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搜狐基金2009夏季投资策略研讨会

2009年07月27日08:39 [我来说两句] [字号: ]

来源:搜狐理财

  股票类基金亮剑

  主持人:我们接下来进入第二场主题研讨股票类基金亮剑,我们有请各位基金经理大成策略回报基金经理周建春,融通行业景气基金经理邹曦,富国天成红利基金经理于江勇,交银成长基金经理周炜炜,信诚精萃成长基金经理刘浩。

  谢刚:欢迎大家回到第二场,第二场主要讨论的是大家最为关注的股票型基金,我们主题是亮剑,我相信台上坐的都是二季度业绩非常出色的江湖武林高手,首先请他们亮出他们的宝剑,看看他们如何在二季度取得非常好的业绩,我们首先请问周经理,上半年您的业绩非常好,而且有大比例的分红,您能说一下操作思路吗?这样大比例的分红对您的操作会有什么影响?

  周建春:在上半年我们基本上还是坚定看多的方向,这主要还是基于我们对宏观经济的报告,认为是复苏的开始,第二个整个市场估值水平是比较低的水平,所以我们一直保持比较高的仓位,再有我们在行业转换和轮动的时候我们把握了节奏,特别是第二季度的银行股,食品饮料的投资机会我们把握得比较好,所以我们在二季度获得了比较好的收益率,在基金分红这个方面第一个策略回报基金主要还是策略分红,我们还是投资一些红利股,大概80%的股票资产主要是投资在红利股上面,第二个我们也是追求分红的分配方案,所以在获得比较好收益的情况下,分红比例比较高。

  谢刚:周经理一方面把握住了金融和食品饮料行业轮动的机会,第二个方面是大比例的分红还是比较大的亮点,邹经理您在行业把握上面有什么心得?

  邹曦:上半年就行业景气基金来讲,一方面我们仓位相对比较高,所以就跟住了市场的节奏,在行业方面我自己对行业轮动变化没有特别大,我就在一季度的时候做了比较大的结构调整,之后行业的配置变化不是特别大,因为我们看到在去年四季度经济见底以来,然后在国家刺激政策的推动下,刚性需求的释放带动中国经济走出了谷底,甚至推向了复苏的轨迹,我们认为先导性行业有比较好的表现,就像房地产,汽车,家电,他们都是受刚性需求刺激推动是一些先导性行业,我们在这方面做了配置,在适当的时机都获得了跑过大盘的收益。如果从从去年11月份到今年年初可能是政策刺激的推动,那第二阶段就是刚性需求为主,现在来讲市场已经进入了一个经济的正循环,投资消费互相刺激的推动,后一阶段的情况可能会有新的变化。

  谢刚:我们看到富国天成还是非常有特色的,主要还是追求高红利,高回报的基金,您能简要介绍以下您二季度取得不错业绩的原因吗?

  于江勇:富国天成也是一个红利型基金,在投资范围内会比较偏重市盈率比较低的,然后有分红记录这种类型的股票,同时我也认为是股票型基金,在股票里面也是比较兼顾成长的,这肯定是结合起来的,比如像高速公路这样的板块,去年年底也一直在观察,尽管它盈利非常稳定,然后也有分红的良好记录,但是成长性比较欠缺,上半年我们这边第一个仓位也是比较高,也是基于对经济的判断,第二个在二月份之后我们也观察到很多行业的市盈率是不高的,除了像煤炭和后来的金融都可以看到市盈率不是很高,从这个价值投资来说还是比较有吸引力的,另一方面还看到制造业有关的板块,比如说家电,汽车和机械,他们的这些板块其实在今年的特点对市场的预计还是比较谨慎的,但是可以看到他们的成本下降了一半,但是他们的需求像刚刚各位所说的,需求是没有下降的,这意味着它的利润率是大幅提高的,我们认为在二、三月份以后市场继续能够走下去的原因。

  谢刚:虽然是追逐红利的基金,但是光有红利肯定是不够的,还要兼顾成长性,第二很注重挖掘价值洼地,可能暂时受到市场冷落,估值不高的行业,您是比较喜欢的。交银对于行业的把握我个人觉得是做得非常好的,您有什么心得可以跟大家分享?

  周炜炜:我觉得还是多下一点工夫,多看一点前瞻的,提前布局,比如说货币政策的放松,全球联手的积极货币政策,积极的财政政策这都是需要我们关注的,货币的增长,海外的货币资产的利率,包括风险的波动率,这个都是我们要关注的,而且往往在经济要复苏的时候买一些先周期的行业可能会有更好的收益。

  谢刚:我之前采访过刘经理,我知道您投资还是非常有明确主题的,就是经济复苏这条主线,能给大家介绍一下吗?

  刘浩:经济复苏的确是股市上涨很重要的推动力,一季度的情况股市也是很好的,从底部反弹幅度也非常大,但是一季度的股市上涨主要是基于三大推动力,第一个就是政策推动,第二个就是货币供应的大幅增长,所以说就预期未来货币供应流动性的过剩,第三个就是宏观经济复苏的预期,一季度大家预期宏观经济的复苏,但是并没有从数据上得到一些验证,而二季度可以看到在产业的数据上已经得到了一些验证,比如说房地产、汽车、家电销售都开始启动,这说明了在经历了一季度预期复苏的情况下,二季度整个中国的宏观经济确实转向了宏观预期的实现,从这个角度来说,下半年的三大推动力政府投资向民间投资转移,这主要是包括信贷资金会更多的流向民营企业,民间投资最主要的方面就是房地产投资,房地产也是支柱性产业,带动的相关产业也是非常多,如果房地产行业启动可以带动一大批实业投资的启动,第二个终端消费也会启动,一个是经济危机对心理的阴影已经过去了,第二个股市房市的上涨带来一定的财富效应,会推动消费持续的增长,第三个海外市场也会反弹,包括最近看到美国先导性的指标,目前也出现了一定的触底反弹的趋势,如果外需启稳,我们出口开始增长,我们未来整个宏观经济的反弹势头会更加延续下去,左翼我们对未来还是相对看好的。

  谢刚:非常感谢刘经理的真诚,不仅把上半年的操作回顾了还展望了一下下半年,我相信你们在亮出你们宝剑很华丽的同时背后也会有一些疑惑或者对市场的不解,二季度以来虽然市场一直在上涨,但是很多人的操作还是很困惑的,请教一下五位在你们的操作中有没有很困惑的地方?

  周建春:上半年的操作我感觉其实最难的就是怎么样去判断哪些的行业复苏的力度越大,也就是对股价上涨空间越大,这是很难判断的,经济复苏所有的行业都会复苏,我们怎么样判断在哪个时点,哪个行业复苏会比较快,复苏的次序是我们最难判断的,第二个就是各个行业复苏的程度也是最难判断的,这是对我们这个行业的配置是很有帮助的,如果在这方面做得好的话会有比较好的表现。

  邹曦:这个困惑肯定大家都会有,这是普遍的,但是我比较关注的困惑包括到现在也没有想得完全明白,就是经济的复苏对中国来讲现在复苏迹象已经很明确了,但全球复苏的幅度和力度到底能有多大,会不会引发新的通货膨胀,这个问题到现在还没有定论。第二个方面的问题就是对估值的判断,因为复苏的强度肯定是有所不同的,但是真正复苏业绩体现之前现在市场的预期表现得很难让人捕捉,有些板块不一定复苏马上强,但是预期给得很充分,所以就导致了估值在目前的阶段体现得非常高,甚至已经超过了历史上的最高水平,大家看业绩出来会很明白,但是之前的预期很难把握。

  于江勇:宏观上的困难肯定也好,因为去年大家从黄金十年进入到很悲观的观点,我总体来说还是偏乐观的,我对这个也不是特别相信,抛开宏观问题看操作上的策略,A股这几年趋势性是越来越强了,从05、06年一路上涨中间下调是非常的短暂,然后又从高点一路的下跌,以前很多人会数浪,现在看这个趋势很容易数不清楚,这有各方面的原因,如果从股票上来看这种趋势强就反应了一旦开始向好的时候,就会提前并且就会很难判断,刚才提到上半年也面临着一些问题,毕竟大盘中有不少的板块确实业绩不错所支撑了。

  谢刚:上一场QDII大家对世界经济还是挺一致的看法,到了这场大家还是有那么多的不确定性,前三位都是有普遍的困惑就是复苏的行业已经复苏了,但是股价没有涨,但是有一些行业没有复苏但是股价很快的飙起来了,周经理会有这样的困惑吗?

  周炜炜:还好,没什么困惑,因为这也是我们去年以来一直坚持的策略,就是基于全球非常宽松的货币政策和积极的财政政策执行之下,流动性会回到这个市场,风险偏好会回到这个市场,发达国家包括美国、欧洲、日本、英国这些资源的进口国和资源的消耗国,他们的货币会针对资源输出国的货币以及资源本身集体贬值,这也是我们从去年年底就大规模的配置资产和资源性的行业,到目前还是战略性的配置这些行业也不会动摇。

  刘浩:其实前面几位同行说的困惑也是我们主要的困惑,这里我再提一个新的困惑,就是整体是对市场看好的,但是短期内不能把握哪个行业,哪个公司在短线内涨得更快,所以对我们业绩压力就比较大,如何平衡这个市场压力和对长期收益的平衡,我觉得现在也是我的困惑之一。

  周炜炜:在中国内地的投资者由下往上挑故觉得估值很贵,做趋势往上的时候很好的投资是先要买资产,等经济都恢复了,经济所有的宏观指标,经济上了一定轨道的时候盈利自然会出来的,所以先买资产,再买盈利,如果这么想的话可能这个困惑就会少一点。

  谢刚:目前对众多投资者来说最大的困惑还是大盘,从现在来看股票型基金的仓位都已经很高了,甚至在私下聊天的时候,有谈到现在的点位已经随时做好了减仓的准备,不知道你们有没有这方面的准备?

  周建春:现在还没有减仓的准备,这些还是看经济政策,现在政策的微调其实也并不会改变这个宽松的货币政策和经济政策的基调,现在整个市场的资金成本是非常低的,资产的价格性是存在机会的,从另外一个方面来说市场累积的涨幅是比较大的,我们应该在努力获取收益的同时也应该去适当的控制风险,可以寻找更低估值的行业和资产或者个股来回避系统性的回调,我们也可以选择那些增长更加确定,持续性更长的行业和公司,我们也可以做到回避风险,并不是减仓就回避了风险。

  谢刚:回避风险的方式有很多种,减仓只是一种,还有一种可以换股。

  邹曦:市场基本的趋势在中期来看上涨的趋势没有太大的变化,因为经济的复苏摆在这里,还有流动性的宽松程度也摆在这里,中期来看不会有太大的变化,如果有的话可能最多就是技术性的调整,通过仓位来调整意义不是特别大,如果市场跌10%,20%,降20点个仓位仅仅可以规避的风险只有2%到4%,另外也有错误的调整,我也比较认同把握结构更重要。

  于江勇:市场上比较大的头部和底部还是有足够的时间给你来做选择的,如果大家都想到一个点位跑的话,这可能会调整,但是调整是比较短的,既然对经济复苏的判断没有变化,包括政策这方面没有变化的话,其实从操作上短期几天的波动对基金操作来说还是很难把握的。

  周炜炜:很难判断顶部在哪里,与其这么努力的去判断很难做到的事情还不如不去判断,所以在整个趋势很强,在流动性往下推的过程中,一种方式可以做结构调整,就跟前面两位基金经理所讲的不失为一个很好调整风险的办法,另外一个同时也要控制组合的集中度,可能要相对分散一点,如果在顶部要巨额赎回的话这个风险是要考虑的,另外一个我自己的经验你卖在左边所要承受的压力和需要的勇气要远远大于卖在右边,卖在右边可能会相对轻松一点,而且更容易判断一点,最后我还想讲一个,这是我们非常稳健的基金做法,也不排除有一批非常激进的投资者在市场往上冲的时候去买弹性最大的,杠杆最大的,风险最大的股票,因为这个时候会最疯狂,是不是今年有色金属股大家也会炒得很厉害,这个拭目以待。

  刘浩:我也同意猜顶是很难的一件事情,我觉得什么时候说是减仓,调整机构还是要基于基本面的分析,看经济复苏预期有没有改变,如果没有改变,我们预期宏观经济继续复苏继续成长,上市公司业绩还在持续上调,我们完全没有必要减仓或者把股票卖掉,我觉得在中国这个市场上趋势还是最主要的,预期没有改变我们完全没有担心什么。

  谢刚:五位基金经理都很乐观,在市场上换股也比减仓要强,即使到了头部也有充足的时间可以去卖股票,下一个问题是关于行业的,我记得在年初的时候有很多研讨会讨论如果经济复苏的话是什么行业拉动经济复苏?现在市场好象更倾向于房地产,不知道周经理是怎么看的?您个人觉得什么行业最值得期待?

  周建春:在这个时候选择行业的话我会选择估值比较低的,比较确定的行业,我也看好地产行业,但是这个行业受政府调控的次数和频率太多,另外像资源类的,像煤炭的估值水平是可以接受的,像有色确实是比较贵,所以很看好确实谈不上,相对来说我更看好银行股一点,现在09年银行股是17、8倍的市盈率,选择这些行业的话我也并不会预期它的升幅很大,盈利的可靠性更大一点,所以在这个时期我更看好银行。

  邹曦:现在这个时点往后看,我更偏重于中下游行业,从市场去年十月份见底以来一直到现在演绎的都是预期的行情,一直到4、5月份二季度以前演绎的是经济复苏的预期,包括银行股的那一波迅速上涨为代表表明了经济复苏的预期,包括四月份到现在为止通胀的预期起了很大的作用,大家留有07、08年很深的记忆,经济复苏伴随的高通胀有很强的预期,所以一直到现在为止都是预期的行情,这个预期行情还能走多久很难说,因为现在市场已经按照惯性在运行了,在资金足够的情况下这种结构性的行情就不会结束,包括经济的复苏,包括通货膨胀的再起,什么时候会有转变,如果实实在在有行业的业绩出来的时候,可能市场就会由预期的行情转向盈利复苏的行情,现在很多行业的预期很好,包括大家对今年的预期也有不断的调整,但是到目前为止还没有哪个行业实实在在出现了大家预期中的盈利复苏,而盈利复苏什么时候真正出来大家会转为看盈利的行情,而盈利的行情这一轮全球经济背景和08年是不一样的,这一波全球能不能像中国这样高增长,如果只有一部分国家高增长的话,高通胀会不会像上次那样出现这还值得商榷,如果不出现上一轮那样的高增长,高通胀的情况下,在中国这样一个制造大国没有出现高通胀的情况下,盈利实实在在展现出来的时候我们会看到中下游企业可能会有更好盈利复苏的情况,所以在这个时点往后看半年,看下半年我觉得中下游企业会有更好的机会,但是目前预期的行情没有结束,资金能跟到什么时候不确定,包括盈利具体到什么时候能释放出来也不确定,所以现在都需要观察。

  谢刚:大家可能更期待的是听到您说的,您所看好的具体是哪个行业?

  邹曦:我上半年也曾经参与过包括汽车,家电,包括中游的机械,钢铁,因为他们在中国内需比较强劲的情况下,收入增长能够保持比较高的水平,包括价格提升都有空间,他们的成本能够得到有效控制,盈利可能会超过07、08年的周期。

  于江勇:如果跟着大势走的话就是金融,下半年市场的走势有两条主线,一个是沿业绩走,还是倾向于选择明确一点的,第二个板块就是趋势板块。

  周炜炜:还是金融,估值和成长都是不错的。

  刘浩:我也跟前面这位一样就是金融,主要还是两点第一点就是估值,不论从绝对估值还是相对估值都处于市场的低端,相对安全性比较高,另外下半年是看宏观经济全面复苏,汽车,房地产上下游,煤炭,有色都好,但是能充分享受到宏观经济全面复苏的主要还是金融,金融的利润还是占市场的大部分,从两方面结合起来还是选金融。

  谢刚:基本上都是金融,周经理您对地产怎么看?

  周建春:我看好房价,因为去年市场的低迷导致开发商的新开工面积不足,今年四季度或者明年的每个季度房价还会创出比较好的新高,第二个从现在土地的价格来看肯定是只会涨并不会跌,所以从这两个角度来说行业上面我并不担心,像上市公司的利润增长在明年也会保持比较快速的增长速度,在股价上面来说今年股价的上涨房地产涨幅也是比较大的,这也反应了预期,我也看好房地产这个行业,我只是觉得这个行业现在是政府调控经济主要的手段,需要房地产好的时候会扶持你,有时候需要调控经济的时候肯定房地产是一个重点的行业,所以从这点来看它的波动性会比较大,所以我自己的认识是这样的。

  谢刚:第一个观点是房价还会涨,第二个观点是房地产可能作为一个政府重点调控的行业,一些潜在的变数可能会更多一些,邹经理您觉得现在房地产是不是涨得有点太多了?

  邹曦:如果从底部来看房地产的涨幅绝对不小,我在去年9月份的时候就进入房地产股了,一直到二季度季报公布的时候都是跟踪房地产股的,从现在的角度来看房地产后面还会有空间,从不同的阶段经历了预期房价大幅下跌的阶段,经历了交易量高位快速增长的阶段,第三个阶段是基于了开发商拿地带来了地价上涨的阶段,现在进入了房价推动的阶段,前段时间表现了量价齐升的阶段,到了7、8月份必然进入一个量缩价涨的阶段,7、8月份是传统房地产的淡季,由量价齐升到量缩价涨轮换的过程,所以房地产后面还会有一波比较象样的行情,但需要时间。

  于江勇:刚刚讲7月份量肯定会缩下来,因为前期量比较大,库存量比较小,年初的时候全国各地塔吊数量在减少,就说明开发商当时也比较谨慎,也不敢动工,后来开始乐观是先拿地开始的,然后发现还是没问题接下来会大量的动工,大量动工这样对经济是很好的,但是短期的话毕竟在三季度会看到一个供应量减少,这样价格会比较坚挺,这方面改善要到今年年底到明年初新的供应会出来,总的来说对房价认为是比较坚挺的,房地产股票是否能够最终战胜大盘,刚才讲对大盘还是比较偏乐观的,如果跌得多了盘整一段时间还是可以配置进入的,能不能战胜大盘因为毕竟量在缩还是有一定的挑战。

  周炜炜:房地产趋势从长期来看非常好,房地产股票涨得很多,有一些股票不排除,比如说一些小的民营企业,手里也没地,项目开一两年快完了,如果再高位拿地有可能会很痛苦,我们投资的大部分地产股都是具有非常好的可持续的能力,有很好的资源。

  谢刚:您刚刚说是需要区别对待的,您认为值得投资的房地产股觉得是具有哪些条件的?

  周炜炜:其实最好的房地产公司模式从未来来看第一要有资源,第二要有管理,如果你是一个很好的央企既有资源,这个资源来自于土地,来自于银行的融资渠道,来自于资本市场,同时又有非常好的管理团队那是非常好的,但是也有一些企业有资源,管理不是很到位,那也没有问题,现在资源非常值钱,退而求其次资源拿不到,但管理非常好或者足够大也可以,最怕就是投资一个既没有资源,也没有管理的企业。

  周炜炜:相信大家肯定已经听明白了周总的意思,房地产企业最重要的是资源,是背景,其次是管理,如果两者都有是最好的,如果没有的话就先看背景。刘经理对房地产行业是怎么看的?

  刘浩:房地产行业长期我们是坚定看好的,主要理由是两条,一个是我国处于城市化加速阶段,需求肯定是逐渐加速的,第二点中国经济是持续增长。至于短期内政府的政策最近出现了一些打压的政策,我们不是这样看的,政府的目的是要促进行业的持续稳定发展,一定要保量,销售量一定要保持,但是价格是不希望上涨的,这也决定了这个政策不会对这个行业产生致命的打压作用,我们知道股票和行业是两码事,股票已经取得了很高的超额收益,但是短期内政府出台一些短期的政策,可能对投资者的信心会产生短期的扰动,超额收益就不见得会那么高,房地产投资增长带动的相关行业会取得比较好的收益,因此我们不妨把眼光看得更广一点,看一下房地产相关的上游特别是资源类的企业都是比较好的选择。

  谢刚:总结一下几位的观点,长期肯定是看好的,短期的话是需要有一些谨慎的态度,然后需要甄别个股的,我们今天先谈了大家的业绩回顾,然后又谈了大盘的趋势,谈了行业,谈了你们的困惑,最后谈一下你们对投资者的建议,对投资者下半年的投资给出一些你们的建议。

  周建春:在努力获取收益的同时风险控制也是下一个阶段投资重点,当市场比较风光的时候冷静一点长期来看肯定是对的。

  邹曦:对投资者来讲包括对我们自己来讲可以尽情的去分享这次经济复苏带来的市场机会,但是一定要注意结构性的问题,从下半年来讲可能结构性的机会跟上半年不同,结构性的机会会大于整个市场系统性整体的机会,要甄别盈利确定性的复苏可能更为重要。

  于江勇:上半年大家还在找一些非常低估的板块,下半年市场已经有大涨之后,估值来说不算很便宜,当然也不是非常贵,因为毕竟经济在复苏,我们在一个向上的周期中,在趋势投资里面选好个股,选好板块是比较重要的,也是想着这个趋势怎么形成的,什么样的东西会促发这个趋势,要控制一下风险。

  周炜炜:过去三年中国的股票市场大牛,大熊,现在好象牛市的趋势又起来了,未来会怎么样不知道,但是历史会重演,我建议投资者,尤其是基金的投资者选择经历了过去几年大牛大熊的历程,而且业绩非常优秀的基金经理把钱交给他们,相信他们能判断得更好。

  刘浩:我觉得下半年在保持谨慎乐观的同时,投资者一定要认真关注相关的先导指标还有宏观复苏预期的变化,在这些变化没有改变之前我觉得都可以做相对积极的操作,如果预期发生变化大家还是要小心。

  谢刚:好的,非常感谢几位,我忽然想到前几天有一个媒体的朋友跟我说,他对未来几年的A股做了一个预测,一个预测特别让我难以置信的点位,我就问他为什么做这样的预测,他就回答了四个字是大国崛起,我相信随着大国崛起,随着我们的崛起,随着我们经济的复苏,我们的股市,我们的基金行业一定会迎来一个更大更好的发展,相信这也是所有基金业内包括媒体所有人愿意看到的,谢谢大家!

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(责任编辑:王旻洁)
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