瑞福分级等创新型封闭基金投资价值分析

　　□浙商证券 姚小军 邱小平

　　随着瑞和分级中瑞和远见和瑞和小康的上市，目前创新型封闭式基金的队伍已经扩大至8只。按照上市先后的顺序分别是：大成优选、国投瑞银瑞福进取、建信优势动力、富国天丰强化收益、长盛同庆A、长盛同庆B、国投瑞银瑞和小康和国投瑞银瑞和远见。由于不同创新型封闭式基金的风险收益特征相差较大，投资者应该在投资之前，认真掌握各个基金的特点，然后根据自身的风险偏好和自身的操作特点选择相应的创新型封闭式基金。

　　富国天丰强化收益和长盛同庆A属于低风险低收益的品种。其中，富国天丰强化收益是第一只债券型封闭式基金，其净值波动与债券型基金较为类似，远低于普通封闭式基金。而长盛同庆A作为一个分级产品，其风险收益同样处于较低水平，而且其通过杠杆设置，收益更加稳定，与债券较为类似。长盛同庆A目前的收益率要高于债券，根据目前的企债收益率曲线，与长盛同庆A同期限的企业债收益率为4.1%，而同庆A的收益率为5.17%。

　　大成优选和建信优势动力的风险和收益特征则相对较高。这两只创新型基金约定的股票投资比例上限要高于普通封闭式基金，因此净值波动也相对较大。这两只创新型封闭式基金的主要创新点在于设置了救生艇方案，使得其折价率的上升幅度会有一定的限制。

　　瑞和远见和瑞和小康的风险收益特征要更高一些，但在净值不同阶段，风险收益特征会有一定的变化。在瑞和分级单位净值处于1元以下时，瑞和远见和瑞和小康的净值波动等同于指数型基金。在瑞和分级单位净值处于1元至1.10元之间时，瑞和小康的净值波动要放大，而瑞和远见的净值波动会相应缩小。而当瑞和分级单位净值超过1.10元时，情况正好相反，瑞和小康的净值波动会缩小，同时，瑞和远见的净值波动会扩大。根据蒙特卡洛模拟法，瑞和小康目前存在较大程度的高估，而瑞和远见则存在一定程度的低估。对于长期看好A股的投资者来说，目前的瑞和远见的定价是非常具有吸引力的。

　　国投瑞银瑞福进取和长盛同庆B的风险收益特征在目前的创新型封闭式基金中处于高端水平，因为这两只基金杠杆可放大的倍数经常要高于瑞和远见和瑞和小康。按照我们的估值模型，国投瑞银瑞福进取目前处于高估状态，投资者需要保持谨慎；而长盛同庆B潜在的收益要大于风险，看好后市的投资者可以择机介入。

　　国投瑞银瑞福进取、长盛同庆B、国投瑞银瑞和小康和国投瑞银瑞和远见作为杠杆型产品，在一定程度上也成了A股市场的风向标。当投资者存在一致看涨预期时，高杠杆的基金估值水平就会提高，反之，估值水平就会大幅下降。我们可以利用这一特点，将其作为市场情绪的监测工具。

　　可以预期，未来随着股指期货的推出，创新型封闭式基金的产品会更加丰富，投资者将有更多选择。