QDII再遇尴尬：跑赢A股基金却跑不赢境外市场

　　集中配置于香港市场和中国概念股仍是QDII的软肋

　　上半年业绩落后A股基金而被“唾弃”之后，三季度QDII终于咸鱼翻生。然而让人感到意外的是，尽管业绩表现强于A股基金，QDII依旧在三季度遭遇了全面的净赎回。

　　业绩翻身但仅两只跑赢基准

　　由于第三季度中国市场的表现远不如境外，三季度的QDII业绩表现要强于国内股基。统计显示，三季度9只QDII平均增长率为10.69％，而国内的指数型基金平均下跌4.61％，主动股票型基金平均下跌3.04％，混合型基金平均下跌2.50％，债券型也平均下跌0.44％。

　　但是，第三季度9家QDII中仅有海富通中国海外精选和嘉实海外中国股票小幅跑赢基准收益率，其他7家均不同程度跑输基准。需要说明的是这两只基金均为跟踪三季度涨幅落后全球市场的MSCI中国指数（主要跟踪境外上市的中国公司），其绝对收益率均在10％以下，在9只基金中排名靠后。

　　具体业绩表现方面，根据申银万国统计数据，分散投资于中国香港、美国、新兴市场等地的QDII 基金业绩表现更为优异，平均涨幅达到11.83％，集中投资于香港的QDII 业绩表现稍弱，平均涨幅为7.47％，但在超额收益方面，集中型的QDII 表现相对较优。仓位方面，三季度末，QDII 整体平均仓位84％，较上季度下降1.67％，其中集中型QDII 仓位84.23％，上升0.56％，分散型QDII 仓位83.88％，下降2.79％。

　　全面遭遇净赎回

　　虽然QDII三季度业绩表现不错，且资产规模由上季度的671.6亿元上升到710.42亿元，但在份额方面，三季度末QDII总份额（剔除华安国际）1053亿份，较上季度减少43亿份，申银万国认为这说明QDII资产规模的增加主要来自于自身资产的增加，外部资金流入非常小。

　　具体到各只基金来看，其中规模较小的海富通中国海外精选净赎回份额超过总份额40％，华宝兴业海外中国成长和交银施罗德环球精选也被大比例净赎回，规模较大的南方全球精选、华夏全球精选、嘉实海外中国股票和上投摩根亚太优势规模基本保持稳定，呈现小幅净赎回。这样就形成了一个有趣的现象：那些跑得快的基金反倒容易被赎回；而那些发行时间更早、遭遇了境外市场雪崩至今未回到面值的基金，反而被“尘封”了起来。

　　申银万国认为，在经历了连续两个季度的大幅上涨，投资者开始对境外市场产生担忧，所以QDII遭到了较大比例的净赎回，尤其是主要投资于香港市场的QDII，被净赎回的比例最大，申银万国称如果境外市场四季度走势趋弱，将会加强投资者的赎回意愿，净值在1元左右的QDII可能会面临较大的赎回压力。

　　QDII不够全球化遭诟病

　　CBN记者采访多位投资人士发现，近期投资者在对QDII产品作出赎回决定的最主要原因是2008年产品净值急速下跌之后的“解套不玩”。相对而言，投资者对A股市场四季度走势更为看好，同时认为QDII产品的地区配置有些难以让人满意也是主要原因之一。

　　的确，虽然QDII产品三季度业绩飘红，但是数据显示，9只QDII对香港地区的配置已经太重。统计显示，在地区配置方面，三季度QDII 虽然降低了对香港地区的配置比重，加大了对美国的投资，但具体各个基金的操作方向差异较大，倾向于集中配置的QDII基金如华宝兴业中国、嘉实海外在香港的配置有小幅上升，而海富通海外则较大幅度降低香港市场配置；与其相比，分散配置型的QDII 操作上表现出较强的一致性，均小幅减持港股，增持美股。

　　显然这个幅度是不够的。Wind统计数据显示，三季度境外主要指数的涨幅分别为：香港恒生13.1％，恒生中国H股金融行业9.03％，恒生中国企业指数7.92％，道琼斯指数13.87％，英国19.57％，法国18.84％，日本3.58％，澳大利亚22.04％，印度15.83％，俄罗斯31.85％，巴西17.99％，德国16.17％，墨西哥19.44％，印尼21.33％。欧美发达国家市场和各大洲新兴市场在三季度表现较好，而由于延续了以往的投资风格和投资经验的限制，各基金二季度末在香港地区的配置比例高达74％，三季度虽有减持仍达到69％，且对于金融股的持有比例仍非常高，这是三季度QDII业绩不尽如人意的一个重要原因。