国联安基金：预计2010年通胀水平依旧比较温和

　　事件

　　2010年1月21日，国家统计局公布去年12月份和2009年全年宏观经济数据。

　　基本分析

　　经济重回快速增长轨道：2009年四季度同比增长10.7%，全年增长8.7%；2009年12月工业增加值同比增长18.5%，四季度增长18%，全年增长11%。经济的增速呈现逐季回升的“V”型反转走势，尤其是四季度，GDP出现了两位数的高速增长，中国经济重新回到快速增长的轨道。

　　从拉动经济增长的三架马车来看：投资增速四季度以来逐月回落，但是绝对数字依旧很高，2009年全年的固定资产投资增速为30.5%。预计10年投资增速将会“降中趋稳”，10年全年保持25%左右的投资增速；消费保持平稳较快增长，09年全年增长15.5%。由于家电、汽车刺激政策的边际效用减弱及房地产政策的收紧，预计10年实际消费增速将有所放缓，但是由于价格因素，名义消费增速保持平稳增长；出口在12月份出现年内首次转正。随着海外经济的复苏和补库存的延续，预计出口环比向好的趋势在明年一季度有望持续，进出口对经济增速由负向拉动转为正向拉动。

　　通胀预期增强，但是依旧比较温和： 12月份CPI同比1.9%，PPI同比1.7%。继11月份CPI转正后，12月份PPI也出现转正。12月份CPI的快速上涨主要是天气原因造成的食品价格上涨和居住价格的上涨，分别贡献了1.74个百分点和0.21个百分点。由于国内粮食的连年丰收以及政府对房地产政策的从紧，CPI缺乏持续快速上涨的动力。12月份PPI的快速上涨主要是采掘工业品和原材料的上涨，分别贡献了0.9个百分点和0.7个百分点，真实的终端产品需求依旧不足，产能利用率还处在较低的水平，部分行业还存在严重的产能过剩。预计10年全年的CPI在3%左右，通胀水平依旧比较温和。