国金证券：华夏红利基金VS中银中国精选基金

　　中银中国精选和华夏红利均为混合基金，分别成立于2005年1月和6月，为中等风险收益品种，在投资风格上属于灵活配置型基金。自基金设立以来，截止2009年10月30日，华夏红利和中银中国精选基金的净值增长率分别达到488%和327%。今年以来，华夏红利和中银中国精选的净值增长率分别为62.36%和55.52%，在同业中排名靠前。

　　风险收益

　　华夏红利和中银中国精选在投资管理中，获取收益和控制风险的能力很强。从收益的角度看，短期（一年期）和中长期（两三年期）指标显示，华夏红利和中银中国精选的绝对收益和风险调整收益能力均高于同业均值；从风险的角度，以下行风险指标衡量，两只基金又低于同业均值，显示风险控制良好。

　　华夏红利和中银中国精选属于灵活配置型基金，在大类资产配置上的操作空间较大。根据合同约定，中银中国的股票资产配置比例为40％-95％，华夏红利的股票资产配置比例为20%-95%。统计两只基金成立以来的平均季度仓位，中银中国精选的股票和债券仓位分别是66.2%和16.2%；华夏红利基金的股票和债券仓位分别是68.9%和11.7%。相比而言，华夏红利持有较高比例的股票资产，较低比例的债券资产。

　　持股风格

　　持股风格上，华夏红利主要投资于业绩优良的红利股。在其重仓股中，2006-2008年期间实现连续分红的股票占大多数，例如民生银行、浦发银行、中国石化等。国内外的数据均证明，兼具分红派息能力和价值型特征的股票，从中长期来看，能够相对市场平均取得超额收益。红利股的投资者能够从股息收入和股票价值两方面分享收益。

　　从中银中国的投资组合信息分析，该基金表现出依据市场环境灵活调整持股组合的特点。该基金在各季度的重仓股留存度基本稳定在50％－60％。在2009年以来，其持股组合的调整更为积极。我们以该基金的重仓股当季度涨幅与上证指数进行比较，发现重仓股取得一定的超额收益，这表明该基金的选股效果不错。持股风格上，从基金中报披露的持股明细数据考察，中银中国基金持股中的中小盘股票占比较高。从历年换手率数据看，该基金换手率处于同业中等水平。

　　四季度看法

　　华夏红利认为，从大的方面看，未来宏观经济政策将逐步过渡到“相机抉择”的立场，宏观经济的波幅也趋于收敛。相应的，股票投资的策略也应过渡到反向投资，将把优化配置作为基金以后阶段投资运作的基本策略。中银中国看好与全球和我国经济复苏相关的行业，例如银行保险和消费类等行业股票，提出在未来精选个股将凸显对基金业绩的重要性。