股指期货送来东风 投资沪深300基金正当时

　　股指期货送来东风投资沪深300基金正当时

　　2010年1月18日 12:39

　　来源:新民晚报作者:许超声选稿:方翔

　　东方网1月18日消息：近期，筹备近四年的股指期货终于千呼万唤始出来，市场对于大小盘风格转换的讨论再度升温。目前小盘股相对于权重股估值溢价处于历史高位， 经验表明，股指期货有望重新定位大盘股的价值，成为市场风格转换的催化剂，估值相对偏低的权重股以及沪深300系列指数在股指期货推出前夕有望受到市场的追捧。

　　本期“价值指数铿锵三人谈”，邀请到申银万国金融工程部首席分析师提云涛、海通证券研究所首席金融工程师胡倩、国泰君安研究所金融工程负责人蒋瑛琨一同探讨风格转换下的指数化投资。三位专家的观点一致表明：股指期货、融资融券获批将利好于以沪深300为标的的指数型基金以及重点配置大盘股、沪深300成份股的基金，作为从沪深300成份股中精选出来的100只价值蓝筹股而构建的沪深300价值指数也将从中受益。

　　提云涛：“投资指数型基金（特别是沪深300系列指数基金），将是分享股指期货推出前夕标的指数成份股溢价的一个理想策略。”

　　问：1月8日证监会宣布国务院已原则同意开展证券公司融资融券业务试点和推出股指期货，这两项创新业务的开闸对A股市场有何影响？

　　答：作为双向交易的重要手段,股指期货与融资融券代表了证券市场在交易制度上的变革和创新。从海外市场股指期货推出前后表现来看，我们认为短期对市场产生正向刺激，将提升相关指数及其权重股的估值水平和流动性。

　　问：股指期货有望加速市场风格的轮换，普通投资者应该如何布局大盘蓝筹股？

　　答：由于股指期货的标的指数成份股数量普遍较多，普通投资者很难完全复制指数。对于普通投资者而言，投资指数基金（特别是沪深300系列指数基金），将是分享股指期货推出前夕标的指数成份股溢价的一个理想策略，包括近期正在发行的申万巴黎沪深300价值指数基金在内的大盘指数基金投资价值凸显。

　　问：沪深300系列指数有望受益于股指期货，对比沪深300指数，沪深300价值指数有何优势？

　　答：沪深300价值指数是在沪深300指数的基础上精选100只最具价值特征的个股而构成的指数，表现出良好的稳健性。自该指数基期以来，其波动性（年化）大部分时间内小于沪深300指数，并且风险调整后收益指标（Sharpe）表现较沪深300也更佳。从该指数基期2004年12月31日起计算至2009年12月31日的5年时间，沪深300价值指数累计涨幅高达285.21%，超越同期沪深300指数29.1个百分点。

　　胡倩：“沪深300价值指数无论在估值或是财务指标方面均展现了良好的投资价值，而优异的历史业绩表现以及良好的业绩稳定性也证明了沪深300价值在市场上的认可程度。”

　　问：对比上证综指、上证50、上证180、中证100、沪深300等市场主流指数，沪深300价值指数的历史业绩是否领先，在牛熊不同的市场环境中表现又如何？

　　答：对比这五大市场主流指数，我们统计了从沪深300价值指数基期2004年底至2009年底各指数的涨幅，沪深300价值指数的总体表现在所比较的指数中位居第一，历史业绩表现优异。

　　为考察在不同市场环境下各指数的表现情况，我们将市场划分为四个时期，2006年5月-2007年11月的大幅上涨期，沪深300价值指数的涨幅为342.51%，是所有比较指数中表现最好的；2007年12月-2008年10月的快速下挫市场中，沪深300价值是最为抗跌的指数之一；2008年11月至2009年7月的反弹市中，沪深300价值同样分享了上涨的收益，位于涨幅榜中上游；2009年最后的4个月市场处于震荡期，这一阶段大盘股表现明显弱于小盘，沪深300价值在本轮震荡中表现优于以大盘股为主的上证180、上证50，处于中上游。

　　问：沪深300价值指数的100只成份股以价值著称，其成长性又如何？

　　答：虽然大盘蓝筹股均不以成长性著称，但毕竟中国处在一个高成长的环境中，中国的蓝筹股具备成长性、高价值的双重优势。

　　对比上述五大指数，沪深300价值指数的净资产收益率以及主营业务收入增长率位于所比较的各指数的第一位，显示了良好的盈利能力和成长性；从每股经营性现金流来看，沪深300价值指数是所有指数中最高的，充裕的每股经营性现金流从侧面表明上市公司经营发展潜力较大。我们还统计了各指数2008年的年度累计分红总额的情况，沪深300价值成份股不足全部A股的十分之一，但其分红占比达到全市场的57.17%。

　　问：沪深300价值指数现阶段的估值水平如何？

　　答：截至2009年12月31日，沪深300价值指数为上面所比较的各指数中估值最低的，其PE和PB分别为19.21、3.05。较低的市盈率使得沪深300价值投资安全性强，而较低的市净率则使得投资沪深300价值指数具备一定价值优势。

　　综合来看，优异的历史业绩表现及良好的业绩稳定性也证明沪深300价值在市场上的认可程度。长期来看，随着经济的企稳复苏，投资申万巴黎沪深300价值指数基金可以分享经济发展的长期收益；而阶段来看，投资申万巴黎沪深300价值指数基金具备一定的估值优势，从而享有较高的安全边际。

　　蒋瑛琨：“风格指数最早出现于上世纪90年代，它反映了具有某些共同市场特征的股票的整体变化水平，目前风格指数已风靡全球。”

　　问：当国内市场涌现指数复制潮时，海外成熟市场指数基金早已向风格化等创新方向发展，能否简单介绍海外的风格化指数？

　　答：先锋集团于1976年推出面向公众的第一只指数基金Van－guard500。此后各指数提供商也采用不同的方法，提供一系列风格指数，最早出现于上世纪90年代。目前，风格指数已风靡全球，美国市场上，S&P、Russell、Wilshire和DowJones等主流指数提供商相继开发了一系列的风格指数，包括大中小盘指数、价值成长指数等。

　　问：与价值型指数相对应的是成长型指数，两者分别有何优势？

　　答：沪深300价值指数，是取沪深300成份股中价值因子得分前100名的股票构建的指数；沪深300成长指数，是取沪深300成份股中成长因子得分前100名的股票构建的指数。

　　从2005年以来两个指数的累积收益率之差走势来看，可以发现价值指数与成长指数存在明显的风格轮动效应。 (来源：新民晚报)