小型基金快速加仓 价值型基金谨慎减仓

　　最新统计资料显示，证券投资基金的资产规模已高达19685亿，毫无疑问，证券投资基金作为市场的主导力量，其投资行为对市场走势的影响越来越大。对中小投资者来说，通过对基金投资行为和投资动态的跟踪研究，有助于更好地认识市场的后期走势，增加投资的胜算率。

　　从节后第一个交易日开始，国内股市开始强劲反弹，交易量不断创出新高，市场信心得到明显恢复。本次反弹的动因主要来自于两个方面：一是密集出台的政策利好以及陆续披露的宏观经济数据给市场以较大支撑。二是随着流动性的逐步充裕，市场的资金供应在一定程度上得以加强。截至2月12日，上证综合指数(2351.256,30.46,1.31%)上涨12.93%，而基金重仓股指数上涨12.32%，其中前20大重仓股的平均涨幅更是高达13.27%，可以说上证综合指数与基金重仓股指数在涨幅上相差无几，在这个过程中，基金整体上表现出积极做多的倾向，成为本次反弹的主力。

　　本周以来，虽然A股呈现出高位盘整的姿态，四个交易日，上证综合指数上涨3.65%，较上周9.57%的水平明显下降，但是开放式基金依然呈现出比较积极的姿态。

　　仓位持续攀升 入市步伐加快

　　2009年2月6日的仓位测算结果显示，样本内开放式基金平均仓位自前一周67.68%增加14BP，平均仓位为67.82%，而2009年2月12日的仓位测算结果显示，样本内开放式基金平均仓位达到70.03%，较前一周增加220BP，在股指高位盘整的形势下，开放式基金在仓位上延续了上升趋势，而且资金加仓的步伐在明显加快，表明基金经理对后市走向依然持乐观的态度。同时基金在本周反手做多和反手做空的数量均已减少，一方面说明在震荡的环境下，调整操作策略的难度加大，同时也间接反映出基金经理在股指未来上涨的空间上并没有达成共识。

　　测算结果显示友邦华泰积极成长、广发小盘成长、泰信优质生活、华商领先企业以及博时特许价值已基本接近满仓操作，自节后第一个交易日开始，分别上涨14.65% 、12.65%、12.47%、11.30%、 11.02%，而申万巴黎盛利强化配置、天治财富增长、兴业可转债、宝盈鸿利收益的股票仓位仍然在20%以下，相对保守，同期仅上涨0.66%、1.15%、3.50%、4.37%。可以说节后采取高仓位战略的基金本轮反弹的收益最大，但是从本周来看，呈现出高仓位基金减磅以及低仓位基金加仓的趋势，也就是说基金仓位将逐步呈现出趋同化特征，未来基金业绩的表现将更加依靠于长期资产管理能力，高仓位战略的有效性将下降，选择基金不能单纯地追求高仓位。

　　单只基金变动幅度加大

　　单只基金仓位变动幅度也较前一周加大，从下表中可以看出，包括信达澳银在内的四只基金增仓幅度超过30%，而减仓幅度最大的也超过了20%。可见对于本周股指的震荡的行情，有些基金视为入市的时机，而有些基金则开始谨慎起来。值得注意的是海富通旗下三只基金有较大的减仓行为，而之前该基金公司大部分基金持续做多，似乎表明该基金开始看空后市。(表1)

　　小型基金快速加仓

　　价值型基金谨慎减仓

　　不同的风格体现了基金不同的投资理念，通过对不同风格基金仓位的考察能够更好地把握基金的动向。

　　本周按规模不同来划分的基金，仓位变动幅度一致，都呈现加仓的迹象，而规模较小的一类加仓幅度最大。小规模基金因其规模小，便于管理，操作更加灵活，因此在市场形势变化时也更有优势。

　　数据显示，小规模基金从11月股指开始反弹以来，加仓的幅度每每居于前列，这也使其对阶段行情把握更加到位。本周在基金入市步伐加快，对股指上涨趋势更加坚信的形势下，小规模基金再一次表现出其灵活的特性，加仓幅度位列榜首。

　　按选股属性来划分的基金，仓位变动继续分化，成长型和平衡型继续加仓，而价值型基金继续减仓。随着大盘的上涨，股指的估值也在不断上升，本轮反弹中不少个股的涨幅超过50%，沪深300(2428.466,29.40,1.23%)的市盈率已经由降转为上升，价值型基金一般来说较为谨慎，对个股估值比较看重，其持续减仓从一定程度上意味着其对股指后市不再看好，而选择及时减仓，锁定收益。这类基金虽然稳健，但过于谨慎的投资风格往往使其错过行情，尤其在一个资金推动的市场环境中，该类基金并不能取得较好收益。

　　(作者为众禄基金研究中心研究员)