天相汤云飞:股市仍有潜力 目前位置仍可投资

    从长期经济增长速度以及增长时间来看中国股市依然很有潜力

　　主持人：中国的股票市场现在被低估了吗？

　　汤云飞：从股票市场总体估值来看，这是一个争议比较大的话题。

不同的人对于中国股市究竟它的合理价值在什么地方可能有不同的意见，从我个人来讲，中国股市目前是被低估的，因为从长期的经济增长速度以及增长的时间来讲，从三阶段模型这些绝对估值模型的测算来讲，我们发现中国股票市场目前的位置并不高。有一个估值专家做过这方面的研究，在无风险、利率是4的情况下，股票市场的风险溢价是5.5的情况下，如果一个公司能够维持15%的利润增长，五年之后维持8%的增速进行恒定的有序增长，如果是这样一个公司的话，它的合理PE值应该是40倍以上。对于中国来讲，目前的长期潜在GDP增速可能会维持在8%以上，可能还要维持相当长的一段时间，可能是10年可能是15年，这个阶段之后经过相当长的一段时间才能够增速降低到跟发达国家一样的增速，而发达国家目前的利润长期平均增速是7.5%—8%。如果说中国的利润增长速度在名义GDP以上一点点的话，名义GDP潜在的位置如果是潜在GDP是8.5%，名义GDP可能在12%的位置，如果名义GDP在12%的话，沪深300为首的大盘蓝筹股的利润增长可能就是15%左右。中国上市公司利润维持在15%的速度高速增长相当长的一段时间是可以预见的，从这个角度来讲，中国股市目前沪深300 22倍左右的PE值是被高估还是低估很容易就可以得出结论，目前不是很高的位置。

　　主持人：您对市场后市的判断？

　　汤云飞：从历次经济危机结束之后，特别从美国来看，50年代、70年代、80年代这些经济危机结束之后，股票市场都会经历过一到两年的快速上升时期，这个快速上升对于经济危机之前大幅下跌的一个反弹。但是从它上升的比率来讲，都是50%以上。对于美国来讲，它涨50%以上，对于新兴市场波动更大的国家来讲，涨个百分之七八十、一百也不是很稀奇的事情。股票市场为什么会在经济危机结束之后反弹会涨这么多？因为在经济危机之前，作为投资者来讲以及资本市场特别是公司领导者来讲，他们如果看不清未来局势的情况之下，很有可能会提前走人，导致这个公司破产。一旦他们预期到未来几个月或者半年的时间能够预期到未来会复苏的时候，他们有这个信心的时候，他们就会选择熬过这一段困难时期，这样的话从股票估值角度来讲从之前破产预期大幅折扣的现象一下子恢复到破产预期大幅减少，整体估值水平向中性长期平均值回归的现象。目前来讲全球股市都是处在向中性估值回归的趋势，还没有完全到达中性估值的水平。

　　主持人：您的意思是说随着市场信心的加强，估值体系会逐渐被拉高？

　　汤云飞：对，所以从这个角度来讲，后市还是值得看好一阵子的。

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