下半年市场仍能够进一步上涨

    主持人：作为基金经理，您觉得现在发行ETF是一个好时机吗？你对下半年的市场怎么判断？

工银瑞信上证央企ETF基金经理胡文彪

　　胡文彪：我们判断现在的确是一个发行ETF的好的时机。2009年对下半年的市场行情，我们依然是看好的。首先我们从估值来看，在目前这个点位，与08年的静态市盈率来看，目前的市净估值处于历史的中等水平。市场对09年的业绩增长是一个持续上调的过程中。从09年年初负增长到持平，到增长5%，到10%。目前大多数研究机构认为09年业绩增长在15%左右。较乐观的机构认为，超过20%的盈利增长。

在盈利不能上调的背景下面，投资者对整个市场的估值水平就有一个上扬的预期，所以能够支持市场的进一步上涨。第三，从市场的流动性来说，依然是比较充沛的。年初以来，央行对实体经济和企业注入了大量的流动性。支撑了经济从低谷复苏的支持。其次，从股票市场最直接的流动性，也就是保证金的数量来看，年初以来，保证金的数量是持续上升的，因此我们对流动性的明显感觉还是比较充沛。所以我们觉得在这一轮行情中，目前的时机并没有到这一轮行情的顶点。既然在这样一个市场行情下面，我们发行了ETF产品，工银瑞信上证央企ETF是百分之百的追踪上证央企指数，因此，只要指数上涨，这个产品就能赚钱。也就是说，赚了指数就赚钱。目前发现ETF产品在市场能够进一步上涨的背景下面，投资者能够获得回报。因此，我们认为是一个好的时机。

　　李诗林：前一段时间和一些机构投资者交流的时候，我也说了这个观点。今后我们国家股票市场的走势会跟我们国家宏观经济的走势紧密相关。关联度会越来越高。中国的股票市场在07年已经见底了，到08年股票市场很多投资者还是很乐观的。当初实体经济仍然是非常好的，甚至到08年还是好。但是08年实体经济一下子就下来了。这说明股票市场提前反应市场的走势。在08年底，现在回头来看，股票市场在08年10月份左右见底。今年年初实体经济是非常悲观的。但是通过这几个月的数据，我们看到实体经济慢慢的好转了。所以我的第一个观点就是，我们国家的股票市场经过股份制改革以后，随着市场的规模扩大以后，股票市场的走势与国民经济的走势会非常的紧密相关。第二个观念，我们再来看看股票市场的走势和国民经济一般的东西。以前高中时候大家都学过经济学，把经济运行的周期一般划分为四个阶段。开始是经济复苏的阶段，然后进入繁荣的阶段，经济繁荣到一定程度，资源、资金各个方面可能会进入一个阶段性的危机阶段。这时候你会发现经济的增长速度很快的下来了。然后，出现经济困难时期，就会出台一系列的经济刺激政策。第三个就是箫条阶段，箫条阶段以后，逐步的各个行业开始复苏。所以，经济运行的周期大概有这四个阶段。股票市场和经济周期的关系，可能短期不一定是一样的，但是大的方向是一致的。一般来讲，在经济进入一个繁荣后部，或者股票市场觉得已经不行了，就开始下跌。在经济进入箫条阶段的时候，股票市场见底是很快的暴跌。股票一般在箫条阶段就已经见底，可能会慢慢的上扬。所以，现在以实体经济去看，我觉得现在我们已经渡过了箫条阶段，进入复苏阶段了。股票市场在箫条阶段就开始张，在复苏阶段也会有非常不错的上涨。最后可能在经济繁荣阶段还会有一波上涨。从现在的规律来看，虽然股票市场涨了一点，但是至少我们的实体经济还没有到繁荣的阶段。股票市场还是有很多的投资机会。所以从这个角度来讲，我们推出上证央企ETF，第一，很有投资机会，第二，我们相信随着经济的复苏以后，央企都是在这一轮经济相对困难的时期，他还有投资，还有大的投资去向新兴的产业进行扩张。我相信市场复苏以后，市场份额会进一步扩大。他的表现会更好。

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