国金证券王聃聃：光大红利与嘉实研究精选的PK

　　光大红利和嘉实研究精选同为股票型基金，分别成立于2006年3月和2008年5月，为中高风险收益品种。历经牛市熊市洗礼的光大红利自基金设立以来，截至2009年11月11日的净值增长率为227.97％；而嘉实研究精选尽管成立时间不长，也取得了75.06％的业绩，成立以来在128只股票型基金中排名第一。今年以来在市场几近单边上扬的背景下，光大红利和嘉实研究精选的净值增长率分别为77.95%和70.13%，在同业中排名靠前。

　　风险收益

　　从风险收益的角度来看，两只基金的绝对获益能力和风险调整后收益能力都较为突出。从实际操作对仓位的控制和调整来看，嘉实研究精选注重顺应市场进行一定幅度的调整，基金在成立初期，正值熊市中场加速下跌阶段，该基金采取了谨慎的建仓策略，到了08年底在同业仍保持在70％历史相对低位的背景下，果断地将建仓期三季度末33％左右的低水平提升到四季度末的77％，对市场大趋势较为准确的判断加之灵活的调整，使得整体来看基金的择时效果较为突出。而光大红利基本保持略高于同业的水平，保持85％左右的仓位且基本不进行择时，09年以来的仓位更是接近90％的高水平，这也使得基金在上涨环境中进攻性更强，比较适合高风险收益的投资者。

　　持股风格

　　从持股风格来看，光大红利作为重点关注高分红类股票的基金，其对银行、钢铁等行业中分红派息能力较突出的股票配置的较多，基金的持股集中度虽然较低，但行业集中度明显高于同业。通过较高仓位的积极操作以及对优势行业的集中配置也给基金在09年以来带来了较好的收益。对于下阶段的市场，该基金仍保持乐观，尤其是在市场分歧较大的流动性上，该基金认为经济复苏带来的货币乘数的放大，将使得流动资金依然能维持在较高水平，而在行业的布局上，估值不高的金融股继续受到较高关注。

　　从嘉实研究精选的持股风格来看，集中投资、适度调整是基金操作的主要特点。从09年以来的持股集中度来看，平均56%左右的持股集中度明显高于同业平均10％左右，而在此基础上良好的选股能力也使得高集中度投资获得较好的效率。我们用FAMA分解对其超额收益来源进行分析，以嘉实研究精选成立以来的表现来看，其选股能力在同业中排名前列。此外，该基金在行业配置上也注重顺应市场趋势进行适度调整，比如09年4月、5月对银行、地产的积极配置，到三季度对防御性行业的阶段操作都给基金业绩增色不少。对于下阶段的操作，该基金表示将更注重从选股的角度把握投资机会，重点关注一些业绩稳定增长，同时业绩超预期的个股，以及受益于四季度国家可能出台政策的个股，如新能源、低碳、区域振兴规划等。