分解四年业绩 震荡市关注4只选股能力强基金

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　  目前，国内市场可供投资的开放式偏股型基金已逾300只，各基金业绩参差不齐，表现出很大的差异性。

本文利用Fama提出的业绩归属分析模型全面考察分析开放式偏股型基金业绩的归属，以便客观评价基金经理对股票市场变动的判断能力，从而为基金投资者正确投资、选择基金品种提供依据。

　　震荡行情中选股能力对基金业绩影响最大

　　 我们对2004年9月至2008年10月的基金业绩数据进行考察，其间股票市场恰好经历了一个区间震荡以及下跌与快涨共存、熊牛特征十分明显的大行情，为基金公司提供了全面的股票投资管理能力的发挥空间。

　　2004年9月至2005年12月为第一阶段，在此期间上证综合指数呈现区间震荡的走势；2006年1月至2007年10月为单边上涨阶段，上证综合指数从2006年年初1163.88点迅速攀升至2007年10月历史最高点6124.04点，历时1年10个月；2007年11月至2008年10月为单边下跌阶段，在将近一年的时间里，上证综合指数跌幅接近70%。我们选取各期业绩表现最好基金前10名进行分析，反映不同时期择时择股能力与其收益之间的关联程度。

　　从表1至表4的统计可以发现，在市场区间震荡的行情以及长期来看，净选择收益即选股能力对基金业绩的影响最大；在市场单边下跌阶段，风险收益即择时能力的影响最大，能够正确预测形势变化并在此基础上对股票仓位进行适时调整，从而降低值的基金表现最好；而在市场单边上涨的阶段，择时择股能力对基金业绩的影响都不大，主要是因为在单边上涨的行情下，基金投资风格趋同现象非常严重，股票仓位的整体提高导致基金在净选择收益之间的差别缩小，同时在市场普涨行情下，基金经理倾向于买入并长期持有而不是频繁调整个股。

　　关注四只选股能力强的基金

　　我们认为2009年A股市场将展开区间震荡的格局。根据对前述四个阶段基金业绩的分析，我们认为在市场变化较大的情况下，基金经理择时能力相对较弱，选股能力的贡献将有所加大，基金投资者应特别重视基金的选股能力。在此基础上，推荐博时主题、华夏回报(行情,净值,基金吧)、华宝多策略增长以及富国天益价值(行情,净值,基金吧)，这些基金在2004年以来的震荡市以及整个时期内表现出较强的选股能力。

　　博时主题：博时主题成立于2005年1月6日，为股票型基金。从其历史股票仓位以及重仓股来看，该基金对市场运行趋势的把握非常到位。在牛市来临时，博时主题依靠大幅提高股票仓位获得了超额收益，之后随着股票市场的泡沫越来越大，博时主题从2007年下半年开始采取保守的策略，资产配置上着眼于防御，将股票仓位保持在较低水平，同时对个股进行了优化。从博时主题的历史业绩看，在稳健增长和获取较高投资收益二者之间进行了很好的平衡,可作为偏股型基金组合中重点参考产品。

　　华宝多策略增长：华宝兴业多策略增长(行情,净值,基金吧)是一只混合型基金，成立于2004年5月11日，由华宝兴业基金管理有限公司发行并管理。该基金突出特征在于风格顺势调整、操作灵活有度。比较切合当前热点频繁转换的市场背景。基金成立以来，各阶段业绩表现突出，凸显出低风险、高收益的特征。在基金买卖网赛先生基金评级中多次被评为推荐级别。

　　华夏回报：华夏回报是一只混合型基金，其投资目标是尽量避免基金资产损失，追求每年较高的绝对回报，在产品设计上也比较灵活，给基金经理以较大的自由度，在收益分配上，规定符合分红条件的情况下，每年至少分红一次。今年以来在大盘跌幅超过60%的情况下，该基金仅下跌26%。相对于那些仓位较高，暴涨暴跌的基金来说，表现稳健的基金更容易在长跑中取胜，华夏回报成立以来收益超过300%，绝对收益率在同类基金中排名第一，可以说是一个很好的诠释。

　　富国天益价值：该基金投资于价值被低估的上市公司的股票，或与同类型上市公司相比具有更高相对价值的上市公司的股票。同时通过对投资组合的动态调整来分散和控制风险，在注重基金资产安全的前提下，追求基金资产的长期稳定增值，该基金近一年表现出较高收益、中等风险的特点，适合风险承受能力中等及以上的投资者持有。

　　（作者系基金买卖网研究所研究员）