开放式基金月度点评

　　相对于6月份的行情，各类型基金业绩的总体格局未发生变动。高仓位基金仍是受益最多的群体，从而也凸显了基金战略布局的重要性。其中指数型基金依然是涨幅最为突出的一类品种，不过随着周期性板块内部发生轮动，其它主动投资的股票方向基金业绩提升相当明显，主动型基金和被动型基金之间的业绩差距开始缩小，表明基金主动选股的能力开始占据优势。

　　截至2009年7月30日，在统计的几类型股票方向基金中，标准股票型基金净值上涨11.41%，标准指数型基金净值上涨14.06%，灵活配置型基金净值上涨9.76%。各类型主动型基金在继续保持其仓位上限的同时，对板块及个股的战术型操作也加大了力度。

　　从长期观察看，当前的行情发展应该属于市场整体上涨的中途，2009年初以来中小板行情结束，随后进入蓝筹股领涨的阶段。在这个期间，随着宏观经济面的复苏，周期性板块扮演了市场上涨的主要推动力，作为中国股票市场上权重最大的产业，周期性板块对指数的拉动作用无论在空间上还是在时间上均具备充分的能量。进入7月份以来，钢铁、有色、采掘等板块发力，进一步推升指数上行。可以说，周期性板块轮动的主旋律伴随着经济逐步复苏的节奏将主导市场较长一段时期。

　　由于我国证券市场的结构特点，除华夏中小板ETF指数基金外，几乎所有的指数型基金重仓的板块往往集中于成熟的周期产业，这也为指数型基金充分分享市场上涨创造了便利条件。从我们对7月份各类型基金的业绩统计（截至7月30日）看，表现最为突出的主动投资方向基金—泰达荷银品质生活灵活配置混合单月业绩为17.68%，表现最为突出的指数型基金—友邦华泰上证红利ETF单月业绩为21.56%，主动型基金的主动优势并不明显。说明尽管行业轮动的频率在加快，但是只要这种轮动局限于周期性板块内部，则指数型基金的优势仍然不可小觑。

　　7月下旬，基金二季度报告陆续发布。从我们的统计结果看，开放式股票型基金平均仓位为86.46%，相对于一季度81%的仓位有了明显提升；其中基金重仓的行业包括金融业、房地产业和批发贸易业，特别是金融业方面，基金对此给予了远高于市场平均水平的配置，说明该行业是基金战略性建仓的主要品种。从我们对7月份的行情跟踪中也可以得到印证，相对于其他板块，银行业表现相当稳健，说明基金对银行业的看好态度并未发生大的变化。在房地产、采掘业等板块方面，基金则体现出更为灵活的投资态度，相应地也体现出一定的分歧。7月份以来，基金重仓的房地产走势低于市场平均水平，说明房地产前期过大的涨幅已经对当前股价构成了压力，激进型的基金有可能会进行短期的战术性操作，进而实现最大程度的投资效率。

　　此外，二季度末期以来基金围绕通货膨胀预期而展开的仓位布局短期进入盘整期，包括房地产、煤炭、有色金属等板块在7月份均经历了先涨后跌的行情，从经济运行的规律看，通货膨胀时期以上这些板块是典型的强势品种，但是二季度市场对这些板块的热烈追捧已经导致估值高企，基金对这些板块的操作更体现出战术特征。因此，7月份的行情更体现出过渡的性质，期间基金持仓的主导思想开始由“大金融+资源”转向更为细致的自下而上选股，或者说业绩驱动型投资开始显露出迹象。这方面具备代表性的行业像钢铁、化工等板块，这些板块是经济整体链条中的中游产业，这些行业缺乏明确的主题投资性质，从历史上数次上涨的经验看，驱动这些板块上涨的因素大部分为业绩的提升，化工板块的上涨也反映了经济短期一轮的回暖已经迈入中途。

　　从基金的总体仓位看，大部分基金仍看好下半年市场的表现，但是随着市场逐渐向高点进军，短期之内存在回调的压力，因而可能会限制基金进一步增仓的动力。短期市场的波动并不会改变基金既定的战略投资，因而在市场进入震荡盘整时期，基金总体的股票仓位仍有可能维持既定的水平，仅仅是在行业及个股上，基金会进一步精耕细作，优化组合结构，以此来适应行情的演变。