瑞福进取的溢价率已过度反应了杠杆的效应

    主持人：我们看到今年上半年的冠军，有一只封闭式基金，叫瑞福进取，是在半年的时间里翻了一番，大涨了108%，而且尤其值得注意的是，在6月份以来它涨了60%多，您是否能给我们分析一下这只基金大幅上涨的原因以及后市的走势？

　　乐嘉庆：我们觉得这次瑞福进取上涨，除了我们说整个市场总体上涨之外，还和这个产品本身的特性相关，这只基金其实有一个杠杆效应，也就是说在理论上，比如说一般的基金可能1块钱能当1块用，他的1块钱可能能当1块5或者2块使用，在上涨过程中其实就有融资的概念，他在下跌的过程中下跌也会放大，在上涨过程中上涨也会放大，到底现在这样一个涨幅能不能反映它的基本面呢？我个人认为是这样的，这是跟后市的判断相关的。

其实相当于一个杠杆的放大，如果认为后市非常看好的或者看的非常好，可能有一定的合理性。假如我们说瑞福进取上半年净值上涨了108%，价格上涨了140%，我们取几个不同的点位和时间段进行相应的比较，就可以看出它目前是不是存在过度炒作的嫌疑。比如我们看到，在08年年底的时候，就是说去年年底的时候，瑞福进取的溢价率是39%，它的杠杆水平放大了1.8倍，这是它去年底的情况。今年上半年，股指涨了大概63%，到了6月底的时候，我们说今年上半年的时候，它的溢价率达到了59%，杠杆的倍数达到了2.49倍。这就意味着如果市场上涨到6000点以上的时候，瑞福进取到期对它相对应的基金是有利的，从这个角度看，现在其实它这样一个涨幅，如果说按照08年底的角度去推算的话，相当于已经到了6000点这样的水平，所以从这个高度来看，目前它的溢价水平已经充分，甚至我们认为有过度反映杠杆的效应。当然如果市场可能到不了那么高，可能还要一个调整，这个里面就可能有一些市场的炒作过程，所以我们认为投资者对于这样风险放大或者收益也同时放大的产品，还是应该保持一分理性。从某种意义上，跟权证有一丝相象。我们觉得它的溢价率已经充分反映了，甚至过度反应了它基金杠杆的效应。

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