华夏嘉实博时南方1月抛空债券 中长债几近清仓

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　　“债券市场已经从‘快牛’走向‘慢牛’，”5年期和7年期国债收益率在2%以下的时候要谨慎

　　2008年独领风骚的债券型基金在2009年年初即遭遇了寒流。

　　根据银河证券基金研究中心统计，随着上证综指1月份单月9.33%的涨幅，股票型和指数型基金1月份平均分别上涨了6.44%和10.46%。然而，受累于国债指数的连续下挫，债券型基金1月份的平均收益率下跌了0.55%。

　  更有市场人士指出：前四大基金公司——华夏、嘉实、博时、南方在1-2月初大量抛售债券，中长期债券几近清空，导致债券价格急跌。

　　“债市2008年四季度累积浮盈获利盘回吐，是债市1月份大跌的直接原因。”世纪证券研究员鲍松柏对理财周报记者表示。

　　债市已走向慢牛，1月获利回吐导致大跌

　　基金经理们对于债券市场的看法已经发生了变化，建信稳定增利基金经理钟敬棣对理财周报记者表示：“债券市场已经从‘快牛’走向‘慢牛’。”

　　“过去我们看好债市的原因是，2008年9月份以来，央行已经四度降息并且降息幅度较大，但面对这样的经济困境，我们认为降息、法定准备金率等货币政策工具还有进一步的调整空间。此外，2009年通胀数据可能很低，个别月份可能是负数，这为央行继续降息打开了空间。”钟敬棣分析，“但是2008年的市场上涨已经比较多，2009年再快速上涨的可能性已经很小。”

　　鲍松柏表示：“目前三个月期中央国库现金管理商业银行定期存款(一期) 招投标的中标利率为0.36%，与金融机构人民币活期存款基准利率相同，且远低于三个月期存款基准利率1.71%的水平，表明仍有降息预期，另一方面，也反映当前市场流动性已相当充分，即便再度降息，预计幅度将明显减弱。”

　　“另外，1年期银行间国债收益率2008年12月底已经最低跌至1%左右，远低于银行一年期定期存款利率。国债收益率的超跌带动其他短期券种收益率走低，连续降息形成了短期券种整体收益率偏低的局面，导致了债市2008年四季度累积浮盈获利盘回吐，也是债市1月份大跌的根本原因。”

　　在债券大幅下跌的背后，是以基金为首的机构对债券的大幅减持。

　　1月份基金大幅减持债券近900亿

　　根据中央国债登记结算公司的统计数据显示，2009年1月末基金的债券托管量为10951.88亿元，较去年末减少878.02亿元；而去年9月份以来，基金单月债券托管增量便呈持续回落态势，去年12月份托管增量仅为34.77亿元。

　　与此同时，同为跨市场机构的证券公司和保险机构，也相应减持了债券资产。1月末证券公司债券托管量为923.35亿元，较去年末减少371亿元，减幅达到28.66%；保险机构债券托管量为13755.56亿元，减少195.54亿元，为连续第二个月减少，去年四季度以来单月托管增量也呈回落态势。

　　国信证券基金研究员杨涛表示，1月初，国债、企债指数均出现大幅回调，国债指数月跌幅0.49%，企债指数微涨0.14%，始于2007年末的债券牛市行情面临高位调整压力。而债券基金除少部分持股比例较大的收益与股指上涨外月收益缩水，整体平均收益率告负为近一年罕见，低风险类型基金2009年面临价格下跌风险。随着降息空间和预期的减弱，加之债券收益率下降幅度已经透支了预期，债市累计的风险越来越引起了众多机构的注意。

　　其实，早在2008年四季度已经出现了基金减持债券的迹象。在1月份公布的2008年四季报中，一些基金在去年四季度期间已经开始对手中的债券资产进行减持，其中有十余只基金的债券仓位降幅超过10个百分点。去年业绩第一的中信稳定双利(行情,净值,基金吧)基金四季报显示，作为一只偏债型基金，该基金债券仓位从三季末的95.43％大幅降至79.78％，股票仓位相对应地从0.4％增至13.94％。

　　　债券基金经理：2009年波段性机会，收益率2％以下要谨慎

　　“基于对债券慢牛行情的预判，2009年我们会把久期维持在相对高的位置，预期一季度经济数据会进一步下滑，而同时资金面会较为宽松，债券发行量也较少。此外，还会争取把握新股、可分离债、可转债等投资机会。”钟敬棣表示。

　  对于公司债的投资机会，钟敬棣称：“在银行限制放贷之后，更多的企业将眼光转向公司债，因此去年以来公司债市场得到了良好发展。同时，公司债也为债券基金提供了良好的收益机会。目前10年期国债的年收益率约为2.7%，而部分三年期、五年期的公司债却能达到6%以上的年收益率。正是由于公司债拥有的较高的票息，能够为投资者提供较好的回报，因此我们也非常重视对这一市场的研究和投资。当然，考虑到信用风险的问题，我们倾向于信用级别较高的品种，同时严控投资比例。”

　　在1月份刚成立的华商收益增强基金经理毛水荣看来：“2009年上半年偏谨慎一些，而下半年则偏乐观点。”

　　在近日毛水荣接受理财周报记者采访时记者发现，毛水荣最近的观点相对于1月初的时候已经有了一些修正，1月初毛水荣接受采访时曾表示2009年会是债券基金的小牛市，但在经过1月份债市的下跌之后，毛水荣显得更加谨慎。

　　“只所以出现这样一个调整，是因为目前对于宏观经济看的比之前要乐观一些。”毛水荣表示。

　　其实，最近一段时间类似于毛水荣这样修正观点的业内人士也不乏其人，而信贷的大幅反弹是导致近期市场预期有所改变的最主要因素。

　　去年12月我国商业银行贷款投放猛增了7700亿元，而且多家机构预测，今年1月份这一数据更是要突破1万亿元，将创下历史纪录，这使得市场对于经济增长的悲观预期可能改变，同时担心债市的资金面也会受到影响。

　　接受记者采访的一些市场人士认为，政府投资的刺激再辅之以银行信贷的配合，我国经济走势可能并没有原来预期中的悲观，如果我国经济提前走出下滑的阴影，对于债市来说，则意味着牛市的转变。

　　“2009年，债市主要是波段性的机会。目前5年期和7年期国债的收益率分别为1.5%和1.7%，从收益率看，风险比较大。在2%的收益率以下的时候要谨慎点，这是一个经验值。”毛水荣表示。

　　毛水荣跟理财周报记者分享了目前对于资产配置的一些想法：“基于宏观经济看法调整的思路之下，股市可能会有一定的起色，那么目前可能会提高权益性资产的配置；在债券市场继续下跌，达到一定幅度之后再加大固定收益资产的配置比例。机会是跌出来的，越跌收益率越高。”代星