银河证券王群航开基周评:灵活投资应对震荡市道

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　　附图：各类基金过去一周平均净值涨跌表现一览

　　附注：

　　（1）数据区间：2009年4月13日――4月17日

　　（2）数据来源：中国银河证券研究所

　　（3）制图：王群航

　　（一）以股票市场为主要投资对象的基金

　　上周，股票市场主要指数的周平均上涨幅度为2.39％，股票型基金在积极投资的过程中，在整体股票投资仓位水平较高、多数基金投资策略取向较为灵活的情况下，总体取得了较好的收益，周平均净值增长率为1.92％，全体基金的净值增长率为正值，工银瑞信核心价值、银华价值优选、上投摩根中小盘、汇添富价值精选、中邮核心优选等13只基金的周净值增长率超过了3％，取得了较为可观的超额收益。

其中，上投摩根中小盘、汇添富价值精选这两只基金都是去年年底发行、今年年初成立的次新基金，目前还处在基金合同所允许的建仓期当中，理论上可以比其他股票型基金有更加灵活的投资运作策略，如果运用恰当，可以在当前短期风险相对偏高的基础市场行情背景之下取得相对更好一些的风险收益特征表现。

　　指数型基金的平均周净值增长率虽然还是最高，但也仅为2.05％，同时，鉴于指数型基金一贯的涨跌密度表现，指数型基金中具体基金的净值增长表现差距不大，周净值增长幅度超过3％的基金仅有2只，低于1％的基金没有，绝大多数基金的周净值增长率在2％左右。本栏目今年以来重点关注的华夏中小板ETF、易方达深证100ETF的周净值增长率均接近3％，华夏上证50ETF的周净值增长率接近1％，两只领先，一只落后，这也就是本栏目一直在强调的最好不要同时投资这三只基金的原因。从今年以来的净值增长幅度来看，易方达深证100ETF领先很多，为49.22％。由于大盘蓝筹类股票今年以来普遍疲软，华夏上证50ETF的净值增长率暂时落后。

　　偏股型基金上周的平均净值增长率为1.84％，与股票型基金差距不大，不过，在具有较高周净值增长率的基金方面，此类基金就显著落后了，上周仅有新世纪优选分红、富国天惠成长、信诚四季红、嘉实服务增值行业这四只基金取得较好的超额收益，周净值增长率超过了3％。同时，在此类基金当中，有个别基金周净值增长率很少，几乎接近亏损的边缘。出现这种情况，可能与这些基金所持有的股票主要是前期的强势股有关，因为在上周后期的股票市场行情调整过程中，前期的许多强势股调整幅度较大。这种情况表明，在当前的基础市场行情背景之下，保持灵活的操作策略十分必要。

　　还是前期本专栏讲过的那个原因，即由于次新混合型基金都被放在了平衡型基金中，同时由于不同的基金公司在管理平衡型基金的时候策略迥异，结果导致了上周次新基金的绩效大分化格局，即在平衡型基金的平均周净值增长率为1.44％的情况下，几乎半数的平衡型基金周绩效表现领先，周净值增长率均在2.5％以上；另一个几乎半数的平衡型基金周净值增长率很稀少，更有一只次新基金还出现了微幅的亏损。上述绩效特征表现明次新基金群体目前有着截然不同的两大投资策略群体：一类基金积极投资，股票投资仓位可能较高；另一类基金则在继续观望，耐心等待。这些策略谁对谁错，只有未来的股票市场行情说了算。

　　（二）以债券市场为主要投资对象的各类基金

　　债券型基金上周的绩效表现较好，周平均净值增长率为0.25％，绝大多数基金的周净值增长率为正值，仅有5只基金的净值微幅折损。由于股票型市场行情背景较好，因此上周收益领先的债券型基金主要是可以投资股票二级市场的“二级债基”，如银河银联收益、长盛基金配置、嘉实多元收益、泰信双息双利等，至于次新的、只可以投资股票一级市场的“一级债基”基金华商收益增强有相对更高的收益，可能与该基金的一些积极运作策略有关，因为该基金可“可参与一级市场上市公司的首发及增发，持有因可转债转股所形成的股票以及股票派发或可分离交易可转债分离交易的权证及权证行权形成的股票等资产”，作为一只成立于今年1月23日的次新基金，该基金也是次新基金当中一个佼佼者。

　　上周，本专栏就指出，去年年末，全体40只货币市场基金所持有的投资组合的平均期限为是105.4天。到了上周末，今年的以来的日子已经过去了107天。这就是说，理论上看，老货币市场基金们去年的存货应该已经消化完了。表现在上周的绩效中，就是货币市场基金们的收益差异不大了，因为大家都没有多少的收益可以提前兑现、拔高短期收益了。从此开始，所有的货币市场基金都开始在今年以来的低利率环境中投资运作，矮子中间选将军，大家比拼业绩将会在一个全新的市场格局中进行。在这种背景情况下，基金契约中所允许的投资组合的平均剩余期限就是一个十分值得重视的指标，目前绝大多数基金的该项指标是180天。就货币市场基金五年多来的运作情况来看，此类基金的风险还是很低很低的，因此，180的久期上限，就是一个被市场检验过的、安全程度很好的指标，这些基金的收益因此会相对略好一些。