搜狐2009年春季基金投资三方研讨会第一场实录

　　主持人姜隆：江赛春先生的回答绕过了我的问题，我是希望您评价一下两个基金经理，如果用五分制的话里给两位基金经理打多少分？

　　江赛春：我们要讲两个前提，第一，短期业绩不能代表长期业绩，这一轮转折以来的短期表现证明这次判断的对，当然对两位基金经理这次，尤其是去年年底以来的表现，我想对江总的评分，如果是五分制的话应该是四份。

　　主持人姜隆：因为江总是以提高信用债来提高的业绩，而阳总是以加仓和股票来提高业绩，这两种风险是否相同？比如对于基民来讲，是选择阳总的基金产品呢，还是选择江总的基金产品呢？

　　江赛春：他们又提出一级债基和二级债基的分类，他们是二级债基，对纯债基来不能投资股票的话，投资可转债就类似有一定股性的产品，从风险角度来讲，我认为当然可转债风险是要比股票低一点的，包括信用债和可转债风险程度还是要低于股票，所以风险角度来讲，当然是纯债基金风险要小于二级债券基金。

　　主持人姜隆：如果未来股市好转的话，阳总基金的收益率肯定会高于江总基金收益率。

　　江赛春：有可能。

　　主持人姜隆：下面请王群航先生谈一下，从一季报当中表现这么好的债券型基金他们都体现了一个什么样的特点？

　　王群航：我今天下午在搜狐首发了一份报告，就是我来之前发的一个报告，整个中国基金市场债券型基金第一季度的绩效评价，第一是绩效评价，第二是绩效和资产配置的关系，第三是绩效和规模变动的关系。现在如果广大网友看的话，现在搜狐网上应该有了。

　　这里面我对整个第一季度债券型基金运作做了分析，另外像刚才江总所说的，按照我这里面的分类，对于纯债基金，一级债基和二级债基进行了分别的叙述，我这里把报告简单的给大家介绍一下。

　　第一季度，整个债券市场走势不太好，纯债基金还是亏损的，亏损的净值平均下跌是1.9，整个市场都不好。一季度我们看到，非纯债基金，就是可以做股票的债券型基金，我们称为一级债基和二级债基，一级债基就是可以做一级市场的股票，包括转债的股票、增发的股票，这里面平均净值增长率在0.2%到0.3%之间，不是很高。最好的细分债券基金类别是阳总他们属于二级债基的类别，就是这个债基可以做二级市场，平均净值增长率也还是差距比较大，有像阳总做的这样好的，还有亏了1%、2%的，平均的净值增长率接近1%，一季度算是最好的细分以后的子类别。

　　从类别上来看，二级债基第一季度做的最好，为什么那么好？跟我们股市行情的上涨是有关系的，这是一个根本性的原因。但是我们从具体的基金来看，最好的基金，一季度，平均的净值增长率最高的基金还是在一级债基里面，为什么在一级债基里面会做得那么好，就像刚才姜隆所说的，在去年年底的时候，有几个，包括姜隆这个基金，及时调整了资产配置，对于转债和信用债，调的比例比较高，等于是把握了今年第一季度配置里面的主要机会，所以创造的收益都不错，这是业绩情况，另外，业绩和资产配置情况，另外就是申购赎回的情况。

　　整个第一季度，债券型基金资产被赎回，我用份数来看，被赎回了大概300多亿，整个一季度市场是在往下缩的，哪类基金被赎回的比较多？纯债基金被赎回的最多，其次就是二级债基，像阳总他们这些二级债基赎回的比较多，赎回最少的就是一级债基，像江总他们做的。

　　这里面为什么会有这样的情况？我分析可能有这样的原因，纯债基金如果有风险的话根本就没有办法规避，比方说利率如果提高的话，对债券型基金等于是灭顶之灾，碰到一生息周期的话风险非常大。这里两位基金经理做的都是非纯债基金，可以做一级市场的股票，也可以做二极市场的股票，这样等于给他们多了一个规避风险的工具。今年一级债基未赎回的比例比较少，可能跟IPO即将要开始有关，新股一发行以后，一级债基可以在市场上申购新股，等于这两个基金多了两方面的收益。二级债基也可以申购新股，因为可以做二级市场股票，可能跟二级市场风险挂钩。我从去年、前年开始一直在跟我们债券型基金资产配置情况，我们债券型基金，特别是二级债基，对股票资产配置处理是很灵活的。看到股市风险大的话，时刻会把仓位降到零，因为他们本身仓位非常低。看到好的话，立即仓位就加高，我报告里面就举了一个例子，上海一家债券公司的债券型基金，去年股票仓位是0%，今年第一季度是增加到12%，这就是投资策略的表现。从我的观察来看，整个债券型基金，大家都是比较注意控制风险的，所以在股票投资仓位上控制也还是很灵活的。