上海尚雅投资管理有限公司总经理石波在第二届中国私募基金年会上表示，2010年企业的利润应该有明显的回升，市场的估值逐步往下降，市场上涨的时候没有必要乐观，反过来市场下跌的时候也没有必要太悲观。他表示，市场跌到3000点以下操作将更积极，处于中流砥柱的大股票决定市场风险不是很大。提到投资机会时，他表示，中国从去年中央经济工作会议已经很明确提出来经济结构转型，提出了科技创新以及用内需作为主要拉动引擎，这可能决定我们未来十年的一个主要投资方向。
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| 海尚雅投资管理有限公司总经理石波 |
以下为发言全文：
07年我们从公募出来来做私募，当时是满腔热情，也觉得私募这个市场非常好，甚至我们经常看到很多过去私募经理写博客，旅游去南极，这种理想的投资方式是我们非常向往。但是经过这两年我发现其实不是那么回事，私募市场的难度包括辛苦的程度我觉得一点也不公募差。有三点对我们是一个非常大的挑战，第一就是风险大，就是过去做公募其实赚多赚少就是排名的问题，就是名声的问题。私募基金在国外也只有40%的存活率，现在大范围的公募基金做私募基金有两年的历史，我觉得至少有三年的历史才能渡过危险期，所以我觉得做私募难度是超过我们过去一些想法，所以对现在的公募基金经理如果要做私募要有一定的心里准备，私募市场风险比公募大得多，因为要有自己的品牌，自己的资本来做这个事情。
第二就是压力很大，和过去的压力是不一样的，还有团队的压力，你要带好一个团队，要组建一个团队。再就是你还要同时去销售，跟客户见面，以前公募基金没有这一方面的压力。现在发现既是投资总监，又是销售总监，又是品牌总监，又是产品开发总监，又是渠道经理，各个方面的工作压力比过去在公募做基金经理的压力大得多，这是这两年私募经理人给我们一个前车之鉴，也是走过这两年来我们发现是市场风险大，压力大。
但是我们回过头来发现这个市场，为什么还要做这个事情？还是把这个事情做好，主要的一个原因就是我觉得私募这个市场确实很大，主要是老百姓有这个方面需求，市场有这一方面的需要。过去公募基金一千也行，几十万也行，但是对于一部分有知识的，或者规模资本比较多的投资人来讲，他需要一个投资私人银行，所以从这个角度来讲，我们认为中国的理财市场才刚刚开始，这个市场空间很大。
第二个方面在这个里面我们比较喜欢迎接挑战，因为有挑战我们的潜力就会发挥得越大，所以我们也想迎接这个挑战。就是用自己的钱和自己的品牌来做能不能赚，这是一个很大的考验，过了这个关都是一个职业的投资人。
第三虽然很辛苦，但是可以按照自己的想法来做事情，比如说你的投资理念，你的想法可以完完全全得到贯彻和执行。这个公司和产品能够按照自己的想法来运作，所以我们有一个理想，其实也不是说做私募一定要给自己赚钱，我们要把做成一个事业来保护资产的安全，使能够持续增长的理财的工具，成为一个高端的理财手段，这是我们的理想五年十年把你的本金全部拿回去，不分红也要把本金还给你，跟我们一起长期的投资，实现投资的理想。
我们经过09年的恢复以后，08年是非常快的下跌，09年是暴跌之后的市场恢复，恢复之后10年更容易出现的是振荡的行情。第一个是整个宏观经济经过2009年V型的反转以后，没有找到增长的模式。虽然在政府增长模式有一些影响，但是经济结构的调整不是半年和一年完成的，是可能相对比较长的时间。这样我们估计整个中国的经济在后面两三年的时间都是一个相对比较平稳的状况，不是增长率太快，一个方面是没有新的增长动力，第二个是在政策目标也没有追求经济高增长的目标。还有我们确实已经走出全球金融危机影响，或者和中国经济周期规律自身带来的08年的下跌，这个经济复苏是一个很长期的过程，整个宏观经济的波动是相对稳定的，从大家的投资者的角度来说，不应该寻找宏观经济之外和微观之间的关系，那么企业之间的差异也会表现出来。在过去两三年里面宏观波动非常剧烈，那么非常剧烈宏观被动再去寻找企业之间的差异意义就不大了。
第二就是在2010年整个企业的利润应该有一个明显的回升，这个也是在很多证券公司和基金经理有特别大的分歧，他们的分歧是今年的利润率20、30% ，其实这两个之间的差异也不是那么大，但是整个市场由于经济复苏以后，对于通胀以后的担忧，整个货币状况像2009年非常宽松。当时定的目标是适度宽松的货币侦测，大家很清楚实施的政策是过度宽松的货币政策，把经济拉出来有很大的效果，大家也非常清楚，可能带来将来潜在的通胀风险，虽然我并不认为这个通胀非常高，非常快，但是这种货币通胀提前的对冲是需要的，在这种情况之下由于货币政策不会像2009年这样宽松，更加是一个适度宽松的状态，这样市场的估值逐步往下降，估值下降以后，带来的结果整个市场波动不是很大。所以我觉得市场上涨的时候，大家没有必要来乐观，反过来市场下跌的时候大家也没有必要太悲观。
我基本上不说判断，会像08年这样的振荡，我觉得不会的，可能振荡的幅度会越来越小，可能30%，明年可能是20%以内，最后就平衡了，然后就选择方向。
现在跌到3000点以下，我自己觉得相对乐观一些，因为很多大型的蓝筹企业，主要大行业的市场估值还是处于合理的状态，很多行业哪怕放在香港去看，我们的估值很便宜，由于中流砥柱的大股票决定市场风险不是很大，我们投资心态可能不能谨慎，但是在操作上反而可以更积极一些。
关于市场跌破半年线，我觉得这个市场可能一个溜溜球，就是08年往下面一拍，09年反弹到一半，现在还会往下弹，但是这个波动的幅度我认为会越来越小，可能未来两三年会是这样一个状况。我们都在讲经济的平衡，实际上经济要实现平衡其实是需要时间的，比如从出口转向内需，从制造转向消费，从传统经济转向新经济，从这三个方面是需要时间的，特别是我们担心的通货膨胀和房价，现在上海和北京的房子跟东京的房价差不多，如果未来再涨一倍这是不可想象。如果房价不能上涨，那么房地产这个行业收益率会下降，因为土地的价格会刚性的上涨，如果房价不太好的话，因为我们在房地产方面货币转化变为老百姓的闲置房，有80万变成了石头了，银行就是和房地产紧密挂钩的，大的基本面从房地产、银行、钢铁、石化，上游的建材，这个跟房地产整个走势挂得比较紧密。我们处于一个经济转型期，再也不能依靠房价的上涨带来经济的发展。
这一段时间我一直在想这个问题，就是看中国的富豪榜，有统计基本上从2000年之后开始的，基本上大家看得比较多的，刚开始有互联网方面的，像丁磊排名首富，后来以房地产为主，我想中国人创造富豪榜逻辑线索，我个人认为是两条线索，一个是中国加入WTO之后大量的出口带动的，像东南沿海，以及珠三角大量的加工创造很多的富翁，大量的企业也是在这个阶段成为世界级企业，应该说WTO对中国的影响是非常大的，这是一块。
再一块我觉得也跟中国的财富积累到一定的阶段开始搞基础建设，搞投资有关系。那么这个里面我觉得最大的一块我个人认为叫资产货币化的过程。原来中国是没有房地产业，只有从房改以后，就是房子开始可以自由流通了，可以变现了，但是发现土地的价格就体现出来了，实际上资产变得越来越值钱了，实际上生产力释放的过程，这样的过程创造了大量的财富。中国的经济也是受益于房地产业的发展，可能投资里面非常大的一块就是因为城市建设，房地产等等拉动的。当然还有一块我觉得是股权可变现，主要是资产证券化也是创造了大量的财富。
那么我觉得中国的经济发展到目前的阶段，我非常同意石波说的，因为我们很多客户也有很多是房地产的老板，但是可能不是巨头，像万科、中海，现在做房地产越来越难，拿了一块地几十个亿，再去开发，拿去拿风险太大了。所以对他们来说赚钱没有容易，像一个制造业一年要创造10个亿利润是非常困难，但是房地产只要圈一块地，只要盖房子，这种财富来得太容易，这种财富的制造方式我个人认为是结束了。那么将来可能是像美国一样，美国我们看主要的财富集中在互联网，新经济，传统像百货连锁，还有商业连锁像沃尔玛，微软和谷歌。
我觉得中国从去年中央经济工作会议已经很明确提出来经济结构转型，提出了科技创新以及用内需作为主要拉动引擎，那么我觉得这种非常重要，可能决定我们未来十年的一个主要投资方向。我个人不认为是主题，如果说是主题投资，当年投资像谷歌这样的公司，他是很贵，我觉得不应该算主题投资。所以我个人认为，我觉得未来十年投资的方向就是八个字，科技创新，消费服务。
其实在90年代的时候，那个时候全球经济高增长，低通胀，最近五年会发现经济高增长的时候，通胀如影随风，很快就很上来了，这是什么原因？我们有10几年包括发达国家，是从99年发生互联网革命以后，世界科技方面没有重大的进步，跟这个是有关系。由于没有科技进步，大家按照传统的方式去使用资源，使用煤矿，使用铁矿石，使用石油，使用土地，结果是资源是有限的，但是人的创造力其实是无限的，可以用更新的方法，用更节约的方法，或者更创新的方法来使用原材料，就会高增长和低通胀。现在我觉得两块方面看到这一方面的曙光，第一是低碳经济，就是说建立在减少碳排放，减少能源，降低资源消耗为目标的新的一种经济增长方式，这个叫第一次工业革命，英国的崛起就是靠瓦特发明蒸汽机，美国是瓦特发明电灯，90年代沾了互联网的光。中国这么多的人口要创造财富，要制造幸福的生活必须有科技方面的进步，我认为才能实现，那么这个方面低碳经济是一个方向，包括智能电网，新能源电车，包括LED，这一方面我觉得有很大的空间，我们现在还在处于发展期的初级阶段。
另外一个方面我们观察IT也在发生第三次IT产业的革命，第一次是60年代，90年代出现了互联网革命，出现了十亿多终端，第三次是手持终端，就是互联网无处不在的手机互联网和移动互联网，会成为下一个科技重大的革命，那么这个方面的终端是100亿的终端，像iPhone这样的模式，同时下载可以收费。不要小看智能终端对传统产业替代革命的效果，你的报纸和书籍通过一个屏幕就可以下载和阅读，还有平板电脑，它没有键盘，就是一个触摸屏，这个屏就会无处不在，汽车上面也有这个终端，凡是有屏的地方就可以接触。
我们没有接触到这一点，美国是亚马逊是涨幅第一，第二是iPod，第三是富士康。因为过去上网是电脑上网，手机的量是电脑上网量的七倍，中国1亿台电脑，但是手机是7亿部，这样使互联网变成一个社会化的网络，这样就是以你为终端。
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