存款准备金率上调 国泰君安香港仍看好银行股

　　上调存款准备金率0.5个百分点，回笼资金约3000亿元。人民银行上周五(2010年2月12日)晚宣布，自2010年2月25日起，上调金融机构人民币存款准备金0.5个百分点，农村信用社等小型金融机构暂不上调。调整后大型国有银行，和中小型银行法定存款准备金率分别为16.5%和14.5%。根据我们测算，此次上调将锁定银行系统资金约3000亿元。

　　政策调整略早于市场预期，但无明显意外。由于农历新年因素，中国央行近1个月来累计向市场净投放资金约7000亿元，流动性再现充裕。此外，数据显示，2月剩余时间及3月，央票累计到期量分别达1010亿元，和6860亿元。央行对冲流动性压力较大，此次政策调整尽管时间略早于市场预期，但无明显意外。

　　存款准备金率或仍将继续上调，3月及9月可能性较大。3月份是今年票据到期量最高月份，累计到期6860亿元，此外，4月份也面临3650亿元到期，两个月累计到期超过1万亿。同时，考虑近期出口回暖，人民币升值预期等，预计未来外汇占款压力较大，3月份央行仍存在再次上调存款准备金率的可能性，调整幅度维持在0.5个百分点。此外，央票在9，10两月累计到期8270亿元，预计9月份也将是存款准备金率上调的敏感时间点。

　　对银行盈利影响轻微。总体而言，此次存款准备金率上调对银行盈利影响轻微，预计对2010年盈利影响在0.5%以内。主要由于：1)银行可通过超额存款准备金账户资金，划转至法定存款准备金账户，而此做法对银行盈利影响是轻微正面的；2)目前1年期央票利率(1.84%)与法定存款准备利率(1.62%)相差不大，资金调拨对银行盈利影响有限；3)市场利率或有所上行，有助于其他资产收益。

　　维持盈利预测，及行业“跑赢大市”评级。短期来看，流动性收紧措施，仍将对银行股造成压力，但从中长期看，我们认为盈利增长前景并未改变，投资价值已经显现，维持行业“跑赢大市“评级。