博时基金：同样紧缩政策 不同经济环境

　　年初以来，政策收紧由暗转明。1月12日央行宣布上调准备金率以来，市场下跌加速。回想2007年，准备金率从年初一直加到年底，股市仍然一路上扬。为何同样的紧缩政策，市场反应却截然相反呢？对此，博时新兴成长基金经理刘彦春认为，两次宏观调控所处的经济环境不同是主要原因，市场以下跌应对本轮宏观调控是理性的。

　　刘彦春表示，2007年全球经济已经连续几年高增长，国内消费、投资、出口均保持强劲上升势头。在这样的背景下，市场将每一次紧缩政策出台均解读为对经济向好的确认。今年的情况有所不同，经济完全依赖政府投资实现V型反转，但上升的基础并不牢靠。如果政策退出后，经济增长能否从政策推动顺利过渡到内生性增长仍然存在较大的疑问。因此，市场以下跌应对本轮宏观调控是理性的。

　　刘彦春指出，“保8”成功后，中国经济面对的是内部失衡进一步加剧、资产泡沫重新出现的局面。他判断政策紧缩仅仅是开始，信贷紧缩、严控新开工项目等宏观调控政策可能伴随我们一整年。不过，刘彦春认为，基于调结构的需要，政府刺激消费的力度不会减弱。

　　基于流动性下降以及政策退出带来的不确定性增加，刘彦春认为，未来3—6个月市场大幅上涨的可能性不大，对强周期行业继续持谨慎态度。