富国基金：宏观政策明松暗紧 调结构优先保增长

　　财政政策整体仍偏积极，从刺激基建投资向刺激私人投资（房地产、新能源）和扩大国内消费转移，积极扶持低炭经济相关产业（新能源、节能）作为新的经济增长点。财政基建投资的力度可能有所减弱，受制于财政资金紧张以及担心出现挤出民间投资等副作用。

　　货币政策明松暗紧，开始控制信贷过快投放的风险。不过，保持流动性整体适度宽松的基调，在经济没有完全起来之前不会改变。汇率方面，基于政治环境的考虑，人民币汇率仍将实际挂钩美元，并在内外压力下出现小幅升值。利率方面，年内加息没有可能。

　　资本市场政策方面，促进债市大发展，部分替代股市融资功能。对股市的态度目前为维稳，国庆后可能转为中性。只要市场不出现暴跌，不断推出大盘股IPO应无悬念。

　　房地产市场政策方面，随着房价快速上涨和银行信贷大量投入，政府左右为难。二套房贷政策的出台主要是担心银行坏帐增加，而非扼杀房地产市场。我们一直认为，在没有找到新的经济增长点之前，内需方面仍然不得不主要依靠住房和汽车。目前的二套房贷政策可能会对房地产市场产生较大不利影响。

　　综合来看，全球经济最差的时段应该已经过去，走在复苏道路上，但恢复至长期平均水平可能还需要数年时间。我们依然维持全球经济“L”型走势的判断，认为包括中国在内的全球经济可能出现2～3年的低增长情况。

　　（富国基金 贺轶）