上投摩根行业轮动基金研究报告

　　上投摩根行业轮动股票型基金将藉此理论依据，挖掘在经济周期波动里、在强势行业中具有核心竞争优势的上市公司，力求在景气的多空变化中追求基金资产长期稳健的超额收益。

　　用积极的心态来看待上投摩根基金管理公司的人事变动，以及近期发生的种种变化，该公司的投资发展战略主线依然没有变化，公司文化的积淀底蕴深厚，影响深远，昔日的上投摩根依然有望重振雄风。

　　一、把握行业轮动过程中的投资获利机会

　　从中国市场目前的宏观经济情况来看，在复苏的背景下，以行业轮动策略作为一个新产品的投资切入点，可能正是一个比较好的投资时机。从宏观到中观到微观，既有“投资时钟理论”所带来的行业轮动投资机遇，又有中国国内在“调整经济结构”的大背景之下给市场新带来的行业轮动，以及与此相关的投资机会。总体来看，在复苏的大背景之下，上投摩根行业轮动股票型基金将会笑对未来更加丰富多彩的投资机会。

　　上投摩根行业轮动股票型基金的投资重点在于将来的行业选择与轮动配置，该基金将以投资时钟理论为基础，建立“行业投资价值评估体系”，以考量在不同经济周期中各个行业的相对表现。“行业投资价值评估体系”主要从行业景气度和估值这两个角度分析行业的投资价值：影响行业景气的长期因素有经济周期、行业的生命周期、产业结构升级、消费结构升级等，短期因素有通胀、汇率等；估值水平则是以A股整体估值水平作为基准，结合国际估值的比较，考察各行业的估值水平。主要考察行业相对估值水平（行业估值/市场平均估值）、行业PEG（行业估值/行业利润增长率）。

　　二、昔日的上投摩根依然有望重振雄风

　　根据中国银河证券研究所基金研究中心《基金管理公司股票投资管理能力评价体系》的统计，该公司的股票投资管理能力2005年度在33家基金公司中排名第2位，2006年在45家基金管理公司里排名第1位，2007年在52家基金管理公司里排名第10位。如果单独看2007年度的排名，该公司似乎有点落后，但若考虑到规模因素，排在它前面的9家基金公司里，只有3家公司的管理规模高于它，因此说，该公司是一家在管理A股股票方面能力十分强大的公司。更为重要的是，在那过去3年时间的辉煌里，能够像该公司这样连续将股票投资管理能力保持在市场前列的，市场上找不出第2家公司来。

　　近两年来，由于受到种种原因的影响，该公司旗下基金的绩效排名出现了下降的情况，2008年度的上述排名回落到了57家公司中的第25位，这虽然还是恰好处在全市场的中等水平之上，但相较以往的优异，还是让市场感到震惊。这种情况的出现，让很多投资者甚为担心上投摩根基金管理公司的未来发展前景；从另一个角度上来看，这种情况也表明了广大投资者对于该公司曾经有过是深爱。通过广泛的沟通和深入的分析，我们认为，上投摩根基金管理公司依然有望重振往日的雄风。

　　（一）用积极的心态来看待上投摩根基金管理公司的人事变动

　　近两年，投资者关心最多的问题之一就是上投摩根基金管理公司的人事变动，尤其是各个相关高级管理岗位的人事变动，这其中的原因很简单：出于对“老公司”的深厚情感，担心后来者无法达到前者的高度。对此，我们认为，大家应该使用积极的心态来看待这些问题。作为凌驾于上投摩根基金管理公司之上更高一级的管理机构——董事会，同样也在考虑这个问题，因此，在遴选、拍板相关人选的时候，会很慎重很仔细。以前，他们已经选出了第一批各个精英的管理者，相信现在与未来他们还一定能够再接再厉，再举贤能，不让广大投资者失望。这里的“投资者”包含两个方面的含义：第一，一般意义上的投资者，即广大基民；第二，指股东方，他们是上投摩根基金管理公司的投资者。

　　现在已经先后开始工作的候明甫先生、章硕麟先生，据悉同样是来自台湾证券投资界的精英，过去都曾经有过良好的工作绩效表现，我们期待着他们以及他们同事、他们所带领的团队，能够续写上投摩根基金管理公司往日的辉煌。

　　（二）公司的投资发展战略主线依然没有变化

　　此次该新基金的发行，正是在继续强化以往的特色，以期在全新的基础市场大背景下，为投资者创造全新的、良好的收益。为了做好这一切，上投摩根基金管理公司与其它各家基金管理公司一样，都必需建立、完善以及强化自己的研究团队和投资管理团队。在近一年多的时间里，该公司正是在不断地强化这个方面的工作，并且已经取得了一定的效果。从最为直观的相关岗位人数变化上来看，无论是研究岗位，还是投资管理岗位，都较以往增加了三分之一的人员。过去，该公司的投研人员仅仅只有20人左右，现在已经发展到了将近40人。充足的专业人员，是公司开展专业研究工作、投资管理工作的基础。

　　（三）公司文化的积淀底蕴深厚，影响深远

　　即将发行的新基金上投摩根行业轮动股票型基金，发行时间为从1月6日开始，到1月22日截止，发行期又是相对较短，只有二周半，低于当前市场上同类基金较为普遍的一个月左右发行时间。这种速战速决的做法是该公司的特色之一。而该公司之所以敢于如此特立独行，第一个原因在于他们营销团队的自信和能力；第二，不盲目地追求由营销带来的资产规模，专心追求由业绩带来的管理规模，是该公司长期以来的重要做法之一。这种做法，也属于切实维护投资者合法权益的一个重要组成部分。

　　（CIS）

　　中国银河证券高级分析师、基金研究总监 王群航 (来源：上海证券报)