建信·观察家2009宏观经济高峰论坛于2009年10月17日在成都举行。活动旨在关注当期经济热点，对宏观经济走向、货币政策、产业状况等问题进行深入探讨，指出政策可能走向以及如何回避风险等。以下是富达基金(香港)有限公司中国业务董事总经理战龙先生的主题报告：

富达基金(香港)有限公司中国业务董事总经理 战龙

　　各位来宾，下午好，首先我要感谢中国经济观察报和建信基金给我这个机会和大家交流，特别是聆听刚才陈院长的观点，海内海外的观点都非常明晰，给我启发很多。接下来我比较简洁，因为刚才陈院长阐述非常清晰，我的演讲里，有一些就比较简洁的跟大家进行一个沟通。

    市场不会给投资者明确的信息显示牛市的开始

    今天的题目就是，我们现在是不是从一个瓦解的经济和市场环境走到下一个繁荣，简单的介绍一下富达基金，富达基金在全球管理的资产规模目前是一万五千亿美金的规模，历史也是追溯到193几年。

当然另外一点，富达基金从来没有一个自己的公司的宏观的观点，因为它认为出现一个观点，产生的基金管理过程中如何发生错误，可能整个公司所有产品都是致命性的，所以我们培养基金经理也好，策略师也好，我们是给他们基本上十年的时间，让他们做研究员，经过多个经济周期，经过他们的成功和失败，才走向基金经理岗位，一旦到了基金经理岗位，完全用自己的市场观点去管理他们的基金。所以今天我在这儿介绍是我们公司的观点之一，因为我们是做基金网点的，所以我们最关心的是市场，关心市场必须要关心经济、市场的动态、各方面的要素，所以我们关心市场，通常是用两个思路，一个是从经济的思路去看，这边实际上我给大家介绍的是经济思路的模型，还有一个是市场的思路模型，也就是说我们基金经理他们被培训出来以后，他们关心什么？他们关心三件事儿，一个是市场估值水平跟历史比到了什么水平，第二，市场技术指标是一个什么水平，第三，市场的人气是一个什么水平。鉴于这三点，今年三月份我们公司具有欧洲比德林奇三月份在英国时报上说我们会迎来下一波牛市，很多基金经理不相信他这个说法，他讲的理由有三点，一个是历史的估值当时仅次于经济危机的低点。但是三十年代政府的反映绝对不如这一次这么一致和快速。第三就是从市场人气来讲，所有人都看透了，所有人都很悲哀，从这三点来讲，我这辈子29年的经历，看了很多上上下下，很多时候很难形成一个非常鲜明的观点，但是这一次，我的观点是非常鲜明的，市场不会给你再明确的信息说现在是牛市的开始。所以在这之后，市场复苏了很多，到了现在，从这三点来看，估值不像之前那么便宜了，但是还没有到很贵的水平，从技术上分析来讲，大家都觉得美国市场，包括香港市场，有回调的需求，但是从人气来讲，人气还远远没有回到之前，为什么？因为从这波行情一开始始终有人说这是一个假的反弹，这是一个陷阱。到后面有人接受了这次是一个像样的真的反弹，但是反弹过多了，我要等到下调我再买进。

　　再之后，市场继续走，很多人都没有买进，所以场外聚集了大量的资金，直到今天，我们还看到市场上还有很多负面的声音说次贷危机并没有解决，还不起房子的人他还是还不起房子，而且他的房价已经贬值了很多，另外美国人消费习惯已经开始有所转变，原来是负的储蓄，现在一下子变成了5%的正储蓄，如果往下走，美国经济会走下坡路，经济肯定好不起来。所以有人说经济是W型。所以从基金经理的观点来讲，所有这些负面信息，一路走来这些大量负面信息，没有买进的基金经理的存在，实际上是股市跑了很多，但还没有跑到底，还有很多空间。特别是今年，还有50几个交易日，基金经理要排名了，有大量人踏空了，他需要找机会把这个找回来，从人气和现金流来看，可能并不像好多媒体宣传的说这个东西高估了。从经济模型来讲，通常经济模型比我们股市的模型要慢，因为毕竟经济指标出来有一个滞后效应，我们用一些领先的指标去模拟它的经济因素，但是毕竟它还是有一定的滞后效应，但是就连这有一定滞后效应的模型，现在也是说其实后面的市场还是有空间的，主要的原因刚才陈院长已经讲了，全球在复苏，很多领先指标实际上反转得很快，就给你提供了很强的经济基础。第二，各国的政策现在非常共同，都怕我太早了以后把之前的努力都付诸东流，本国自私的想法，特别是美国，所以他会保持他的利率相对宽松，从通胀来讲，因为现在过剩的产能远远没有达到完全利用的水准，所以通胀一时半会儿不会变成正的，或者变成很高，特别是在美国。但是你说民意的，可能会上升，因为油价上得很快，各国政策制定人制定的政策，态度是稳定的，从这些方面来讲，对市场都是很正面，当然这个大家都知道，去年所有人没有想到经济会复苏那么快，我们的基金经理去年就说，可能让大家吃惊的是忽然市场会涨起来，给大家一个措手不及，一波大的牛市在来的过程中，我们这种经济模型实际上很简单，就两个指标，一个是通胀指标，一个是成长指标，从一个周期来讲，通常是延续50个月左右，稍微解释一下，黄色的是讲通胀，红的是讲成长的趋势。也就是说当经济过热之后，经过政府的升息，逐渐往下，同时经济在衰退了，衰退过程中，政府一定会减息来刺激经济，经济增长到了底部反转的时候，这个时候很多过剩产能没有得到应用，通货膨胀不会马上起来，还会继续下落，过了一定时间，就慢慢开始反转，这个时候就进入加息的过程，进入加息过程之后，这个过热会产生一段时间，直到加息达到了目标，抑制的经济过剩增长，经济增长趋势又下来，通货膨胀由于它的趋势性，会延续一下。这个就是我们非常简单的模型，因为在这四个不同的阶段，我们把它称作通货再膨胀的阶段，过热的阶段，滞后的阶段，不同的阶段资产表现不一样，通货在膨胀的阶段，这个表现最好，去年我们国家的债券表现比其他资产要好得多。刚刚进入了一个复苏的过程，股票的表现是最好的，等到进入过热的时候，这种原材料的表现是非常好，在这之后，就要拿现金了，因为所有这些东西在升息过程所有资产价格都会下落，这个是我们用比较简单的经济模型，当我们判断了这个周期和不同资产表现之后，下一步我们要做的就是要判断通胀到底在哪，增长到底在哪，这个就是你不能用一个经济的指标去判断，因为经济指标实在是落后很多，股市通常先行，所以你一定要找到先行指标成长在哪，通胀在哪。这个实际上是另一个表达方式。用时钟的表达方式，跟刚才的一样。

[1] [2] [3] [下一页]