国泰君安：华安动态灵活配置基金进可攻退可守

　　A股市场目前仍处于震荡反弹的过程中。但此震荡行情是合理的，市场仍将缓步走高，A股市场长期牛市不变。从市场流动性来看，依照2009年9月份前的融资额2842亿元测算，预计2010年的融资额或许将超过2007年的融资额。因此，预计未来两年A股估值站在历史平均市盈率水平之上是非常困难的。

　　从宏观看，今年第四季度的新增贷款环比增长并不乐观，但是明年一季度环比则重新乐观。从海外市场看，随着美国经济的逐渐好转，投资者未来三个月也将担心美联储退出机制的启动，美国股市也将出现一次调整，那个时候，A股的调整二次确认，风险基本释放。从行业数据看，我们认为未来几个季度经济继续向好。经济走向繁荣的主要动力是房地产投资和基建，次要动力是出口和消费的好转。

　　在企业业绩上，今年三、四季度业绩同比必然大幅度增长。但是四季度环比将出现负增长，由于季节性，只有等到明年一季度，同比和环比才将出现30%以上的增长。从上市公司的绝对利润额来看，由于今年三季度周期性行业，特别是钢铁等业绩的进一步恢复，三季度绝对净利润额将超越2008年二季度，成为有史以来最高净利润额。

　　因此，目前A股市场的震荡正是一个在长周期中值得入市的好时机。在此背景下，股票方向的基金仍然具有较高的投资价值。

　　股票型和混合型基金的平均净值增长率分别为121.53%和104.49%。从结果看，在一个长期上升的市场中，股票型基金的业绩略胜一筹，但横截面差异较大。如果考察区间换成一个下跌市场，则混合型基金将更占优势。从长期看，灵活配置混合型基金的年化回报率在同期混合型基金中比较靠前。

　　在未来市场或将继续宽幅震荡的行情下，灵活配置型基金具有进可攻、退可守的优势。基金经理可在市场看好的情况下，提高股票投资比例，而在市场大幅调整之际，降低股票投资比例，提高债券投资比例，规避风险，获取稳定收益。

　　在资产配置上，华安动态灵活配置混合型基金将以战略资产配置策略为基础，通过研究宏观经济环境、资本市场状况等相关影响因素，对股票、债券和货币资产的风险收益特征进行深入分析，预测各类资产价格变动趋势，确定不同资产的投资比例，构建最优的资产组合。在战略资产配置的基础上，也将采用战术资产配置策略，积极跟踪由于市场短期波动引起的各类资产的价格偏差和风险收益特征的相对变化，动态地调整股票、固定收益证券和现金等大类资产之间的投资比例，在保持总体风险水平相对稳定的基础上，获取相对较高的基金投资收益。

　　在个股选择上，华安动态灵活配置混合型基金将以价值投资理念为导向，采取“自下而上”的选股方法，以深入研究股票的基本面为基础，精选价值被低估、具备中长期持续为股东创造价值的企业，构建投资组合，以寻求超越业绩基准的超额收益。