长盛基金：明年赚公司的钱还是赚市场的钱?

　　⊙长盛同益基金基金经理 冯耀东

　　2009年是牛年，这句话在从事证券投资的人看来，其意义不仅仅是农历己丑牛年，更多是对全年股市的评价，虽然可能有些言过其实，但是结合2008年年末各家机构发布的展望报告来看，A股走势确实远超预期。尤其是指数基金的出色表现，结结实实让老百姓 “赚了一把市场的钱”。

　　近期曾有媒体记者问起，做行业研究员与做基金经理有什么区别，我简单地回答，行业研究员是要发现好公司，“赚公司的钱”。而基金经理除了“赚公司的钱”，还要洞悉宏观政策、行业轮动以及市场趋势，“赚到市场的钱”。

　　同样从“赚钱”这个角度来说，2009年投资者容易赚到“市场的钱”，那么2010年该赚谁的钱呢？

　　本轮危机之前的全球繁荣受益于多种因素：中国等新兴发展国家的廉价劳动力被拉入世界经济格局中，同时美国等发达国家的互联网新经济蓬勃发展等。而在未来，我们尚未观察到哪种新经济业态具备带领全球经济迅速走出低谷的潜力。

　　回到国内，2009年的复苏态势远好于预期，而在这个较高的起点上，2010年经济超预期增长的可能性不大，我们判断宏观经济将保持在平稳发展的轨迹。明年的变数可能存在于通货膨胀的形势，政府今年用货币政策将经济迅速拉回正轨，市场自然对宏观调控、资产价格上涨过快和通胀等问题有所担心。

　　总结影响市场的几个重要因素：经济增长、流动性、企业盈利、估值变化等。经济增长、企业盈利方面，数据显示正在慢慢恢复，明年上半年的经济形势被广泛看好。

　　流动性在今年四季度已经出现了适度收紧的苗头，不过，基于刚刚结束的中央工作会议的决议，我们预计明年一季度信贷投放将有所恢复。同时，在估值方面，沪深300的PE约在17-18倍之间，仍处在历史相对合理区间。因此四季度可能是一个布局好时机，有望在明年上半年赚到“市场的钱”。

　　不过，2010年我更倾向于“赚公司的钱”。A股经过前期强势复苏，目前处于震荡蓄势的阶段，因此通过挖掘优势个股，精选持续增长的公司来获取超额收益，更符合价值投资的逻辑。

　　精选个股以达到“赚公司的钱”，可以从三个方面来入手。首先，在传统行业方面，致力于寻找到具备整体竞争优势的公司，它们必须具有优秀的发展战略，良好的财务表现，科学的公司治理结构，在长期跟踪中，等待“好价格”的出现，然后积极介入。

　　其次，传统行业之外，面对新兴的盈利模式和产业，采取谨慎周全的原则更为可取，跟进学习掌握其市场规律，以求寻找到高成长的公司。

　　再次，在周期类行业上的个股筛选，可以关注那些短期脱离了正常运行轨道的公司，譬如由于产品价格因素，陷入盈利低谷的周期类公司，伺机进入等待好转。

　　中短期来看，中等市值、持续成长类的医药、商业零售、食品饮料等行业将持续受到关注，新兴产业也存在一定的机会。至于大盘蓝筹，鉴于对明年初经济增长持续稳定、流动性继续宽松的预期，使得现在成为布局大盘蓝筹较好的机会，银行保险、二三线地产股都值得关注。

　　最后值得提醒的是，无论是赚“市场的钱”还是“公司的钱”，阐述的只是投资策略的层面，如果只牵挂于“赚钱”两字，忽视风险的存在，绝不是本文的初衷，在虎年投资，保持一份好的阳光心态可能更为重要。