月度基金投资策略专家系列访谈（9月篇）

    访谈嘉宾：国金证券基金研究总监张剑辉 

    主持人：搜狐基金频道编辑王旻洁

国金证券基金研究总监张剑辉

以下是本次访谈的文字实录：

　　主持人：各位搜狐网友大家好！欢迎大家来到搜狐直播间，今天我们非常高兴的请到了国金证券的基金研究总监张剑辉先生。

　　张剑辉：各位网友，大家好！

专家观点

·  市场深幅回调的原因    ·  QDII在高风险基金品种中缩水幅度最小 　 ·　下半年偏股基金的利润贡献将下降 　 ·　封闭基金与开放式基金比较有相对优势    ·　从避险角度看可曾配债基和货基    ·　投资者应关注选股能力强的基金

　　主持人：首先我们还是分析一下8月份股市、债市的表现，进入8月份以来，市场暴涨暴跌，昨天，也就是8月31日，市场出现了近14个月以来最惨烈的一次大跌，您对这个市场的后市是如何看的？作为基民来说又应该如何应对市场的这些变化？

　　张剑辉：对于这个话题这个时候我就首先提前半部分吧，对于后半部分我在结尾处对基金的投资建议当中一并给出。

　　概括总结一下8月份股市和债市的表现，首先从股票市场来说一句话“大幅下跌”，数据来看，上证指数和深证综指的跌幅都在20%上下。

从市场的整体特征来说，我们觉得可以概括到三个方面，第一个方面就是单边的下跌，我们可以从市场每天的走势看到，下跌交易日的数量是远远高于上涨交易日的数量。以上证指数为例，下跌的幅度也是从3500点跌到了2660点左右这样一个区间。第二个角度，市场特征是普跌的现状，我们以22个证监会的行业分类来看，这里面剔除了证监会行业分类里边的其他行业，剩下22个行业，我们可以看到其中制造业采取的是二级分类，我们看到其中14个行业8月份的跌幅是在18%到28%之间，就是说绝大多数行业都是一个深幅的回调。其中只有包括像医药、食品、饮料，这些行业的跌幅相对较小，在10个点以内。市场的第三个特征就是说，行业内的这种分化比较明显，在8月份的市场中表现得也是比较明显。我们以沪深300指数的样板股，因为这300个股票是市场代表性比较强的300个股票，按照刚才提到的证监会的行业内类，其中制造业按照二级分类进行的话，这300个股票是分布在21个行业当中，整个8月份在市场下跌过程中沪深300指数的300个样本股里面有15个股票是小幅上涨的，这15个股票分布在这20个行业当中的5个行业里面，就是说在行业普遍下跌的过程中行业内的特征比上半年或者前几个月出现了比较显著的特征。

　　回到债券市场，在交易所的债券市场，因为股票市场大跌，就是翘翘板的作用，交易所的国债市场是出现了一个幅度不小的上涨，上证国债指数8月份上涨了0.47%。但是大家也都知道，市场调整的一个原因就是说，对于紧缩的预期，在这种情况下实际上银行间市场的收益率曲线还是呈现一个小幅上移的特征。

　　债券市场对包括债券基金等这些金融产品影响比较大的因素就是说，可转债市场因为股票市场的大幅下跌也有一个深幅的回调。以整个交易所转债市场的平均跌幅来看，下跌幅度达到了30%，当然因为转债市场品种也比较小。转债市场对股票市场也有很大的影响，8月份A股市场和债券市场的表现情况。

　　市场深幅回调的原因

     主持人：市场为什么会出现这样的一个深幅回调？

　　张剑辉：如果回过头来看8月份的市场回调，如果找理由的话我们觉得是两个方面，第一个就是说前7个月，包括从去年市场从低点反弹以来市场持续的上涨，从去年的最低点到7月底反弹了一倍，整个市场处于较高的估值状态。第二个，高估值同时遇到了不利数据、因素的影响，第一个就是说，8月份看到的7月份的宏观经济数据，出现了一定的波动，一定程度上低于市场的预期。第二个，从政策和流动性的角度来说，整个基调市场也出现了小幅度的波动，这两个因素加上估值一起造成了8月份市场大幅下跌。这个下跌过程中最明显的一点，整个市场的估值水平已经得到了较大幅度的释放，这种情况下，我们认为通过宏观经济数据来判断，如果说上市公司的盈利情况，不改变整个研究机构、包括投资机构对市场判断情况下，我们觉得市场中期的角度来看，因为短期有一个情绪的影响，指数之前存在着可以说一定程度上的过分上涨，但是也有可能存在过分的下跌，具体的点位很难把握。但是如果说对于盈利复苏的情况下，市场部再对这个预期情况做一个调整的话，我认为即使在当前的点位或者说在进一步小幅回调以后，从中期投资的角度可以考虑去逐步的来建仓，包括股票市场，包括基金。

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