反弹继续还是向下调整 基民夹缝中的两难抉择

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　　真正的考验似乎才刚开始。

　　对于今年的基金投资来说，或许刚过去的一周是最难抉择的一周。在这一周里，上证指数出现了本轮反弹以来最明显的一次大幅调整。同时，在历史的长期低位和短期反弹的相对高位中，在国内各大行业调整和振兴规划次第推出和国外股市迭创新低的夹缝中，在业绩较高者已经兑现利润而投资业绩暂时落后者考虑是否加仓的当口，所有的两难抉择似乎都摆到了一起。

　　⊙本报记者 周宏

　　趋势：继续还是调整

　　“去年的最大经验是坚持趋势投资。”曾经有基金经理如此评价去年一年的行情。而很令人无奈的是，今年的情况似乎依旧是如此。

　　开春两个月不到，市场反弹了25%上下，而个股的行情更加惊人。涨幅大的2倍、3倍的牛股也不是凤毛麟角（从去年11月份最低位开始计算），而净值增长表现较差的基金，则或许刚刚出现一点净增长。

　　更让一些投资者感到要命的是，似乎这一轮的上涨又不是那么清晰的如此前策略中估计的那样，具备很多投资主题的逻辑。比如，那些更能抵御经济低谷的消费类，或是医药、电气设备这样景气明显上升的股票。（当然，他们涨幅也不错）。

　　更受青睐是类似房地产、有色金属、或是园区类或是主题公园这样一看就不太靠谱，谁也算不清到底价值多少的投资标的来。

　　“这次的基本面逻辑是，实际情况很差，但是没有预想得那么差”有的基金经理这么总结。不过，显然这无法完全解释市场最近发生的事情。

　　种种迹象显示，开春两个月里，依然延续了去年单边行情的一些特征。第一、趋势依然很强劲，任何试图反手做空者都受到了惩罚。第二、暂时投资逻辑并不能看得很清，或许将来会清楚，但是到时已晚。

　　而不一样的，也是非常致命的是，这次的方向和去年大部分时候相反。

　　基本面：国内还是国外

　　基本面方面的判断已经够让人烦心了。可是当国外和国内基本面几乎是释放着两个对立的声音时，这时的心境岂是烦心二字可以了得。

　　欧洲经济似乎正在呼啸的向下而走。东欧个别国家的财政被评级公司认为走到了危险边缘。西欧的国家似乎也不是很理想，西欧某国国债的利率似乎比其国内公司债券的利率都高了（隐含着说，国家信用不如该国的企业信用）。可以干脆地说，整个欧洲似乎都笼罩在衰退的阴影中。去年同时期，欧洲国家还津津乐道于美国的经济问题，现在上述话语仿佛是上个世纪的问题了。

　　当然，能顾上关照欧洲的国家实在没有啥，美国的经济也不理想，尽管政府推出了一系列刺激计划，但是似乎得到的好评很少。市场更多的是失望和指责。

　　中国国内的经济依然是好消息偏多，至少很多基金经理认为，没有什么可以导致下跌的理由。不过，让人记忆犹新的是，去年11月份，很多基金经理认为没有什么做多的理由。而恰恰此后，市场开始本轮上涨行情了。

　　估值：长期还是短期

　　当然，让人烦恼的还有估值问题。

　　关于股票到底应该值多少钱，这是个永恒的问题。有人称之为“投资艺术”的体现，有人把其比方为皮球（意思是，你想吹多大，就可以吹多大。当然反过来理解也可以），反正，市场上各种理解方式综合起来，唯一的相同处就是就是“不知道”。

　　而偏偏市场已经走到了，似乎不得不开始考虑下估值水平的时候。这是一个没有确切答案的东西，或者说，市场的明天才能告诉我们。