华宝兴业吴丰树：密切关注大小盘股票风格转换

　　大小盘股票的估值差异在持续扩大，中证500指数2010年的市盈率水平已经接近30倍。相比2007年3季度，现在的大盘股估值可谓是便宜很多，典型的例子就是银行股。那么，这次谁有可能扮演大盘股上涨的推手呢？肯定是价值投资者无疑，或许又是合格境外机构投资者吧？只能拭目以待了。　

　　最近市场走向了另一个极端：小盘股一路狂涨，大盘股停滞不前。过去3个月，中证500指数狂涨36%，而中证100指数仅涨13%；更有甚者，上证50指数连10%的涨幅都不到。一些医药、家电、信息服务类个股的股价甚至大大超过了2007年股指6000点时的水平。不可否认的是，许多小股票的基本面确实不错，3季度的盈利情况也大幅好于预期，比如海信电器、青岛啤酒、ST伊利等等。这些股票的价格也由此经历了一轮业绩和估值同步提升的阶段。

　　现在的问题是，股市就这样下去呢，还是会面临一次大小盘风格的转换？分析人士认为，当前基金的仓位已经很高，况且基金份额净赎回现象也比较明显；从资金面情况来看，与2007年下半年的情形截然不同，由小盘股向大盘股的风格转换很难。况且，以消费股为代表的许多小公司未来成长性也的确不错，中国不是要向消费转型吗？投资消费类股票的持续性会更好。

　　不得不承认，以上两点理由都有一定的道理。但是，不能忽视的客观事实是：第一，中证500指数相对中证100指数的溢价率相比2007年“5·30”之前还要高；第二，大小盘股票的估值差异在持续扩大，仍以中证500指数和中证100指数为例，根据万德的统计，中证500指数2010年的市盈率水平已经接近30倍，而中证100指数仅18倍左右；第三，最近许多ST股、概念股、题材股等等遭到市场游资的爆炒，这本身就是比较危险的信号。由此，我们不得不思考的是，尽管小盘股的未来成长性不错，但是其股价是否跑得太超前了呢？从过去几年的历史来看，股市始终存在着大小盘股票风格轮动的现象，难道这次就一定是个例外？

　　当然，历史并不会简单地重复。至少现在，我认为重复2007年3季度那种疯狂情形的可能性比较小。那时候，基民疯狂申购基金，市场融资却并没有跟上。在经历了2008年的大跌之后，现在基民变得理性了许多，2009年老基金净赎回现象并不少见。虽然已经出现存款活期化现象，但基民会再次疯狂入市吗？还有待观察。

　　但是，我们也不能把资金状况和股市的涨跌如此简单联系起来。我始终坚信，只要股票有足够的投资价值，就一定能够吸引场外的资金。中国老百姓有这么多的储蓄存款，加上人民币升值的预期，中国市场不可能缺钱，也从来没缺过钱。

　　现在的股市还有吸引力吗？答案是肯定的。我们对中国经济的未来仍然保持乐观态度。从历史经验来看，当前的高增长、低通胀经济状况是难得的投资时光。而且，相比2007年3季度，现在的大盘股估值可谓是便宜很多，典型的例子就是银行股。我认为市场整体并不存在估值泡沫。

　　那么，这次谁有可能扮演大盘股上涨的推手呢？我现在也不知道。但我想肯定是价值投资者无疑，或许又是合格境外机构投资者吧？让我们拭目以待。（华宝兴业先进成长基金基金经理 吴丰树）