2010 杠杆基金的“大年”

　　　胡卓文

　　　（东方证券金融衍生品高级分析师）

　　　截至2009年年末，当前市场已经存在三只分级基金产品，累计的市场发行规模达到240亿。

　　　分级基金是一种创新型的基金产品，2007年第1只此类型基金成立以来，经历1年多的沉默期之后，在2009年再度出手，截止到现在，已经成功发行了3只此类型基金，受到了市场的追捧，证明了市场对于此种创新产品的需求。马上，2010年度的第1只分级基金—国泰估值可分离交易股票型基金—将会面对投资者发行。

　　　分级基金产品具有“一对多”的产品特性，能够满足投资者多样化的需求。既能保证固定收益，又能实现市场上涨的杠杆收益；既能满足投资者对于近期市场上涨的超额回报，又能满足投资者对远期市场上涨的超额回报。

　　　由于分级产品本身的杠杆特性，因此本身也有放大收益和损失的特性，所以对于杠杆基金的投资一个很主要的判断就是对市场系统风险的判断，即对市场后市走势的判断。结合我们对于未来市场走势的判断，我们认为2010年开始，将会是分级基金产品的“大年”。

　　　经济周期的理论认为，美国的一个中程经济周期（朱格拉周期）通常持续7-11年之间。经济出现大幅衰退之后，在下一个经济低谷出现之前（7-11年后）经济总体上将维持向上的趋势。虽然市场或对短期经济的二次探底有所疑虑，但是我们认为，即使出现二次探底，也是在经济整体向上的大背景下出现的一个次级波动，历史数据也显示二次探底的底部不会比第一波冲击的底部更低，经济进入上升通道的整体趋势不会改变。

　　　对中国经济而言，一方面中国经济的基本面是世界主要大国中较好的，已经比较平稳地度过了这次经济危机的最艰难阶段，市场对于中国经济中期的走势仍然持乐观态度，一方面中期来看，全球经济逐步复苏的过程也会从外围对中国经济的走势构成支撑。未来的几年之间，市场整体向上仍是大概率事件。基于以上对未来几年市场的判断，我们认为带有杠杆的分级基金产品应该是理性投资者的首选，为什么这么说？

　　　首先杠杆基金产品都是封闭式基金，而且封闭期一般为三年，而在未来的三年之内，我们判断市场总体仍然会向上，因此从系统风险的角度来看，杠杆基金具有良好的投资价值。

　　　其次，产品本身为分级产品，即使市场出现震荡，市场系统风险较大，投资者仍可以选择持有分级产品中的固定收益端产品，因而保证收益水平；而在市场向上的阶段，市场的系统风险较小，投资者可以选择持有带杠杆端的产品获取超越市场的收益水平。