基金经理论战下半年行情——经济复苏PK流动性收缩 谁将占优

　　首批基金半年报今日新鲜出炉。基金认为，下半年市场上涨趋势未变，但基金对于市场可能出现的风险关注度已明显增加。下半年行情能否深入，关键在于企业经营恢复能否超出市场预期以及流动性收缩力度是否低于市场预期。

　　谨慎心态凸显

　　对于下半年市场预判，基金依然流露出相对乐观的情绪，但谨慎心态开始显现。

　　泰信蓝筹精选认为，在流动性宽松的背景下，股市还将震荡上行，但是随着股市的不断上行，市场估值压力加大，风险也在不断加大。将密切关注宏观、微观指标和数据，随时调整投资策略，并调整仓位。

　　鹏华动力增长认为，市场的上涨趋势没有改变，国内资产价格存在泡沫化趋势，但同时也孕育了市场调整的风险，市场的波动性加大。

　　“在三季度，市场还将迎来上市公司的中报业绩披露，投资者对企业盈利状况的改善预期和投资信心将在一定程度上接受检验，也容易导致市场在短期内产生剧烈波动。”南方盛元红利认为，“相信当市场越热情的时候，被低估的股票就越少，而当市场越冷淡的时候，股票被低估的机会就越多，就目前看，市场的热情似乎超过了冷淡。”

　　“巨额财政和信贷投放的效应正在进一步显现，预计各项经济指标进一步好转，通货膨胀的预期加强，市场投资热情高涨，短期内市场仍存在较大的上升动力。”鹏华价值优势表示，“从更长一点的周期看，此轮全球性经济危机的影响将会持续相当长一段时间，世界经济在复苏过程中出现一些反复也很正常，在短期经济指标向好和投资情绪高涨的同时更要保持一份理性和谨慎，决不能好了伤疤忘了痛。”　

　　密切关注两大因素

　　基金认为，市场经过上半年大幅上扬，市场已完成了估值回升的过程，股市估值水平已达到历史均值。下半年行情能否深入，关键在于经济复苏能否超预期以及流动性收缩力度是否低于市场预期。

　　对于流动性问题，泰达荷银价值优化型成长行业认为，由于中国经济的投资驱动型特征，经济目前正迅速从“过冷”走向“过热”，如果政府不及时回收流动性，下一轮严厉的宏观调控将不可避免。长期看，本轮经济的复苏基础并不稳固，一旦政府调控政策出台，证券市场的调整幅度可能又远超市场预期。

　　南方隆元产业主题认为，随着经济下降的趋势渐缓，即使没有出现显著的复苏，央行都有必要把潜在的通胀威胁与现实的资产泡沫挑战付诸考虑，而证券市场对央行宽松政策的持续性抱有不切实际的期望，对实体经济长期低迷的可能性考虑不足，股市的估值又一次来到了近年来的历史高位，这里面蕴含着风险。

　　泰达荷银品质生活灵活配置认为，对流动性回收的评估和预期将对下半年的市场产生相当大的影响。在流动性的回收过程中，缓慢回收、局部渐进回收的可能性更大。随着经济增长的稳定和企业盈利能力的提升，回收前期为应对危机而过多投放的流动性有利于保持经济增长的稳定性，遏制资产泡沫的过快膨胀。

　　对于经济增长动力，南方绩优成长认为，城市化和工业化依然是未来中国经济增长的两条主线，以房地产投资为龙头的民间投资力量将逐渐成为下一阶段经济增长的主力。

　　申万巴黎新动力认为，房地产开发商积极拿地预示着未来一段时间房地产投资会进一步反弹，政府主导的基建投资将逐步让位于经济内生性投资。与基建投资相比，同样规模的房地产投资对经济的拉动效果更大，受益的行业更广，中游制造业正在面临着新一轮投资机会。