天相闻群:年度交接时亏损基民可调整组合(实录)

　　主持人：回顾一下上个月的基金市场，给基民印象比较深刻的还有一个是证监会监管层发了几个风险提示，特别是对于债券型基金。

　　闻群：有关债券型基金风险提示的文件是证监会于11月17日下发的，提示函指出部分基金出现了一些值得关注的问题，包括信用债券基金比例过高，货币基金偏离度超过0.5%等，给出了六条风险提示：基金的偏离度应保持在合理范围内，同时要求各基金公司加强对债券型基金投资风险和流动性风险的控制，并提示托管行对债券型基金要加强监管。此外还有一条很明确的规定，规定货币市场基金如果偏离度的绝对值在一年内超过0.5%的次数达到两次以上，就要根据《证券基金高级管理人员任职管理办法》第35条的规定，对相关人员出具警示函并进行监管谈话。总结起来，风险提示函有两个方面的提示，一个是对信用类品种投资的风险提示，另外一个是对货币市场基金偏离度的风险提示。

　　主持人：刚刚您提到了一个比较专业的名词，货币市场基金偏离度，能不能给基民解释一下，为什么货币基金收益高了反而风险显现出来了？

　　闻群：货币基金日常是按摊余成本法计价的，这种方法是在买入之后按照固定的利息计价。但是因为所投资的货币市场的一些产品价格会随着市场的波动而波动，比如利率下降会使得一些债券的价格上升，上升之后它的实际价值上升了，但是按照摊余成本法计算其收益水平不变，所以此时要采用另外一种方法，叫影子定价法。当“影子定价法”和“摊余成本法”这两种定价方法结果产生较大的偏离时，表示货币市场基金实际组合价值和计价价值产生了较大偏差。所以有这样一条规定：当货币市场基金偏离度超过0.5%时，必须要公告，并且要提出解决办法；如果偏离度介于0.25%到0.5%之间，可以不单独做临时公告，但是在定期报告里要做出说明。根据我们的统计，10月底以来有十几只货币市场基金的偏离度超过了0.5%，并且发布了公告，其中有一只货币基金一个月内偏离度两次超过0.5%。多只货币市场基金出现较大偏离度的原因是央票利率下降，导致货币市场基金所投资债券价格的飙升，组合内债券产生了较大的浮盈。

　　但是为什么出现了偏离、产生了浮盈一定要调整？这是因为出现偏离的时候就表明货币基金组合投资的风险也是在加强的。货币市场基金作为一种流动性管理工具，是要求严格控制风险的，所以必须要对其投资组合进行调整。

　　主持人：看来货币型基金不是一个博取收益的工具。

　　闻群：对，所以对于投资者来说，在购买这样的低风险产品的时候，一定要考虑它的流动性风险和投资操作的风险，并不是说收益率越高越好，而要判断收益高是缘于其长期的资产配置能力和管理能力、具有可持续性的，还是基于一些短期的过激操作，或者是由于短期的特殊市场原因导致的现象。

　　主持人：也就是说这种所谓的低风险基金也不是说一点风险都没有，基民选择的时候还是应该注意一些。

　　闻群：对，货币市场基金按照其严格的投资方向来说，股票不能投，长期债券不能投，信用级别不够的一些品种不能投，投资产品的平均剩余期限要维持在180天之内。按理说如此严格的投资限定一般不会出现亏损，但是历史上也不是没有出现过货币市场基金亏损的情况。

　　主持人：美国前段时间有一个比较老的货币基金清盘了，我们的外储局还有资金在里面。

　　闻群：因为美国的固定收益类品种和我们的固定收益类品种是有很大差别的，他们有些固定收益类品种风险是很高的，因为其中加入了杠杆操作，但是我们国家的固定收益品种，像债券型和货币市场基金，基本上是中低风险和低风险的品种。在以往的年份，货币市场基金也曾因为基金公司操作上的问题出现过单日收益率是负值的。对于投资者来说，也是要注意中低风险品种因为操作或者风险控制的不够严格而产生的这些风险的。

　　主持人：我看这段时间有不少的基金公司也都发了限制货币基金申购的公告，怕套利资金进去。

　　闻群：对，因为大规模的资金进去对他的投资运作必然会产生影响，就会冲淡现有的基金持有人的收益。

　　主持人：刚刚也讲了债券基金的风险，这次证监会特意列举了信用债券这块，是不是说债券基金里面投资于信用债的基金就不是纯债型基金？

　　闻群：不是的，纯债型基金和配不配置信用债券是两个概念。可以在二级市场买入股票的债券型基金就是偏债型基金，如果规定不直接从二级市场买入股票的就是纯债型基金。但并不是说纯债型基金就不投资于股票，纯债基金可以通过打新股的方式，在一级市场买卖股票，所以基本上我们国家的债券型基金都或多或少地配置了股票。

　　信用类品种只是债券型基金配置的一个方向，除了央票、国债、金融债之外的一些无担保的债券都可以算做信用债，比如企业债、公司债、短融、可分离债、中期票据等，无论纯债型还是偏债型都可以配置这些信用债。信用类品种确实是一个收益相对比较高的品种，前期很多基金通过较高的配置这类品种获得了比较好的收益，但是这类品种同时也会面临比较大的风险。所以证监会在这种环境下提出了对信用类品种投资要格外注意。我们建议投资者对信用类品种配置很多的债券型基金也要注意其风险。

　　主持人：投资者是不是还是配置纯债型基金更安全一些？

　　闻群：配置哪一类型的基金取决于对股票市场的判断和参与股市投资的意愿，如果想部分参与股票市场投资，可以投资于偏债型基金；如果不想参与的话就可以购买纯债型基金。另外在基金投资方向上，债券型基金各个类属的国债、信用债的配置情况也是要关注的，因为不同债券的风险不同，同时债券的久期也要关注。两只纯债型基金可能会因为债券类属配置和久期上的不同而导致较大的风险差异。