布局2010 优选ETF指数基金

　　ETF联接基金渐成潮流，指数基金配置优选

　　2009年基金行业最重要的趋势之一是对指数基金的重视程度大幅提升。迄今已有20只指数基金产品设立或正在发行，超过此前指数基金数量的总和。投资者也越来越充分地认识到指数基金的投资价值，指数基金已成为基金投资者配置基金组合不可缺少的品种。　　

　　而指数基金在2009年也的确交出了亮丽的投资业绩，据德圣统计，18只运作满年的指数型基金平均净值增长率达到了86.59%（截至11月24日），远远超过60%左右的股票型基金平均业绩。　

　　在指数基金产品中，一类特殊的基金产品——交易所可交易指数基金（ETF）应该格外重视。自上世纪90年代以来，ETF基金是国外市场上发展最快的一类基金品种，以其灵活的投资方式和高效的标的跟踪能力，迅速成为指数基金的主流。　

　　ETF基金相比普通指数基金最大的优势在于对标的指数的跟踪更为有效：因为无需应对现金申购赎回，ETF基金可以把绝大部分资产配置在目标指数上，从而对目标指数的跟踪更为有效。从国内基金行业的实际情况来看，现有的几只ETF基金也的确证明了其投资最为充分，跟踪误差最小的优势。　

　　但由于国内市场的特殊情况，ETF基金却并没有成为指数基金的主流。这主要是由于渠道的限制，ETF基金只能在二级市场买卖而不能在银行申购赎回，这就极大限制了投资者的范围。　

　　针对此情况，ETF联接基金应运而生，可以说是为普通投资者打造的间接ETF产品。ETF联接基金是开放式基金，把绝大部分资产投资于目标ETF基金，等于间接投资了ETF基金。而ETF联接基金和普通开放式基金一样容易购买，降低了ETF基金的投资门槛，打破了买卖渠道上的限制。　

　　从这一意义而言，联接基金对普通投资者而言是配置指数基金的有效选择。在首只ETF联接基金发行后，预计今后发行的每只ETF基金都会同时伴生一只ETF联接基金。　　

　　年底配置指数基金：优选中小盘风格ETF

　　在年底高风险的ETF基金究竟是否应该配置呢？目前是否是配置ETF基金的好时机呢？

　　首先，正如我们今年以来一直强调的，指数基金已成为一类不能忽视的战略性配置品种。处在股市和经济的向上周期中，不配置指数基金的风险比配置指数基金的风险更大。如果只投资主动型基金，就存在主动跑不赢被动的风险。　　

　　其次，从中短期来看，股指在经过年底的长时间震荡后，明年很有可能会出现一轮新的上涨行情；指数基金在经过下半年的相对低迷后，在明年上半年很可能将重现业绩强势。　

　　而在ETF基金的选择上，投资者可重点考虑深市ETF。其原因在于深市ETF多为中小盘风格基金。　

　　从国内股市的运行特点来看，市场面临转折或转换时期时，往往中小盘股的表现要强于大盘股。在过去三年中，这种风格转换效应尤其明显。从附图来看，根据风格特征划分的股票指数在各季度的收益情况凸显出特定阶段中小盘股的超额收益情况，这其中“一季度效应”尤为明显。07年1季度是典型的中小盘带动市场时期，小盘价值与小盘成长表现远远强于大盘风格，平均超额收益超过40%；在08年1季度市场整体下跌中，中小盘股的相对活跃也使其跌幅小于大盘股；而在今年1季度，市场再度呈现出这种特征，中小盘风格明显领先于大盘风格，平均超额收益在15%以上。　

　　图1：各种风格股票指数的季度涨幅

　　这种明显的“一季度效应”并非偶然，反映出市场风格转折的规律性因素。每年年底至第二年年初往往是当年行情收尾和酝酿来年行情的转折时期。经过多年分化，国内股市上不同风格股票之间的轮动现象已十分明显。大盘、蓝筹股票代表经济成长的重心，在大盘指数的趋势性上升或下降阶段都成为驱动市场的主体。而中小盘股票则代表更具成长性的经济部分；在股市转折或震荡阶段，大盘股进入调整，而中小盘就成为市场的主要投资热点来源。尤其是在震荡之后行情重新启动时，中小盘股往往率先活跃，从而制造出超额收益效应。传统上一季度中小盘的超额收益正是这种风格转换的体现。　　

　　从目前的市场情况来看，年底股市调整和转换阶段已显露结束的迹象；而在跨年度重新启动的行情中，中小盘股有可能再度成为率先发力的板块。因此，在年底配置基金组合时应当在组合中包括中小盘风格基金。　　

　　南方深成指ETF联接基金：精选的深市ETF

　　近期正在发行的南方深成指ETF及其联接基金以深圳成份指数为标的，而深圳成份指数是深圳交易所编制时间长，最具代表性的指数。　

　　深证成份指数包含40 只A 股样本。与其它指数成份股等比较，深证成份指数具有较为鲜明的中盘成长风格，这与深市整体偏中小盘的风格定位有关。深证成份股指数行业风格相对集中，由于样本股容量较小，深证成份指数样本股行业构成体现出较强的偏向性。前十大行业占比接近九成，其中房地产、金融服务、食品饮料这前三大行业所占比例超过了40%，行业集中度较高。11月初深证成份指数平均PE与PB分别为36.32与4.18，与其它市场指数相比，呈现较为显著的中盘成长风格，预期风险收益均较高。　

　　对投资者而言，更看重的是深成指的长期收益明显优于全市场指数。今年以来在股票型基金中收益最高的深100ETF正是以深证100指数为标的，而深圳成份指数可以视为对深证100指数样本股的进一步精选。从过去数年的指数表现上可以看到，深圳成份指数在上涨阶段涨幅优于沪深300指数，而在下跌的年份则跌幅小于沪深300指数（图1）。　　

　　图1：各市场代表性指数的年度收益情况　

　　从长期来看，深市代表性指数比沪深300指数表现更优主要是由于中小盘股成长性更高带来的超额收益效应；当然，其风险程度在各主要指数中也是最高的。　

　　在眼下股市新一轮上涨已显露苗头之时，我们建议投资者在组合中应该配置部分指数基金。而从长期预期收益和风险角度看，在较长的周期内，深成指的投资价值明显。因此深成指ETF及其联接基金也值得作为指数基金的重点投资品种。