封闭基金与开放式基金比较有相对优势

     主持人：刚才在您给我们解释半年报有用信息的时候我注意您提到封闭式基金，您说从半年报里面看到封闭式基金有一些保险资金的进入，我们知道保险资金进入是属于比较谨慎的资金，他们大举进入封闭式基金是不是说明封闭式基金这个品种还是有一定投资价值的？

　　张剑辉：首先从国内持有人结构对比上，可以看到开放式基金持有人绝大多数是以个人投资者为主，机构投资者整个占有开放式基金份额的比例大概10%—20%之间，但是封闭式基金市场就是另一种情况，机构和个人持有的比例大致是五五分成，这个里边有各种各样的原因，也因为封闭式基金由于发展历史比较长，最早的时候一些机构资金进入了封闭式基金，同时有一个折价的存在，机构资金最它的偏好比较强。

抛去历史这些情况我们看到，整个上半年来看，以保险公司为代表的机构资金对封闭式基金整体进行了一定比例的增持。因为它本身反映的是一个上半年的操作过程，即使我们站到8月底眼前这个时点来看，我们也可以从封闭式基金市场上看到一些相对的比较优势。第一个就是说，到8月底经过A股市场的下跌，封闭式基金也有一定的回调，这个调整以后，我们看到现在那些传统的老封闭式基金现在评价折价也在28%—27%左右，其中有三分之一左右的基金折价水平达到30%，从这个折价水平来看我们也觉得已经经过前期，因为6、7月份的市场上涨过程中，评价折价下降到25%左右这样的水平，经过这一个调整以后现在的折价已经我认为处在相对中性的水平，已经不低了，当然也不是特别高的水平。

　　第二个角度，我们通过半年报也可以看到，通过它的财务指标可以了解上半年封闭式基金积累的一个可供分配的利润情况，就是说截止上半年它的分红能力，这个分红不一定要在半年报结束以后就要进行分配，但是可以确定的是，随着一个会计年度的结束，大家都知道每年的3、4月份封闭式基金都会对上一年度可分类的利润进行一次相对集中的分配。通过半年报我们也可以看到，因为上半年A股市场有一个较大幅度的上涨，即使考虑到第一，分红净值不能低于面值，第二，要弥补之前会计年度的损失，其实考虑到这些因素，我们可以看到超过一半的封闭式基金截止到上半年度是具备这些分红能力的，其实个别的产品分红能力还是很可观的，对于机构资金来说分红还存在免税的优势。

　　通过市场走势可以看到，05、06、07、08年都是这样，当步入四季度以后，市场开始对于封闭式基金分红关注度就开始逐渐的上升，在这种情况下折价现在处在一个中性就是说可以接受，部分产品折价比较高。同时这个分红，我们觉得进入10月份市场也就将开始逐步关注到分红的价值，这种情况下，我们觉得对于一些资金量比较大的投资者，在他对于基金资产做配置的时候，就可以开始适当的侧重配置封闭式基金，就是说相对开放的基金，有一个好处就是说，因为市场整个调整过程中，因为封闭式基金市场流动性并不是很好，市场调整过程中相对来说可以更好的去吸收筹码，就是这个过程中相对于适当的侧重封闭式基金，是超额收益，不一定是绝对收益。就是说从开放式基金、封闭式基金比较来讲，资金量比较大的投资者可以适当的增配一些封闭式基金，稍微减一些开放式基金，相对于你没有的组合，会有一些超额收益。但是绝对收益，因为基金净值市场波动中不一定是绝对收益。

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