明星基金看后市：结构性机会大于整体性机会

　　　股市场经过前期上涨，近期调整趋势日益明显，在市场前景尚不明朗之前，大多数投资者对后市都产生了困惑。随着三季报的披露，很多明星基金在三季报中阐述的投资布局值得关注。我们选取了今年以来业绩排名前几只基金，希望从他们对后市的判断中看到一些方向。

　　业绩突出的基金较谨慎

　　今年业绩突出的基金经理在对后市表述多数相对谨慎，认为四季度股指上下波动的空间不大，结构性的机会大于市场的整体机会。今年的黑马基金银华优选、新华优选成长、华商盛世成长相对乐观一些。当然这些明星基金也有一些共同点，那就是一致认为未来市场只有精选个股才能产生超额收益。

　　兴业社会责任基金 认为预计流动性充裕的情况将维持较长一段时间。在此期间，资本品价格将会得到较强的支撑，与此相关的社会固定资产投资增长预计也可以持续。从简单供需的角度看，资源、能源、地产三条主线的前景最为明朗。但大量投机资金通过各种渠道，抢先涌入这些市场，反映了相当一部分预期，令其未来价格走势变得扑朔迷离。钢材价格的暴跌更加剧了市场对这一不确定性的担忧。我们认为，市场暂时找不到明确的行进方向，指数走势将以震荡为主。较大的投资机会蕴藏于个股之中。

　　易方达价值成长基金 我们对未来中国宏观经济的逐步好转和可持续性持谨慎乐观态度，基于经济复苏预期带来的整体性投资机会已近尾声，更多的机会在于个股。目前股票供应的渠道畅通，融资功能的增强将为优势企业进一步拉大竞争差距创造良好条件，自下而上的投资策略将是获取超额收益的重要方式。

　　中邮优选基金 预计经济将进入缓慢复苏的正常轨道，流动性将逐步稳定在适度宽松状态。企业盈利成为推动市场的主要力量，市场将处于震荡上行过程中，但空间有限。在对经济复苏和企业盈利的预期降低的情况下，结构性机会将成为四季度的投资重点。

　　黑马基金相对乐观

　　新华优选成长 三季度市场冲高回落，防御性策略取得了压倒性胜利。四季度随着企业盈利改善，市场重获上升动力，投资策略将从防御转向进攻，以备战跨年度行情。

　　华商盛世成长 对于目前的调整，我们则依然保持乐观的看法，依据主要是两点：1，宏观经济整体转好越来越明朗，未来几个月的宏观数据可能将持续走好；2，虽然有信贷规模紧缩的担忧，但流动性依然充足，尤其是2010年一季度贷款的再度放量，将给市场再次注入活力。

　　对于未来市场最看好的板块，华夏大盘、兴业社会责任、华商盛世成长、易方达价值成长并没有明确的表述。而银华优选基金、新华优选成长和中邮优选看法不完全一致，但可以看出他们偏向于采用防御+进攻的平衡投资策略，即看好消费类行业，也关注部分受益于经济复苏的周期性行业。

　　银华优选基金认为在行业方面，依然将汽车+消费+低碳经济作为本基金投资的主要线索，有所改变的是对于资源股相对看好，在四季度将对现有组合采取持有的策略。新华优选成长四季度重点看好银行、保险、地产、煤炭、化工、机械设备、交运设备、商业贸易、信息设备等行业，同时从备战2010年角度进行前瞻性布局。中邮优选表示一方面看重经济结构调整和消费升级带来的投资机会，包括消费电子、商业零售、3G、智能电网、低碳经济等。积极参与区域性的投资机会，如上海世博会相关的商业零售、酒店旅游等。同时，继续关注经济复苏相关的周期性行业，如金融、地产、钢铁、化工、机械等。（海通证券研究所 娄 静）