银华基金杨靖:混合主题基金适合政策驱动震荡市

　　主持人：刚才您说到25倍市盈率是合理的。

　　杨靖：在目前的情况下，现在这种情况不发生大的流动性波动、经济基本面不出现大幅变动情况下，25倍应该是比较合理的。

　　主持人：将来会有变化吗？

　　杨靖：一个是随着时间的变化，一个是新的流动性的注入才会决定，继续观察。

　　主持人：今年市场震荡特征较为明显，基金业绩分化将较为明显，对基金的选股能力是一大考验，银华今年将采取什么样的选股思路和投资策略？

　　杨靖：今年我们总体判断应该是宽幅震荡的，但是我们认为底部可能会逐渐攀升，因为毕竟全球经济09年、2010年触底可能性比较大，中国经济肯定会领先于全球经济率先触底而且反弹，我们的经济增速应该还是比较快的，而且今年触底反弹概率非常大，这种情况下我们觉得中国经济增长应该是问题不大。

　　这种情况下我们认为有两个思路，首先是经济基本面问题不大的情况下我们倾向采取就是宽幅震荡的思路，今年将通过以下两个方式获取超额收益，一个是波段操作的机会，波段操作并不等于投机。实际上在真正全流通的时代，大股东和机构投资者对股票价值的认可会趋同，因此，投资者都倾向在高部的时候抛掉，在低部的时候买入，这种操作不会让价格过分偏离价值，实际上就是烫平了整个市场的波动。这种基于价值投资的波段操作不会带来市场的大幅波动，只有整个市场大幅看好或者看空的时候才会有大幅的波动，实际上这种波段操作反而会使市场的波动降低，所以这个和价值投资并不矛盾。在震荡行情下，市场可能会有很多次波段操作的机会，如果我们死守长期投资持股不动的策略，可能收益可能会坐几次过山车，所以今年确实考验基金公司在波段中获取超额收益的机会。

　　再一个，个股。在这种相对均衡的震荡市下，个股的机会可能是比较难得的，有些个股会出现领先于大盘的走势，我们今年确实而且在这方面多投入一些人力、物力去寻找一些优秀的公司。

　　主持人：您怎么去寻找到市场的这些机会呢？

　　杨靖：这个就是考验每一个基金经理的能力了，包括两个方面，一个是选时，一个是选股，选时的能力就是说，你要对市场走势有自己的判断，影响因素很多，包括宏观面、经济面，还有政策面、资金面，包括一些制度变化，这个就是考验一个基金经理的操作能力，说起来就比较复杂了，但是这个确实就是因人而异。

　　主持人：能否举个具体的例子。

　　杨靖：现在回过头来看，可能很多人都认为去年的1664点是一个底，但是当时有几个人抄到了底？肯定是有的，这些人你说他怎么判断底部？

　　主持人：是不是偶然的？

　　杨靖：这个偶然性也有可能，但是实际上背后还有很多东西，首先你对经济增长有信心，比如像巴非特，他在去年的时候就是在7000点多的时候去美国股市抄底，实际上你从今年年初来看是套在里面了，但是现在又涨回来了，你从这个角度看就认为是抄到底了。巴非特为什么能抄到底呢？第一，他坚持长期投资，他对美国经济比我们更有信心，他也了解美国经济，他认为跌到7600点的时候就是美国的底部，他认为这个对他来说已经足够便宜了，即使短期再跌下去远期还会涨回去，一次抄不到抄两次。在A股市场也是这样，有的机构认为跌到1800的时候就已经到底了，一部分钱再进去，结果跌到1700再补仓，跌到1600再补仓。

　　主持人：实际上投资决策还是很正确的。

　　杨靖：实际上资本市场里面选时是最难的事情，所以说波段操作确实很困难。因此一般来讲大家还是期望找到非常好的股票，在相对便宜的价格买入，长期持有，然后在价格上涨的时候再卖掉，这是一种最可操作的也是基金公司最常采取的做法。但是中国的市场，包括世界市场也是，这几年黑天鹅事件会不断发生，谁想到去年发生这样的情况，这么多跨国性的金融企业倒闭，花旗的股票最低的时候跌到1美元，甚至有摘牌的危险，但是现在又涨回来了。市场波动太大了，如果你还是要固守原来的理念，除非市场非常长，比如一年、两年投资期限，可能短时间内确实会损失比较大，你心里上也不一定承受，而且基民的心理也不一定能承受。