专户"一对多"百日记:产品收益已相差20%以上

　有人辞官归故里，有人星夜赶考场。这种状况现在也可以用来形容基金的专户“一对多”市场。

　　根据业内的信息，在经历了去年4季度初期发行热潮、一户难求的盛况后，专户一对多在新年的第一周迎来了一个“募集发行的小高潮”。包括中银、交银等银行系基金的第二批专户产品（5个以上的产品）陆续宣布获得监管机构备案，即将进入募集进程。而多数公司的第二批产品募集仍未启动。

　　而在这个潜流之下，首批一对多产品的业绩效益已经在悄然发酵。来自业内的消息，目前行业内同类产品的收益率在短时期内已经有了高低近20%的差距，最高者，净值一度接近1.20元，而最低者可能目前已经接近0.9~0.95元的警戒线。由此，导致了客户再度流动。而这或许酝酿着客户市场的新一轮洗牌。

　　第一季：产品业绩差距已经拉开

　　从去年9月，业内第一批专户投资进入投资期间，至10月末首批产品陆续投入实战至今，整体行业的产品运作已经大多达到了第一个季度，而从产品角度来看。在这首季作战中，部分专户获得了较好收益，部分专户暂时落后，多数则保持着微利的状态。

　　来自渠道的消息，目前整体市场上，专户的产品大多数的收益在1.01~1.05之间。其中，去年10月前完成募集同时又判断对市场的投资账户基本上有了不错的收益。高者已经有超过10%的纪录，其中，上海的一线大型基金公司如国泰、交银、汇添富、华安等，另外，北京的一些中型基金，广州的两家超大型基金、以及深圳的个别大型基金都运作得不错。

　　但也有运作的比较不理想的，其中，比较突出的是，北京的一家大型基金，其某个运作多日的账户，出现了比较明显的亏损，导致了投资者的反弹，可能面临较大压力。另外，北京的一家中型合资基金、深圳的一些大型基金公司和二线基金公司、上海的一些中型公司整体运作有一定的失误，目前有部分专户的业绩净值在水面之下。

　　而个别基金已经开始分红，来自渠道消息，国泰基金管理的“国泰隆金灵活配置混合型资产管理计划”日前进行了第一次分红，分红额达到每10份0.53元。这成为专户一对多诞生以来首度分红。目前看，业内尚无跟进之作。

　　一位专业人士预计，上述的业绩差异状况可能导致未来2个季度内，各个公司的产品净值业绩出现巨大差异。

　　“从目前看，净值越过1毛钱会被投资经理视作完成资金安全垫的积累，其的权益类投资比例会大幅增加，这样其后该产品的主动投资能力和空间会大幅增加，给把握未来行情提供机会。而在面值附近甚至亏损的一对多产品，在正常的风险监控机制下，不得不加倍收缩其投资进攻性，完成防御转向进攻策略的时间会进一步拉长”。一位专户理财部总监认为。

　　投资能力是门槛

　　虽然，短短的3个月来盘点整个行业的业绩是并不具说服力的，但从3个月的业绩差异看，很多问题已经显示出来。

　　首先的问题在于，安全垫的积累上。此前，业内已经有反映，各个公司的专户投资能力相当程度上在于首战时的安全垫的积累上，而从目前看，各家公司的表现是有差异的（主要指灵活配置型产品）。

　　从过去获得的消息看，相对投资收益比较成功的运作账户，主要是集中在一些个股挖掘能力较强的投资团队身上。由于对某些个股的前景了解比较透彻，这些团队得以将投资品种集中在一些优势品种上。在整体仓位相若的情况中，则敢于集中有超额收益的组合，净值表现当然会更好一些。

　　而若没有个股的挖掘和把握能力，仅仅通过波段操作，很多公司投资能力在累计上是比较缓慢的，甚至是高风险的。去年3季度，北京的一些大型基金公司专户投资失利的前车之鉴就是证明，而这也导致了部分运作团队非常谨慎，一定程度上造成了相当部分专户在去年最后的行情中净值收益不大。

　　另外，风险控制能力，则同时成为很多专户投资团队又一个门槛。事实上，从行业的具体投资看，如何设置好风险闸口，控制好净值下行幅度，同时又不妨碍基金净值增长，是很多团队面临的主要难关。

　　而从目前看，类似考验已经成为有些公司的障碍，部分公司产品净值出现过度破位就是一个证明。

　　不过，一些业内人士认为，其中最大的挑战仍是投资团队的选择和人员的经验积累，“专户投资团队本身是需要较长时间积累的，很多经验无法从公募基金或其他投资账户中得到。另外，不是每个人的风格都适合做专户的。”一些公司表示。

　　据悉，目前很多公司已经把人员的招募眼光放向了海外，甚至对冲基金的人选中。

　　市场筛选效应逐步展开

　　而目前已经拉开的业绩，和其后的持续表现，预计将会在专户市场不断酝酿，并展开其市场效应，此前业内有信息称，很多产品已经出现了投资者临时赎回的发生，预计在后期基金净值拉开后，公司间的客户流动，将不可避免。

　　而这种结构性的销售状况，在以前是较为少见的。从去年9月份专户产品开闸开始，专户的销售先后经历了开局“扎堆申请”、“一单难求”、直至目前发行需要渠道特别推动的三个状况。

　　其中，在去年8月18日开放产品备案时，几乎所有基金公司，都在抓住这一发行时机优先进行产品募集机会。自8月18日监管部门开始受理申请的短短一周内，上报材料的基金管理公司立刻达到27家，几乎占据了专户资格公司的九成。

　　另外从产品看，当时基金业内推出的产品也丰富多样。包括灵活配置型、保本型（绝对收益型）、混合偏债、封基组合等。另外还有涉及成长性、创新性和多个投资主题型产品等等。从募集渠道看，动用的渠道涵盖了所有的大型国有银行、股份制银行。同时还包括券商和基金公司的直销渠道。

　　而随后来到的募集热潮也分外红火。发行初期，来自一些公司的反映是专户一对多的产品空前火暴，往往是发行前已经得到了大量的电话关注，发行中时有投资者一单难求的情况发生。其中，国内几家老牌的公募基金公司区区5个产品募集的资金就达到了10多亿。平均每单2个亿以上。

　　但类似状况在2009年11月后迅速冰冻，一方面，诸多大型公司的募集重点再次转向公募基金，另一方面，行业的的高端投资者的潜力迅速趋于饱和，导致行业募集出现问题。

　　而最新的市场状况显示，行业已经进入到新的一个层面。来自一些渠道的消息称，目前的专户市场中的客户比较和流动已经开始酝酿，预计随着第二波的专户产品发行，以及半年后时间窗口的临近，没有历史业绩品牌的产品会面临相当困难。