暂难“证伪”的政策预期 基金净值“被”下跌

　　春节前后一度在基金业界形成相当热情的“两会”行情论，在上周突遭打击，周四沪深两市一改当周前三个交易日的上涨势头，出现较大幅度下跌，虽然周五沪深两市小幅反弹，但全周累计下跌0.68%。一根大阴线将场内酝酿的反弹气氛抹去了一半。那么，在基金眼中，目前市场波动的深层次逻辑是什么呢？本期基金周刊予以关注。

　　基金净值“被”下跌

　　目前可以基本确定的是，此次下跌中，一线的大型基金并非主导力量。相反，整个基金群体在上周的投资仍在加仓之中。因此，在该次下跌中，大部分的基金净值是被动下跌，而非主动杀跌。

　　从行业分类的板块也可发现，上周四的该次下跌呈现典型的全面调整势头。基金看好的板块和基金意图减持的板块同步下跌。而尤其是，估值较低的煤炭、以及前期社会资金参与较多的新能源、资源等板块位反居跌幅前列。这些更体现了一种遭遇突发利空的、中短线的调整思路。

　　最终，上周五，沪指报3031.07点，深成指报收12341.74点。“两会”行情的低迷反复相当程度地体现了机构在市场行情突变后，又一次陷于尴尬的“无方向”状态。

　　政策担心再起

　　那么，市场究竟是被什么拖住了反弹脚步呢？

　　上海一家合资基金认为，上周四A股市场出现大幅调整，证实了市场短期走势遭遇压力。究其原因，主要是三个方面。首先是，突发的利空袭扰，上周四市场频传清查资金和加息，让A股遭遇打击，而该类消息在上周五并未“证伪”，对市场造成了沉重打击。

　　其次，前期被过热的区域板块概念股被认为存在获利了结的需求（客观上，类似原因经常是被拿来解释无法解释的市场变化的）。

　　其三，指数又在半年线附近踌躇不前，市场乐观情绪降低，并最终导致许多投资者选择暂时离场观望，对市场调整亦算是推波助澜。

　　而另一家大型基金认为，市场调整与机构普遍预期“两会”有一系列政策出台有较大关系。“前期反弹是对‘两会’期间政策平静期的预期，而现在的调整则是对‘两会’后政策变化的预期”。

　　包括对房地产和即将公布的CPI数据方面的预期，造成了市场担忧近期央行会调升基准利率，因此出现较大震荡。同样地，这个消息在“两会”期间无法证伪，因此继续发酵。

　　等待时间澄清

　　而在经历了上周调整后，机构凝聚的做多信心遭到打击则再度出现，相应的明显分化成两个阵营。

　　一方认为，目前正值“两会”期间，市场情绪较为复杂。就目前的信息看来，政府采取措施大力调整结构的决心是没有动摇的，所以，一些受益于政策扶持和经济结构转型的主题和行业值得关注。但另一方面来看，目前全球政府都处在一个关注经济复苏和政策退出的状况，政策性的降温刚刚开始，未来半年将是各国政府很可能持续这一趋势，那么，我国面临的资产价格上涨压力也将较重，货币政策趋紧是大趋势，区别只在程度如何。

　　而另一方认为，传言引发的市场波动并不能影响市场趋势，由于对相关的政策抱乐观态度，而对“两会”后的行情较为乐观，相信“两会”出台的新能源、促进消费、新农村建设等可持续发展的政策对今年的A股市场都会带来深远影响。

　　一句话，政策预期尚需时间来澄清。