债券基金将转为震荡调整格局 业绩拐点暂未显现

　　9月份以来央行三度降息，催生了债市一波牛市行情。截至昨日，上证国债指数再创新高，报收118.93点，走出四连阳的行情，119点近在咫尺，让投资者再次看到债市的冲天牛气。与此同时，29日招标的国开行5年期附有选择权的金融债最终票面利率确定为3.2%，略低于市场预期，这可能一方面意味着降息的进程会比预期的要快，持续的时间也将更长；另一方面也在提醒投资者们，在利好兑现的情况下，前期大涨过后债市的调整却没有如影随形地立即到来。

　　债基交易型机会减少

　　未来一段时间，债市的调整势在必行，这有两方面的原因。一是由于后市降息预期造成接盘力量减少，因而做多力量需要对此进行调整，毕竟目前市场上已经出现了中长期债券收益率与短期收益率倒挂的现象，投资者需要考虑未来降息带来的收益与资金成本之间的关系；二是先前短线投资者的获利回吐带来的抛压，某种程度上看，这同样是对目前长短期倒挂的一种反应。双重原因决定市场将在未来进行盘整。

　　由于债市将呈现出横盘格局，债券二级市场的波动很容易加大基金操作风险，债券型基金的交易型机会将有所减少。此外，作为债基的重要投资品种，一年期央票隔周发行导致可投资品种减少，再次降低了债基的操作空间。从整体行情上说，债市今后将步入震荡调整格局。基于这种判断，三季度债基已出现了净赎回的局面，在之前收益过高的情况下，投资者选择了落袋为安的投资策略。

　　业绩拐点暂未显现

　　尽管再次降息还需一段时间，调整将成为债市的主旋律，但债市牛市格局暂时还不会改变，对债券型基金来说，其业绩拐点也上未显现。

　　首先，无论从长期金融债的发行利率，还是央票隔周发行的方式来看，降息还有较大空间，债券市场仍将受益，充裕的流动性未来可以给债券收益率的下降创造更大空间。其次，尽管前期收益最大的企业债可能存在信用风险，但到目前为止还没有出现违约现象，并且由于基金运作制度的约束，债基配置的品种多为有担保的企业债，并没有涉及近期引起多方关注的08江铜债和08新湖债，因此实际上债基承担的信用风险较小。目前，债基仍是较好的避险工具。

　　考虑到未来债基将进入震荡调整期，投资者应该在研读债基三季报的基础上，谨慎甄别挑选。投资者不妨根据各自的资金配置安排，选择表现良好，且历史业绩较为稳定的债券型基金进行重点配置。