防御性的投资品种。

　　8月4日至10日，新世纪优选分红基金仅下跌0.01%，位列抗跌基金第3名。跟大部分抗跌基金不同的是，新世纪优选分红基金在二季度末的股票仓位并不低，高达88.79%，跟一季度末差别不大。

　　“我们目前的仓位依然较高，但是资产配置的防御性较强。”8月12日下午，新世纪优选分红基金经理曹名长对理财周报记者表示。

　　在二季报中，曹名长已经表现出了对防御性板块的关注，对金融、医药、商业贸易、TMT、食品饮料等行业中的具有长期投资价值且处于估值洼地，可实现业绩持续稳定增长的优质上市公司进行了重点配置。

　　二季度末，新世纪优选分红基金重点配置的三个行业分别为金融、保险业，批发零售业和信息技术业，分别占基金资产净值的22.10%、11.63%和10.60%。

　　对于目前大跌之下的市场，曹名长表示：“我们仍看好后市，操作上短期以持有防御性品种为主，至于周期类的股票，我们会等待大幅调整之后，估值变得有吸引力时才会介入。”

　　新世纪基金相关人士对记者表示，目前大家对这个调整定义为阶段调整，长期上涨的趋势还是不会改变，这从流动性的充裕从央行对货币和财政政策的态度就能看得出来。下调过后，上涨仍然是大概率事件，在这种预期下，降低仓位是一种规避短期风险的做法，而适当减仓而转为防御性的投资品种应该说更好，从这几天基金的净值表现就能看得出来。”

　　No.4诺安灵活配置

　　跌0.09%，调整组合积极防御

　　●诺安灵活配置基金经理林健标认为，未来一段时间，房地产投资回暖的趋势已经说是比较明确的，相关受益的板块仍有业绩超预期增长的空间。

　　8月4日至10日，诺安灵活配置基金仅下跌0.09%，位列抗跌基金第4名。

　　“在7月份的运作策略中我们已经充分考虑了市场潜在调整风险，同时也注意到了市场中不同板块之间的差异。”诺安灵活配置基金经理林健标对理财周报记者表示，“因此在应对调整风险时，我们并没有太多的减仓，而是通过组合调整来实施积极防御。”

　　二季度末，诺安灵活配置基金的股票仓位为61.07%，较一季度末52.23%的股票仓位略有上升，

　　对于后市，林健标显得依然乐观：“目前市场仍处于调整阶段，但向上的大趋势并没有变。

　　一方面，经济复苏的预期从陆续披露的宏观数据中得到印证；另一方面，流动性充裕的局面短期内不会改变。2009年上半年超7万亿的新增贷款规模是很难持续的。”

　　对于目前比较看好的板块，林健标认为房地产值得重点关注。

　　No.5银河收益

　　跌0.87%，核心

　　配置、提前布局

　　●索峰认为，市场已开始由“流动性驱动”向“流动性+业绩驱动”转换，接下来维持大金融板块核心配置不变，继续配置化工材料，拟择机新配航运、港口和外需占比高的个股。

　　银河收益基金是一只以债权为主要投资对象的混合型基金，股票投资比例不超过30%的契约规定使其安然逃过8月4日至8月10日的大跌，区间内仅下跌0.87%。

　　不过过低的股票资产配置，使得银河收益基金今年以来收益率仅为10.63%（截至2009年8月11日），也只有在前一阶段股市下跌时，银河收益低风险的优势才得以体现

　　采访中，基金经理索峰向记者透露了近一阶段制定的投资策略：“首先，将受益于宏观经济继续向好下的大金融板块继续作为核心配置；其次，考虑到通胀预期升温，提前布局了表现欠佳的中游材料行业，主要是化工材料和建材。”

　　索峰说，在实际操作中基金业再度加大原有大金融组合总比例，结构上将保险转化为大银行，并增持了化工新材料类个股，“效果还是比较理想的，目前仓位17%，略高于基准。”

　　在谈及8月的操作计划时，索峰认为，市场已开始由“流动性驱动”向“流动性+业绩驱动”转换，研究机构开始将目光转向中游和外需。股指经过连续上涨后，月底出现了短期震荡，但基于对宏观向好和外需开始回复的预期，短期的估值压力并不构成严重泡沫，结构性挖掘景气行业回升的机会仍然丰富，估值具有相对优势的大银行板块已具备吸引力。”

　　索峰认为8月市场仍然具有继续拓展年内新高的动力，投资策略是：1、维持大金融板块核心配置不变；2、除继续配置化工材料外，拟择机新配航运、港口和外需占比高的个股。股票仓位在20%上下5个百分点相机调整。

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