重阳投资李旭利：压根不碰地产 不看好银行

　　重阳投资首席投资官李旭利接受早报专访：对市场“态度上谨慎，但投资上未必”

　　“目前市场下跌是意料之中的，其实市场在这个时间点，资金没有多到这个程度。比如说基金热销、券商保证金持续高增长，这些我们都没看到。而以后如果宏观波动稳定下来，要取得收益，一定要去找微观波动。”

　　东方早报记者 肖莉

　　从公募基金的明星到阳光私募的“自由人”，上海重阳投资管理有限公司（下称重阳投资）首席投资官李旭利的市场人气值不减：在创造了超10亿元的阳光私募首发纪录之后短短两个月间，这笔资金已增值了20%之多。

　　早报记者近日独家专访了李旭利，这位原交银施罗德基金管理有限公司投资总监。

　　“那些强烈看多的，

　　可能仓位还没我重”

　　东方早报：市场国庆节后涨得很快，似乎量能充沛。你怎么看？

　　李旭利：我觉得长不了，其实市场在这个时间点，资金没有多到这个程度。我们没能看到基金热销、券商保证金持续高增长，这些都没看到。

　　东方早报：明年一季度信贷放出来，情况会不一样？

　　李旭利：信贷其实就没紧过。你看10月份，中长期贷款4000多亿元，这个数根本不小。到明年一季度，因为季节性因素，可能信贷会放出来，但不会像市场想象的那样，会有很大变化。

　　东方早报：那你现在会更谨慎一点？

　　李旭利：我是在态度上谨慎，但投资上未必。你会发现，那些强烈看多的，可能仓位还没我重。

　　东方早报：你现在仓位多少？

　　李旭利：七八十、八九十吧。我觉得，在这个阶段很多人都太关心仓位了，但是你拿着这么多股票，如果根本没收益，有什么意义？所以，要看你拿的仓位，有多少是有效仓位。

　　东方早报：回到2004、2005年？

　　李旭利：对。我认为以后宏观上会逐渐稳定下来的，不会像前面三年那样波动，那个波动非常不正常。如果宏观波动稳定下来，要取得收益，一定要去找微观波动。

　　“现在可投资的不多”

　　东方早报：现在可投资的多么？

　　李旭利：不多，多的话，我就不用投得那么集中了。

　　东方早报：你投的防御品种特别多，而且集中度这么高，防御心态很明显？

　　李旭利：因为我是追求绝对收益的产品，我投的产品，在一年之后能挣多少钱，这个我一定要有数。

　　东方早报：会有止损点么？

　　李旭利：止损都是事后的话，那就完蛋了，一定要在事前想好，组合选择上要有防范。我们（买）的东西，如果跌了，我要继续敢去拿，要有谱才行。所以我更愿意在持有的时候，先看清楚这个东西会不会跌逾10%，如果有可能，我怎样做些调整。我更愿意把这些事做在前头。

　　东方早报：你买的公司都去看过么？

　　李旭利：我当然全部去看过的，我绝对不会买没有看过的公司，事实上，有些公司我还去了好多次。

　　东方早报：现在你只买非周期类股票，周期性股票比如地产，你一点都不碰？

　　李旭利：我现在压根就不看好这块，过去三年我一直看好，但在这个位置我觉得，到未来挺长一段时间里，它的估值都高了。

　　现在房地产利润这么好，是房地产开发带来的？不是，是存货升值带来的。现在上海的房价，我不觉得它会跌，我甚至觉得它还可以再涨一点，但它绝对没有大幅度上涨的空间了。如果（地产商）只有开发利润的话，它（房地产公司）就从一个资产性公司变成一个开发性公司，就是一个制造企业，我为什么要给它这么高的估值？

　　东方早报：明年还会有通胀的可能性么？

　　李旭利：我觉得明年通胀不会太高。

　　东方早报：对银行股你又怎么看？

　　李旭利：对银行股我确实不大看好，两个原因：

　　第一，从长线来看，我对（银行股）资产质量的担忧非常大，因为最近两年信贷的规模可能膨胀了一倍，但利润却没同步跟上，这说明银行承担的风险没有得到补偿。从长期来看，整体风险一定会体现出来的。

　　第二，短期来看，明年银行业的业绩增长，建立在资本金的投入上，所以利润增长不能完全体现在ROE（净资产收益率）上，也就是说它不能完全体现在股东价值上。

　　“煤价拐点已现，

　　不炒节能减排概念”

　　东方早报：你今年年初买的煤炭股，今年也涨得很好。

　　李旭利：我买的时候，大家都看空。现在大家都对明年的煤炭价格十分乐观，但我认为煤炭的价格拐点已经出来了。

　　道理很简单，今年整个山西少产了8000万吨煤，煤炭价格没有像很多人预计的那样下跌。但山西整合小煤窑的目的，是想拼命产煤，如果整合完，必然扩产。我相信今年少产的这8000万吨煤，明年一定会出来的。另外，内蒙古的煤炭产量还在迅速扩大。所以，明年煤炭价格涨不了太多了。

　　东方早报：现在很多公司都十分关注“节能减排”，你怎么看？

　　李旭利：节能减排是个大方向，但关键是目前来看没有什么行业性，是要去找的，纯粹凭着概念，我肯定是不敢去投的。

　　东方早报：你有找到好的公司么？

　　李旭利：有一些，但这些公司通常都不太大，我们也都在看。有一些，我们六七月份去看的，后来经过分析研究，有些也买过，但这种股票有时候蹿得很快，几天就把你想象的估值体现出来了。不过这方面，我们仍会持续关注，会有些股票蹦出来。

　　◎　李旭利的“推演”

　　●2005年9月 李旭利对媒体大胆预言：“几年之后，我们将俯瞰今天的历史低点。”

　　●2006年5月 上证指数创出1800点的新高之后，市场争论是否仍有上涨动力，李旭利公开提出“千金难买牛回头”的观点。

　　●2007年5月中旬 李旭利用“高估值、高市盈率、高波动性”概括当时的中国股市，随后的“5·30”大跌及高歌猛进的股市，让股民体验了大悲大喜的跌宕起伏。

　　●2007年9月 李旭利写下“致交银施罗德蓝筹股票基金份额持有人的一封信” ，提醒其基金持有人，“中国股票市场的估值水平已经逐步脱离企业基本面的支撑……涨得越高，风险越大”。

　　●2008年5月 市场随处可见抄底者，李旭利警告：“这个时候不能有抄底的想法，抄底从来都是抄腰上的。”

　　●2008年12月 市场开始反弹，李旭利说，2009年的机会主要是主题性投资。